持股行權試點即將破題 芮躍華呼吁破除制度障礙

作為我國資本市場一項創新舉措，持股行權制度將為中小投資者保護開辟新航路。

全國人大代表、中證中小投資者服務中心董事長芮躍華日前接受上證報記者獨家采訪時表示，資本市場應盡快建立由投資者保護和服務機構開展持股行權的制度，明確其開展持股行權的法律地位和法定權利，建議將持股行權制度納入證券法修訂調整范圍，進一步完善相關配套措施。

持股行權亟待破題

最新數據顯示，截至2014年11月末，滬深兩市上市公司持倉賬戶中94%是50萬元以下的中小投資者。以散戶為主的市場結構以及中小投資者自身的“天然”缺陷等特點，造成了廣大中小投資者維權之路并不順暢。

近年來，監管部門逐漸加強了對中小投資者保護工作的重視力度，尤其以《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》的頒布為標志，資本市場中小投資者保護制度體系開始全面構建。

在今年證監會監管工作會上，證監會主席肖鋼明確提出了要研究出臺持股行權試點管理辦法。何為持股行權，在我國資本市場開展持股行權試點有何意義？

芮躍華解釋稱，持股行權就是通過市場化手段，以小股東的身份持有上市公司股票，通過行使公司法、證券法賦予中小投資者的知情權、建議權、表決權和提案權等，來幫助中小投資者切實維護自身合法權益。事實上，這種市場化的維權舉措在海外市場已成為一種成熟且普遍的維權途徑。

全面完善制度配套措施

開展持股行權試點的意義不言而喻。但是，作為一項比較市場化的維權途徑和創新工作，我國資本市場開展持股行權的上位法、制度配套等關鍵舉措還有待完善。目前證監會的規范性文件和交易所的業務規則針對公開征集投票權做了一些規定，但位階較低，公開征集制度范圍僅限于投票權，范圍過窄。

芮躍華認為，有必要在法律中明確這一中小投資者保護制度，建議擴充可以公開征集的股東權利類型，包括公司法規定的除投票權外的提案權、股東派生訴訟權和臨時股東大會召集權的“主動出擊”權利。

不僅如此，與境外市場相比，投資者保護和服務機構開展持股行權試點還面臨著持股的限制。我國公司法第一百五十二條規定股東派生訴訟制度，但要求提起股東派生訴訟的主體需連續持股180天，且單獨或者合計持股1%以上，公司法及其他法律未對投資者保護和服務機構作出豁免性規定。

芮躍華說，從我國實際情況來看，上市公司的控股股東、實際控制人，以及董事、高管通過關聯交易、侵占資產、違規擔保等方式侵犯上市公司的事件屢禁不止。由于上述行為多為上市公司管理層及控股股東、實際控制人的預謀行為，上市公司的董事會、監事會一般很少主動提起訴訟維護公司利益，而中小投資者、投資者保護和服務機構自身又難以達到1%持股比例。

“應當推動立法完善，對投資者保護和服務機構提起股東派生訴訟的持股比例進行豁免。”芮躍華說，按現行民事訴訟的相關規定，一般按標的額收取訴訟費用，而上述案件一般標的額都很大，相應會產生大量的費用。股東派生訴訟是為投資者集體利益的一種公益性行為，理應減免；投資者保護和服務機構作為非營利性機構，無經營收入，若承擔大量的訴訟費用將使服務投資者的資金難以為繼，也應予以減免。

來源：上海證券報 http://paper.cnstock.com/html/2015-03/12/content_497673.htm