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每經(jīng)編輯｜何建川

西隴化工(002584)：業(yè)績高增長持續(xù)；并購與電商戰(zhàn)略穩(wěn)步推進

2014年度經(jīng)營業(yè)績

西隴化工發(fā)布年報。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.98億元，同比變化-1.9%；毛利率17.03%，同比提高5.12個百分點；歸屬上市公司股東凈利潤0.78億元，同比變化59.5%；每股收益0.39元；向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元（含稅）。

并購戰(zhàn)略持續(xù)推進

化學(xué)試劑電商平臺值得期待

化學(xué)試劑電商化大勢所趨。實驗室試劑品種的多樣化，產(chǎn)品高端化，客戶分散化、質(zhì)量定制化，訂單小批量化等特點使得實驗室化學(xué)試劑電子商務(wù)平臺成為公司全新的業(yè)務(wù)模式。目前，公司完成了電子商務(wù)平臺的設(shè)計與搭建，同時開展了外圍輔助系統(tǒng)的建設(shè)，正進行整個系統(tǒng)的測試，不斷的修正與補充，以便為消費者提供更好的消費體驗。

探索新型商業(yè)模式，積極開展體外診斷試劑產(chǎn)品體系與營銷渠道建設(shè)

公司已經(jīng)形成以新大陸生物產(chǎn)品戰(zhàn)略、以永和陽光渠道戰(zhàn)略并存的體外診斷試劑體系，并不斷的豐富與擴展中。（1）2014年初，公司收購福建新大陸生物技術(shù)股份有限公司，進入到體外診斷試劑領(lǐng)域。（2）公司成立了西隴醫(yī)學(xué)診斷中心，作為體外診斷試劑研發(fā)中心，進行新產(chǎn)品開發(fā)。（3）公司設(shè)立清石西隴股權(quán)投資基金，增資控股和陽光。公司探索新型渠道建設(shè)模式，通過清石西隴股權(quán)投資基金與全國主要的生化試劑渠道商合作，共同進行產(chǎn)品開發(fā)與銷售。

增發(fā)預(yù)案有效綁定各方利益，彰顯管理團隊發(fā)展信心

盈利預(yù)測與投資建議在不考慮增發(fā)攤薄情況下，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.58元、0.78元和1.03元。公司業(yè)績確定性強，且考慮到公司戰(zhàn)略清晰，募投項目從2014年起陸續(xù)投產(chǎn)，湖北杜克從2014年起貢獻利潤，新大陸生物、化迅公司財務(wù)并表，股權(quán)投資基金不斷孵化項目，電商模式或?qū)㈤_啟等多個因素，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、并購重組低于預(yù)期；2、募投項目推遲；3、營銷改革低于預(yù)期；4、產(chǎn)品、原料價格大幅波動。廣發(fā)證券