陳云富、潘清：期指對A股或許并沒有那么多“魔咒”

每經編輯｜陳云富、潘清    

◎陳云富、潘清

2010年4月16日，籌備近十年的滬深300股指期貨率先在中金所上市交易。時隔5年，“兄弟”品種上證50、中證500股指期貨昨日也在同一地點掛牌交易。

隨著兩大新品種上市交易，加上滬深300股指期貨，期指風險管理機制將覆蓋滬深兩市約800只股票，作為國際市場普遍使用的一種成熟衍生品，“做空機制”的完善將對火熱的A股產生什么影響？

按照合約規則，上證50股指期貨合約每點為300元，與滬深300股指期貨合約乘數一樣，而中證500股指期貨合約每點為200元，按照目前的價位水平，每手上證50股指期貨合約價值約90余萬元，中證500股指期貨合約價值則約150萬元，如果按上市初期最低保證金10%計算，投資者的門檻約10萬元至15萬元。

經過滬深300股指期貨5年的市場培育，當天市場交易明顯活躍，開盤后兩新品種走出不同的走勢，上證50期指盤中沖高回落，而中證500期指則一度跳水。

上證50、中證500股指期貨的上市，將會使機構的投資策略更為完善。實際上，隨著滬深300股指期貨5年來的穩健運行，機構已較為適應市場雙向的交易模式。不少投資者也希望推出更多的股指期貨產品，以進一步精細化對股市的投資。

中國證監會主席肖鋼昨日在上市儀式上說，上證50、中證500指數流通市值占到滬深A股的近一半，與滬深300指數成分股形成互補關系，將股指期貨對現貨市場的覆蓋面提高到了73%左右。

兩大新品種的重要意義是，不僅給市場提供了風險管理工具，也提供了更多創新的機會。

有券商分析報告指出，中證500指數成分股相對滬深300指數成分股來說，行業分布較分散，風格更偏向于成長，在中小板指數推出前，中證500股指期貨極有可能作為成長風格的投資標的，加上中證500指數成分股和滬深300指數成分股沒有重疊，通過組合使用中證500股指期貨和滬深300股指期貨，將能夠有效解決市值風格波動對組合的影響，提高對沖的效率。

而對于上證50股指期貨，上市交易也有助于鞏固國內證券市場的金融話語權。

上證50指數與國際資本市場聯動性較高，與海外知名度較高的新華富時A50指數標的重合度高，包括安碩富時A50等國際產品也都追蹤其主要標的，在業界專家看來，上證50期指上市有助于發揮國內市場價格發現功能，伴隨這一市場影響力增大，且政策進一步開放，有望爭取更多市場份額，減少類似2013年曾出現的疑似海外A50指數調倉導致境內建行、中信等權重股瞬間觸及跌停的異動行情。

從2014年7月開始，A股市場上演一輪牛市行情，上證綜指迄今漲幅近一倍，投資者最為關注的是，隨著“做空機制”的進一步完善，上證50、中證500以及滬深300股指期貨的交易會否對A股市場帶來“沖擊”。

不過按照一些證券從業人士的看法，從滬深300股指期貨上市5年來的股市運行看，機構此前預期對股指期貨可能帶來的影響明顯夸大了。作為衍生市場，股指期貨的運行仍難以改變現貨股市本身的運行軌跡。

股指期貨上市對股市影響更多體現在市場“厚度”，比如降低市場的波動率，一項研究顯示，排除其他因素的影響，滬深300股指期貨上市后使現貨市場的波動性下降了14%，市場波動的極值范圍大幅縮小。

由此，股指期貨或許并沒有那么多“魔咒”，它的上市對市場而言，意味著風險有了控制的手段，投資操作會更靈活。也正因為此，期貨市場實際上有可能會成為股市風險的“泄洪渠”，投資者避險的“逃生艙”。 （作者為新華社記者）