央行官員權威解讀：降息及時雨能否降伏“融資貴”

每經編輯｜萬敏    

每經記者 萬敏 發自北京

5月10日,初夏的北京迎來一場久違的甘霖。同一天下午，央行也為實體經濟來了一場及時雨。

央行當日宣布，自2015年5月11日起金融機構人民幣一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。

此前，國務院總理李克強在考察銀行時表示：“融資難”、“融資貴”的問題喊了很多年了，最近幾年呼聲尤其高。剛才考察商業銀行看，貸款利率普遍在6%以上?？啥喾矫嬲{查的數據表明，企業利潤目前平均只有5%。

這也是央行自去年11月以來的第三次降息。中國人民銀行研究局局長陸磊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，除了利率政策之外，對預期的引導還需要財稅、產業、區域政策對金融部門和實體經濟進行引導，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求。

實體實際融資成本仍較高

盡管央行在去年11月和今年3月已經兩次下調存貸款基準利率，對降低實體經濟融資成本起到了重要的引導作用，但從有關統計數據來看，實體經濟融資成本仍偏高。

上周五發布的一季度貨幣政策執行報告顯示，3月份，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.56%，比上年12月下降0.22個百分點，同比回落0.62個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為6.78%，比上年12月下降0.15個百分點；票據融資加權平均利率為5.40%，比上年12月下降0.27個百分點。個人住房貸款利率總體下行，3月份加權平均利率為6.01%，比上年12月下降0.23個百分點。

但是，利率浮動情況看，執行下浮利率的貸款占比下降，執行基準、上浮利率的貸款占比上升。3月份，一般貸款中執行下浮利率的貸款占比為11.30%，比上年12月下降1.80個百分點；執行基準、上浮利率的貸款占比分別為19.77%和68.93%，比上年12月分別上升0.14個和1.66個百分點。

國開證券宏觀分析師杜征征對《每日經濟新聞》記者表示，當前經濟下行壓力仍然較大，經濟在二季度企穩需要貨幣政策的支持；實體經濟融資成本仍然較高，近三年實際利率高居不下；當前物價水平較低，年內3%目標實現的可能性很大，給予貨幣政策一定的空間。美聯儲年內首度加息或將推遲至9月及以后，給予中國貨幣政策時間。

“降息前一周公布的外貿、CPI等數據均不理想，印證經濟尚未出現企穩，繼續處于下行通道中，這為降息提供了充分必要條件。 ”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示。

陸磊表示，宏觀、微觀政策都要發揮組合拳作用。一方面，利率政策僅僅是宏觀調控政策的逆周期調節工具，對預期的引導還需要財稅、產業、區域政策對金融部門和實體經濟進行引導，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求；另一方面，利率政策引導社會融資成本降低還需要有效的金融監管政策和激勵金融創新的法律發揮加以配合，如擴大直接融資占比，發揮金融創新在企業和技術創新中的作用，降低經濟部門對短期宏觀調控政策的過度依賴。

完全放開存款利率時機成熟

對于央行此次將存款利率上浮區間擴大到1.5倍，陸磊表示，5月1日存款保險條例的正式公布為存款利率浮動區間上限進一步擴大，甚至全面取消浮動區間塑造了微觀體制機制保障：在確保存款人安全的前提下，金融機構可以擁有更為廣闊的自主定價空間，使市場供求在金融資源配置中起決定性作用。

陸磊進一步分析，從近期數據看，國有和股份制商業銀行在30%的存款利率上浮區間內并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機構和客戶綜合評價自身承受力實現市場定價，交易雙方關切點勢必從基準利率轉向風險溢價。可以說，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經成熟。

對于此次存款利率上限直接從1.3倍擴大到1.5倍，央行研究局首席經濟學家馬駿解釋說，其主要考量是防止“誘導性上浮”。換句話說，如果僅僅將上限擴大到1.4倍，一些自主定價能力有限的銀行的存款定價就可能被“誘導”到這個上限，對本來已經形成的融資成本下行的趨勢產生不利的影響。將上限直接調到1.5倍，拉開上限與市場均衡利率水平的距離，更有可能降低一些金融機構將存款利率”一浮到頂”的沖動。我估計，由于當前流動性充裕，通脹率和市場利率都趨于下行，大部分金融機構不會用足這個1.5倍的上限。

有助緩解地方債務壓力

有關統計數據顯示，今年36個地方政府擁有5000億元一般債券、1000億元專項債券發行額度，加上財政部下達的1萬億元地方政府債券置換存量債務額度，今年地方政府預計將發行總額高達1.6萬億元的債券。

但是4月中旬江蘇省的地方債發行延期，顯示銀行對其興趣冷淡，但降息后將降低無風險利率，或將幫助地方政府節約發債成本，提高吸引力。

中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉認為，連續降準降息為金融風險緩釋贏得了寶貴時間。當前，我國部分產能過剩行業、地方政府債務等金融風險不斷積聚，銀行不良貸款上升壓力不小，部分企業債務鏈條趨緊。近半年來央行連續實施降準降息，有利于暫時緩解企業、地方政府面臨的還債壓力。下一步應抓住這一有利時機，一方面要加快經濟結構調整，化解過剩產能；另一方面，加快財稅體制改革，推進地方政府債務置換。

他還表示，由于企業融資需求和銀行風險偏好“雙降”風險增大，同時貨幣市場利率下行向實體經濟傳導渠道不暢，短期內貨幣政策穩增長效果有限。這決定了，下一步財政政策需在穩增長中發揮重要作用，進一步加大減稅降費力度，同時加快支出進度。

民生銀行首席研究員溫彬表示，自4月22日降準以來，在央行連續暫停逆回購的情況下，貨幣市場短期利率下行明顯，結合本次降息，債券市場利率也會隨之下行，從而有利于地方政府債券發行。