余豐慧：養老金入市如何防控風險

每經編輯｜余豐慧    

◎余豐慧

人力資源和社會保障部與財政部會同有關部門起草了《基本養老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》），并于6月29日起向社會征求意見。

《辦法》焦點內容在于養老基金入市。這是中國養老基金投資運營邁出的一大步。這一步拓寬了養老基金投資范圍，為保值增值提供了空間。不過，這也增大了養老基金投資的風險。百姓的養老錢是不能發生任何風險的。

《辦法》第三十三條明確規定：養老基金限于境內投資。近日市場的大跌，讓大家領略了A股的風險。既然決定讓養老金入市，為何不將H股也納入到投資范圍呢？在筆者看來，H股的一些制度，比A股要規范得多。《辦法》為了防止投資股市風險煞費苦心地在兩處給予硬性規定。第三十六條在養老基金投資比例要求上規定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于基金資產凈值的30%。有專家測算，按照目前全國養老基金結余3.5萬億元計算，留出備付以后將會有2萬億元委托機構投資運營，那么，大約6000億元可以投資于股市。以筆者看，這個比例依然過高。美國在金融危機過后就把養老金投資股市的比例降到了30%。中國剛剛開始起步，最高不宜超過20%。

另一處是《辦法》第二十八條：投資管理機構從當期收取的管理費中，提取20%作為風險準備金，專項用于彌補重大投資損失。第四十三條規定：受托機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風險準備金，余額達到養老基金資產凈值5%時可不再提取，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損。這種采取從管理費和凈收益中提取風險準備金應對風險損失的安排，適用于一般性投資業務和項目。是否適用于投資風險較大的股市這很難說。A股市場行情起伏不定，一次性虧空和損失就可能是個無底洞，依靠風險準備金也是杯水車薪。

不妨考慮采取廣東省委托全國社保基金理事會投資運營養老基金的做法。委托給投資機構投資，給養老基金確定一個固定的年收益，必須剛性支付。具體投資機構投資到哪里，完全由其自行決定。

目前養老基金投資渠道非常多。最近社保基金投資了螞蟻金服，是全國社保基金第一單直接投資，占螞蟻金服5%的股份。這就是一個非常不錯的投資。

與其投資于風險較大的股市二級市場，還不如類似螞蟻金服這種PE性質的投資行為。讓他們來炒作“我”，而不是自己參與炒作。

中國資本市場正在啟動改革，IPO注冊制將很快落地。可以預見，未來許多在境外上市的互聯網公司，百度、阿里、騰訊等都有可能回歸A股市場。投資參股機會非常多，希望社保基金緊緊抓住這些機會。