PPI連負(fù)40個(gè)月 輸入性通縮效應(yīng)逐漸減弱

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王辛夷 朱丹丹    

◎每經(jīng)記者 王辛夷 朱丹丹

中國經(jīng)濟(jì)半年報(bào)昨日出爐，主要指標(biāo)呈現(xiàn)逐步回暖、緩中趨穩(wěn)的良好態(tài)勢。中國宏觀經(jīng)濟(jì)未來如何演繹，一些關(guān)鍵的外部指標(biāo)不可忽視，比如大宗商品價(jià)格，再比如幾乎板上釘釘?shù)拿涝酉?。那么，?qiáng)勢美元會(huì)對(duì)大宗商品產(chǎn)生怎樣的影響，而大宗商品價(jià)格又將對(duì)于正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整的中國工業(yè)帶來哪些影響？

為了解答這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了幾位權(quán)威專家，希望為讀者答疑解惑。

此前，國際原油僅用半年時(shí)間就從110美元下跌到了40、50美元，而鐵礦石、有色金屬、化工等多項(xiàng)大宗商品，也紛紛畫出了并不優(yōu)美的下跌曲線。作為大宗商品的主要進(jìn)口國，中國經(jīng)歷了進(jìn)口總量的大幅下降，以及生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）長達(dá)40個(gè)月的負(fù)增長。

美元指數(shù)在今年3月站上100大關(guān)之后，一度出現(xiàn)了小幅回落。不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周五在克利夫蘭城市俱樂部發(fā)表講話稱，在2015年稍晚的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)將適合開啟加息通道。

中國經(jīng)濟(jì)減速會(huì)對(duì)國際商品市場帶來怎樣的影響？美國加息會(huì)對(duì)中國資本流動(dòng)和外貿(mào)產(chǎn)生怎樣的沖擊？針對(duì)這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者邀請(qǐng)大宗商品數(shù)據(jù)商生意社總編劉心田、中國金融期貨交易所研究院首席宏觀研究員趙慶明、招行總行金融市場部高級(jí)分析師劉東亮，為您一一解答。

關(guān)鍵詞1.白菜價(jià)格 大宗商品影響正在弱化

NBD：我們看近期的國內(nèi)物價(jià)指數(shù)，有幾次統(tǒng)計(jì)局的解讀中都談到了國際大宗商品價(jià)格下跌帶來的輸入性通縮問題，這個(gè)因素對(duì)于國內(nèi)物價(jià)水平的影響會(huì)有多大？

劉心田：在我們原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)比重較大，以原料加工業(yè)為代表的簡單制造業(yè)占比很高，比如說礦石冶煉、石化、有色金屬等，這些產(chǎn)業(yè)非常依賴以原材料為主的大宗商品。也正因如此，大宗商品在過去的十年里，在物價(jià)中的占比是非常高的。

NBD：我們正在進(jìn)行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)對(duì)于大宗商品價(jià)格的變化并不那么敏感，您認(rèn)為這會(huì)有什么影響？

劉心田：你說得對(duì)，這種情況正在發(fā)生改變。剛才提到的那些產(chǎn)業(yè)，目前發(fā)展都比較艱難。而我們也在努力進(jìn)行去產(chǎn)能化和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，所以大宗商品對(duì)于國內(nèi)物價(jià)水平，尤其是PPI的走勢影響正在縮小。

NBD：近幾年大宗商品價(jià)格紛紛跳水，出現(xiàn)了大批“白菜價(jià)”，國內(nèi)PPI指數(shù)也連續(xù)多個(gè)月負(fù)增長，這會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響？

劉心田：不能說價(jià)格下跌都是壞事。我國的原油、鐵礦石甚至煤炭等原材料都非常依賴進(jìn)口。生意社有一個(gè)測算，油價(jià)調(diào)整200塊，會(huì)對(duì)企業(yè)帶來上百億、上千億的影響。

對(duì)于原材料加工產(chǎn)業(yè)來說，煤炭價(jià)格下跌意味著電價(jià)下跌，原油價(jià)格下跌意味著交通運(yùn)輸費(fèi)用下跌，這兩部分是除了原材料以外，構(gòu)成企業(yè)運(yùn)營成本的最大部分，所以現(xiàn)在的中國制造業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)成本壓力實(shí)際上和幾年前比出現(xiàn)了大幅縮減。

需要注意的是，在過去幾年里，很多原材料價(jià)格是虛高的。那些年里出現(xiàn)了“瘋狂的石頭”、“瘋狂的石油”，稀土、鐵礦石等很多大宗商品價(jià)格嚴(yán)重偏離了本身價(jià)值。所以近一兩年出現(xiàn)的價(jià)格下跌，有一部分原因是這些產(chǎn)品正在價(jià)值回歸。

關(guān)鍵詞2.海潮效應(yīng) 企業(yè)要對(duì)新常態(tài)有準(zhǔn)備

NBD：PPI的低位運(yùn)行已影響到了生產(chǎn)，我們應(yīng)該怎么認(rèn)識(shí)這種傷害？

劉心田：原材料的價(jià)格下跌，在一定程度上導(dǎo)致工業(yè)出廠價(jià)格下降。但這里面就要區(qū)分，標(biāo)準(zhǔn)是上下游產(chǎn)品的價(jià)格下跌幅度。

以塑料為例，加工塑料的主要原材料是原油。我們都知道原油價(jià)格在過去一年多里出現(xiàn)了腰斬，而塑料產(chǎn)品的出廠價(jià)并沒有下跌這么多，也就是說上游產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度大于下游產(chǎn)品。生產(chǎn)塑料的企業(yè)可能還在虧損，但虧損的壓力就小了不少。

還有一些行業(yè)，比如鋼鐵行業(yè)、有色行業(yè)，這些行業(yè)的下游商品價(jià)格下跌幅度大于上游原材料價(jià)格下跌幅度，企業(yè)就會(huì)非常困難。

不過，很多企業(yè)已經(jīng)逐漸適應(yīng)了當(dāng)前的形勢，但需要警惕的是，現(xiàn)在的原材料價(jià)格下跌，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的傷害已經(jīng)深入骨髓，這并不是表面上出廠價(jià)格下降那么簡單的，這也是很多企業(yè)無法適應(yīng)的。

NBD：面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，政府也推出了很多基建項(xiàng)目，這些項(xiàng)目會(huì)不會(huì)改變當(dāng)前的情況？

劉心田：的確是這樣，城市軌道交通、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域的投資額度都比較大。但從目前來看，這些投資還沒有形成對(duì)鋼材需求的實(shí)質(zhì)拉動(dòng)。這一方面是由于項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成對(duì)鋼鐵的實(shí)質(zhì)性需求會(huì)有所滯后；另一方面，政策的執(zhí)行上也受到很多因素影響，仍未落地形成鋼材的潛在需求。

NBD：您之前提到過中國經(jīng)濟(jì)減速給世界帶來了“海潮效應(yīng)”，下一步“海潮效應(yīng)”對(duì)于大宗商品價(jià)格還會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

劉心田：對(duì)，我說的“海潮效應(yīng)”是指中國經(jīng)濟(jì)減速對(duì)世界的影響并非一蹴而就，而是波動(dòng)性的。我們之前看到中國經(jīng)濟(jì)減速，使得國際大宗商品供過于求的現(xiàn)象更為明顯，但是下一步中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生新一波影響。

我在國外調(diào)研的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)和國外對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的感受程度存在明顯的時(shí)間差。中國可能在2011年、2012年就感受到了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，但當(dāng)時(shí)正好是國際產(chǎn)能投入的高潮，這樣就造成了國際產(chǎn)能削減的滯后，再反映到大宗商品價(jià)格上就需要時(shí)間。

NBD：對(duì)于國內(nèi)產(chǎn)能削減您對(duì)企業(yè)有何建議？

劉心田：企業(yè)現(xiàn)在意識(shí)到了輸入性通縮的影響，但是行動(dòng)還需要過程，很多企業(yè)雖然虧損但仍然在觀望。

好在我們是先知先覺的，所以已經(jīng)在做結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些企業(yè)也已經(jīng)在尋找新的出路。這就是剛才所說的企業(yè)必須認(rèn)識(shí)到骨子里的傷害。企業(yè)必須明白，過去的高增長已經(jīng)過去，陣痛不可避免，未來兩到三年將是過剩產(chǎn)能的擠出期。企業(yè)不能保持過去十年的習(xí)慣性思維，認(rèn)為一切都會(huì)是增長的，虧損都是暫時(shí)的，而應(yīng)該對(duì)于結(jié)構(gòu)調(diào)整以后的新常態(tài)有充分的心理認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞3.美元加息 人民幣匯率仍將維持穩(wěn)定

NBD：您認(rèn)為美元加息后人民幣走勢會(huì)是怎樣？

趙慶明：目前全球包括美國并沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱苗頭，加息的理由應(yīng)該說是不充足的。首先，全球人民幣國際化程度比較高，境外也有人民幣外匯市場，投資者也會(huì)利用國際外匯市場的行情來觀察人民幣對(duì)美元匯率的走勢，外圍因素對(duì)人民幣對(duì)美元的影響應(yīng)該說越來越大。

如果美元走強(qiáng)，那確實(shí)會(huì)對(duì)人民幣匯率形成一定壓力。不過，人民幣匯率也不是高度市場化的匯率，且境內(nèi)外人民幣的匯率市場還是割裂的，境外人民幣匯率市場更多受境內(nèi)的影響。從橫向來看，中國經(jīng)濟(jì)的基本面還是不錯(cuò)的。因此，中國有能力讓人民幣兌美元的匯率波動(dòng)維持穩(wěn)定。

劉東亮：相對(duì)美元，人民幣匯率比較穩(wěn)定。聯(lián)儲(chǔ)加息后，人民幣會(huì)保持小幅雙向波動(dòng)，大體穩(wěn)定的狀態(tài)；但若美國真的進(jìn)入了加息周期，美元的牛市還是會(huì)持續(xù)比較長時(shí)間，美元對(duì)歐元以及其他貨幣升值的趨勢不會(huì)很快結(jié)束，因?yàn)槊绹酉⒅螅涝顑?yōu)勢會(huì)越來越明顯，但對(duì)其他貨幣肯定會(huì)升值，對(duì)人民幣的影響就比較大。這可能對(duì)出口等方面有一定壓力。

關(guān)鍵詞4.相對(duì)穩(wěn)定

資本流動(dòng)拐點(diǎn)未現(xiàn)

NBD：今年來，中國資本流入和流出的波動(dòng)性正在日益增強(qiáng)；同時(shí)，最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國進(jìn)出口總值為11.53萬億元人民幣，比去年同期下降6.9%，那么，如果美國加息對(duì)國內(nèi)資本流動(dòng)和進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)有什么影響？

趙慶明：從目前來看，美國加息之后，資本會(huì)從發(fā)展中國家流出，但是對(duì)中國來說，這種情況基本不會(huì)存在，因?yàn)槿嗣駧艆R率會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。另外，我國資本項(xiàng)目管制的程度還是比較高，并且也是有效果的，所以不必?fù)?dān)心（資本流出）。

如果美元加息，說明美國經(jīng)濟(jì)還是相對(duì)不錯(cuò)的，對(duì)外需會(huì)有不錯(cuò)的影響，是有利于我國商品出口的。與此同時(shí)，即使美國加息推高美元，人民幣對(duì)美元也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大幅度升貶值，仍舊會(huì)支持我國對(duì)外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。

劉東亮：從長期來看會(huì)是一個(gè)偏負(fù)面的因素，但是這種資本流動(dòng)也不會(huì)以加息為拐點(diǎn)。實(shí)際資本流動(dòng)在加息之前很久就出現(xiàn)了，只能說加息之后這種資本流出的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)持續(xù)，但不會(huì)看到很明顯的轉(zhuǎn)折過程。

NBD：我們注意到全球大宗商品市場遭遇7個(gè)月來的最大滑坡，價(jià)格全線下跌，您認(rèn)為美國加息后全球大宗商品價(jià)格是否會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)？

趙慶明：全球大宗商品價(jià)格有些不確定性。大宗商品一是受美元匯率波動(dòng)影響，美元走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格會(huì)有下降。另一方面，如果美國能夠毅然決然加息，說明美國經(jīng)濟(jì)還是不錯(cuò)的，世界經(jīng)濟(jì)狀況也會(huì)是往上走的，對(duì)大宗商品需求應(yīng)該是增加的。從目前來看，美國加息后對(duì)大宗商品充滿不確定性，不會(huì)必然導(dǎo)致上漲或下跌。

劉東亮：還會(huì)是一個(gè)負(fù)面的影響。因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格的影響因素很多，包括美元的匯率、全球經(jīng)濟(jì)的變化等。美元加息之后美元大概率是走強(qiáng)的，對(duì)于大宗商品來說這方面的因素是利空，可能還會(huì)有下跌的空間。但如果說全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，特別是中國經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)的跡象，對(duì)大宗商品一定會(huì)是利好，所以不能單純從某一個(gè)因素對(duì)大宗商品價(jià)格進(jìn)行判斷。大宗商品的價(jià)格是從實(shí)際需求到投資需求，再到美元匯率等方面多個(gè)因素影響的結(jié)果。