汪濤：樓市調整行至中局 股市波動未觸經濟運行根基

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◎每經記者 胡健

在本周的國務院常務會議上，決策層再次從政策工具箱中拎出了擴大地下綜合管廊投資及多元化消費等舉措。

同時，中國經濟在夏天也有了升溫跡象，典型標志就是6月經濟數據出現好轉以及房地產成交量和價格回升。但在瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤看來，房地產對經濟的拉動作用仍難在下半年恢復，未來還是要擴大基建有效投資，并拓開資金通路。

目前，股市波動是財經界乃至全國十分關注的話題。那么，A股現狀會不會對未來經濟運行以及直接融資渠道擴展產生影響？在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時，汪濤給出了她的觀點，認為股市波動未觸經濟運行根基。

談樓市 房地產市場調整剛到一半

NBD：近期房地產市場成交量和價格都出現回升，您怎么看？

汪濤：房地產的銷售在二季度出現了回暖，從目前來看，房地產調整剛剛行至中局，可能剛剛到一半。由于房地產政策的調整：3月底的降低首付、降低稅費，按揭利率從去年11月降息以來也下降了很多，這對買房人來說，提高了其購買能力。因此，房地產銷售回暖也在情理之中。

有些城市，主要是一線城市，房價也出現了上漲。鑒于此，很多人說是不是房地產調整結束了，我認為還沒有。

判斷房地產對中國經濟的影響主要還是看供給端，就是建設。因為，房地產的建設不僅牽扯到房地產投資，還事關大宗商品、建筑材料、工程機械、運輸、能源等方面。

目前，在大部分城市庫存仍然比較高的情況下，雖然房地產銷售出現回暖，但我認為，開發商應該還會繼續去庫存，會繼續降低新開工的規模。根據我們的預測，今年全年房地產新開工將下降10%~15%，這是面積，上半年下降了15%~16%，下半年的下降可能沒那么嚴重，但仍是下降趨勢。

NBD：目前，房地產對宏觀經濟的影響如何？

汪濤：從過去一段時間來看，我們認為影響中國經濟增速的一個重要行業就是房地產。

一年半以前，我們認為中國經濟進入多年向下調整的周期，主要是因為房地產供大于求，出現了一些過度供給，庫存高企，投資買房的行為也發生了一些變化。大量理財產品的出現，實際利率的上升，這些都加速資本流出房地產市場。

更重要的是很多城市，尤其是三、四線城市，房地產供大于求的現象更加嚴重，出現價格下跌。在這種時候投資買房不是很好的選擇。

在我們看來，今年下半年，房地產和重工業方面的投資仍將繼續下降，而且明年這一趨勢仍將持續。這也是為什么我們對明年經濟增長預測比今年還要低的主要原因，預計明年的經濟增長在6.5%左右，今年在6.8%左右。

談增長 疏通融資渠道以加快建設

NBD：如果下半年房地產建設端還難以扭轉，經濟的主要支撐點將是什么？

汪濤：從政策方面來看，在房地產繼續對經濟帶來下行壓力的情況下，加之股市的震蕩使得服務業對GDP增長的貢獻可能沒有上半年那么強，政策方面可能會繼續加大穩增長力度。

穩增長主要措施還在基礎設施方面，另外就是貨幣政策。我們認為，今年貨幣政策還有兩次降息的空間，預期今年CPI穩定在1.5%左右，現在的存款基準利率是2%，降到1.5%是可以的，這50個點不一定在今年做完。

同時，通過政策性銀行提供更多的信貸支持，通過商業銀行體系可以提供更多的融資支持，尤其是在影子信貸出現一定收縮的情況下，更多正常銀行渠道的貸款是可以做的。

NBD：穩增長所遇到的核心問題是什么？

汪濤：決策層從各個層面入手，歸根到底是打通為基礎設施融資和加快建設的渠道。

經過這幾個月的努力，到6月份，已經有跡象表明，決策層的這些努力已經取得了一些成績。從6月份來看，基礎設施投資反彈和銀行信貸增長都比市場預期的要好，而且長期貸款也在恢復增長。

在過去的三個月，國務院試圖從各個方面疏通穩增長機制，比如給融資平臺更長的過渡期，使得融資平臺在建項目可以繼續融資，銀行也對地方債務繼續展期。另外，加速PPP的實施，有一些融資平臺公司在經過一定改造后，也成了PPP的參與方。

談股市 股市劇烈波動對融資不利

NBD：上半年股市波動較大，對經濟產生怎樣的影響？

汪濤：其實，中國股市比一年前還是上升了很多，但是目前的劇烈震蕩對股市有效發揮融資功能是不利的，還有很多公司在停牌，這個功能需要逐漸恢復。

在我們看來，股市投資者下半年的活躍度比起上半年將明顯下降，整個金融服務業對GDP增長的貢獻會降低，決策層會把著力點放在實體經濟上，并不是一定要讓股市對GDP產生多大貢獻，主要還是通過支持實體經濟的企業來保持經濟增長。

此外，下半年的著力點，還會從加強對基礎建設方面的融資，保障民生，進一步放寬中小企業準入這些方面著手。下半年還有一個比較有利的因素，就是歐美經濟，尤其是美國經濟的增長，預計下半年會明顯比上半年要好，這也有利于中國出口的恢復。

NBD：股市是直接融資渠道之一，股市劇烈波動會不會對融資渠道多元化建立產生副作用？

汪濤：直接融資比例應該是多少？這個沒有統一的國際標準，一般要看一個國家經濟和金融結構，比如在美國，股市的地位就比較重要，但是像德國、日本這樣的國家，銀行歷來都是比較重要的融資渠道，間接融資是比較重要的。

另外，在一個國家高速發展階段，一般來說依靠間接融資會略多一些，我們國家稍微特別一點，間接融資占比更加大，這也跟我國經濟和金融體系有關。比如，我國的高儲蓄率就是通過銀行貸款為整個經濟來融資的，這也是現狀。我認為，需要進一步發展資本市場，但并不是要急于求成，銀行體系的穩定仍然是金融系統穩定最關鍵的東西。

目前，銀行體系是比較穩健的，之前有人說股市直接威脅到整個金融體系，我覺得這種觀點有點夸大，不管是股市的融資功能，還是占金融資產的比重，都遠遠低于整個銀行系統。