新華社：人民幣貶值不會引發貨幣戰爭

新華社英文網站發表評論文章稱，人民幣貶值不會引發貨幣戰爭，中國操縱人民幣匯率來獲得貿易優勢的指責站不住腳。匯率形成機制改革并不簡單等同于貨幣貶值，也不意味著人民幣的貶值趨勢。中國經濟仍需要時間來穩定。

【機構解讀】

A股冷對人民幣貶值國金證券稱需關注資金流出壓力

國金證券分析師黃岑棟在電話采訪中指出，人民幣貶值對出口提振或有限，中期需關注后續的資金流出壓力能否減輕。

人民幣貶值理論上利好家具、服裝類上市公司的出口中國出口下滑不僅僅是匯率問題，更多是因為人力成本上升的原因。

中國加工型出口企業紛紛在進行升級轉型。

A股市場目前的焦點在國企改革，人民幣貶值對股市整體影響預計不大。

南方基金楊德龍：人民幣貶值對股市影響不大

人民幣匯率突然大跌主要是由于美元加息預期增強、國內經濟增速低迷以及近期出口下滑等因素影響，反映了人民幣匯率逐漸走向市場化的趨勢，體現了人民幣匯率雙向波動的特點。人民幣貶值有利于提高出口產品的價格優勢，促進出口增長，同時可以保持相對寬松的貨幣政策。對股市而言，人民幣貶值影響并不大，A股已經完成二次探底過程，震蕩反彈趨勢不變。板塊上看，人民幣貶值對有色金屬、紡織服裝等相關出口行業有利，對房地產、航空、銀行、農業等板塊不利。

國泰君安：利率面臨被動抬升風險股票價格面臨重估

國泰君安期貨公司外匯研究員王洋今日就人民幣貶值發表看法。王洋認為，中國國內利率也面臨被動抬升的風險，國內股市、債券等資產價格面臨重估；此外，資金流出配合人民幣貶值，國內基礎貨幣造血機制失效，央行全面降準箭在弦上。

1、此次央行調整中間價形成機制，央行本著修復中間價和市場匯率之間偏差的目的促進中間價貶值，實質上已經傾向于“貶值預期”的立場，因此人民幣兌美元在未來依然會繼續貶值，考慮到匯率快速波動或會影響資金流出，貶值或許會以較為含蓄的方式進行；

2、人民幣匯率形成機制邁進“市場化”，會導致境內外利率平價關系逐漸建立，在美歐等國利率上行的情況下，中國國內利率也面臨被動抬升的風險，國內股市、債券等資產價格面臨重估；

3、人民幣貶值總體而言利空股市：一方面人民幣貶值導致國內資產吸引力下降，另一方面貶值或加劇資金流出，導致流動性被動收緊；

4、人民幣貶值利空國債市場：貶值降息債券價格吸引力的同時，境內外利率一價定律關系的建立也會被動提升國內利率，當前中美約100BP的利差或會進一步擴大；

5、人民幣貶值降低大宗商品等進口，對于大宗商品而言總體利空，但是若下半年國際通貨膨脹有提升的趨勢，那么通過輸入通脹的渠道，國內通縮的風險或也會得到緩解；

6、當前，需要觀察人民幣的一次性大幅貶值會不會形成強烈的“螺旋貶值”的趨勢，若貶值預期不會進一步強化，那么可能會拓寬央行放松貨幣政策的空間，若貶值預期強烈，那么央行或還會繼續本著維持匯率穩定的目的干預貨幣市場，那么貨幣政策空間反而受到擠壓。就趨勢來看，資金流出配合人民幣貶值，國內基礎貨幣造血機制失效，央行全面降準也箭在弦上。

民生宏觀：為了穩增長央媽對匯率忍痛割愛

民生宏觀朱振鑫、張瑜點評人民幣中間價大幅下調：為了穩增長，央媽對匯率忍痛割愛。

①人民幣客觀有貶值壓力：從資本項來看，美元加息周期下，中美利差收窄，資本外流沖擊人民幣匯率。此外，在一帶一路資本輸出戰略的推動下，企業走出去也會擴大資本和金融賬戶的逆差。從貿易項來看，貿易再平衡壓抑商品出口，服務貿易逆差擴大，經常賬戶順差趨于收窄。

②人民幣主觀有貶值訴求：過去一年，人民幣匯率彈性不夠導致人民幣實際有效匯率跟隨美元連連攀升，而同期歐元日元金磚國家貨幣皆大幅貶值10%以上，出口壓力山大，加劇穩增長壓力。這使決策層面臨兩難：既要寬貨幣、降利率、降匯率、保增長，又要穩貨幣、穩匯率、防風險，過去傾向于前者，目前看來，逐步向前者傾斜，下一步可能擴大匯率波動區間，加大人民幣彈性，主動釋放貶值壓力。

③穩增長思路轉變明顯：從貨幣到財政，從金融到實體，從降利率到降匯率，從全面到定向。這對增長有利，但短期將沖擊資產價格，包括股債匯房。

朱海斌：預計三季度在岸人民幣對美元匯率波幅擴大至3%

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，中國資本項目開放進程將會繼續，預計第三季度將在岸人民幣對美元每日匯率波幅從2%擴大至3%。

招商銀行：在岸人民幣料貶值逾5%進一步降準不會太遠

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮在最新評論中指出，前期貨幣政策及財政政策的效果不盡如人意，為了對沖人民幣貶值帶來的資本外流壓力，預期中國央行(PBOC)進一步降準不遠。

劉東亮指出，人民幣中間價調降側面印證中國經濟硬著陸風險加大，但人民幣匯率貶值2%本身對經濟刺激不大。

劉東亮預計，在岸人民幣將迎來新一輪持續貶值，幅度可能在5%以上。人民幣貶值料受到中國央行(PBOC)的密切關注和調控，預計不會出現斷崖式暴跌或無序貶值。

華創：匯率不會連續急劇貶值全面降準概率增加

1)為什么說在“預期之中”？一方面，7月中國出口同比從上月的2.8%大幅下跌至-8.3%。外圍經濟體需求走弱是導致出口大跌的部分因素，但人民幣匯率走強顯然也給出口帶來了一定影響。另一方面，7月非農就業報告公布后，最新美國聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲9月加息概率已從報告公布前的46%升至56%。美聯儲加息預期的發酵，新興市場國家的飄搖，亦令央行死撐人民幣對美元匯率日見其苦。因此，此時央行主動引導人民幣匯率走貶，是因應出口驟降壓力與美聯儲加息沖擊的次優策略。誠如央行所言，“人民幣實際有效匯率相對全球多種貨幣表現較強，與市場預期出現一定偏離”。即便人民幣對美元匯率顯著走貶，只要人民幣實際有效匯率相對平穩，央行可能就不致過分擔心人民幣貶值預期的失控，及其對跨境資本外流的影響。

2)為什么說在“意料之外”？按說，今年美國破天荒地未將中國列入匯率操縱國，央行此時主動引導人民幣匯率貶值，會給擁有一票否決權的美國以口實，從而在加入SDR的節骨眼上平添一些變數。但反過來想，相比進一步擴大人民幣匯率浮動區間，央行進一步完善人民幣匯率中間價報價，是向國際社會發出的更為實質的“示好”信號。考慮到此前資本項目開放的加速推進，人民幣匯率彈性的進一步增強，顯然也是今年人民幣加入SDR的一個籌碼。我們不知道背后有無籌碼交換的原因，但匯率不同層面的優先排序亦是需要的。況且，即便“參考上日銀行間外匯市場收盤匯率”，也要“綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化”。央行也是留了一個缺口，減少對外匯市場的干預是個方向，但需要一個觀望和調適的過程。

3)人民幣大貶之后，我們可以期待什么？我們提出兩個傾向性判斷：一是央行不會連續急劇地引導人民幣對美元匯率走貶。如果將今天人民幣對美元的主動貶值理解為一次壓力測試的話，央行不可能不擔心人民幣貶值與貶值預期之間的相互強化。央行也在聲明中指出，“市場需要一段時間的適應與磨合”，因此要“穩定市場預期”，“確保人民幣匯率中間價形成方式的有序完善”。二是央行全面降準或定向再貸款的概率進一步增加。人民幣對美元匯率的走貶，未必會導致大規模的資本外逃，但顯然對國內流動性是邊際上收緊的。再考慮到地方債置換的陸續推進，以及新近專項金融債的發行，央行提供流動性對沖也許就是不可避免的。央行需要考慮的，只是屆時采取蘊含強烈寬松信號的全面降準，還是采取更有定向調控意味的(信貸抵押)再貸款而已。

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