張茉楠：人民幣納入SDR不是目標而是倒逼內部改革的催化劑

每經編輯｜張茉楠    

◎張茉楠

近日，國際貨幣基金組織（IMF）代表透露，人民幣可能很快就會加入國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子（SDR）。加入SDR何以成為人民幣國際化的目標？

從一定意義上講，加入SDR等同于IMF正式為人民幣作為國際儲備貨幣背書。SDR具有超主權儲備貨幣的特征，是對國際貨幣影響力的一種表征，是可以自由兌換國際儲備貨幣的一種“權利”。

IMF依據各成員國繳納份額的比例進行SDR分配，以作為除“普通提款權”以外的儲備資產補充。作為SDR的持有者，成員國可以在發生國際收支逆差時，動用配額向IMF指定的其他成員國換取外匯，償還IMF的貸款并支付利息，還可充當國際儲備。

IMF每隔五年對SDR進行一次評估。按照標準，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個條件：一是加入的貨幣必須是IMF參加國或貨幣聯盟所發行的貨幣，該經濟體在考察期內是全球四大商品和服務貿易出口地之一，符合“主要交易國”標準；二是該貨幣在國際交易支付中廣泛使用并在主要外匯市場中廣泛交易，為《基金協定》第30條第f款規定的“自由使用貨幣”。

就第一個條件而言，中國是全球第一大商品出口國、第五大服務出口國，兩者合計穩居全球第三大商品和服務出口國地位，僅次于歐盟和美國，早就符合條件。關鍵在于第二條標準，也就是人民幣要廣泛用于國際支付及在主要外匯市場上廣泛交易。目前，人民幣正在向這一標準靠近。

環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）數據顯示，目前人民幣是全球第二大貿易融資貨幣。在全球支付市場，人民幣的市場占有率從2012年8月的0.84%到2014年1月的1.39%，再到2015年8月的2.79%，拓展的速度可以說是突飛猛進。今年8月份，人民幣首次超越日元成為全球第四大支付貨幣。

跨境貿易結算和跨境存款增長迅速。據統計，央行已與32個國家和地區的貨幣當局簽署貨幣互換協議，總額3.1萬億元。2014年全年跨境貿易人民幣結算量達6.55萬億元，同比增長41.6%。離岸人民幣債券和其他人民幣資產市場蓬勃發展。截至4月末，境外中央銀行或貨幣當局持有人民幣資產余額約6667億元。

此外，中國與亞洲、歐洲各國建立人民幣清算安排、核準人民幣合格境外機構投資者，協定貨幣互換協議都是人民幣國際化進程中的重要步驟。特別是近兩年對歐洲有重大突破。

中國銀行發布的跨境人民幣指數報告指出，歐洲與中國內地的跨境人民幣實際收付量快速增長，英國、德國、盧森堡、法國實際收付量同比翻番，占中國內地人民幣跨境收付總量的8%。2014年以來，中國已經與英國、德國、盧森堡、法國、瑞士分別簽署了人民幣清算協議，形成了“五足鼎立”的人民幣離岸中心格局。一個覆蓋歐洲的人民幣貨幣互換網絡正在形成。

推動中國金融改革開放，人民幣國際化、自由浮動匯率、利率市場化和人民幣資本項目可兌換“四位一體”相輔相成。人民幣匯率形成機制一直是阻礙中國資本項目開放、人民幣國際化和增強貨幣自主權的關鍵因素。其實，央行推進人民幣形成機制改革的步伐一直沒有停歇。早在1994年，中國就開啟了人民幣匯率形成機制的市場化改革，開始實行以市場供求為基礎、單一的有管理的浮動匯率制度。2005年7月進行匯率改革，開始實行以市場為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度，并將銀行間即期外匯市場人民幣對美元日波幅限定為千分之三。此后，2007年、2012年、2014年持續將波幅擴大至2%。近期以來，央行進一步完善人民幣中間價機制，完善IMF提出的相關技術要求。

當前，人民幣納入SDR“門檻”的主要障礙還是資本項目可兌換。解決辦法是資本賬戶開放。它既可消除人民幣加入SDR的技術障礙，也有利于打消部分國家在資本項目可兌換方面的要價。因此，資本賬戶開放變成決定人民幣是否進入SDR的關鍵。

2008年國際金融危機之后，中國一直在積極推進資本賬戶開放，推進貿易投資便利化，擴大進口先進技術和關鍵設備、必需的資源、原材料。在風險可控的前提下，逐步實現人民幣資本項目可兌換，支持國內有條件的企業利用境外資產價格大幅下跌的機會擴大風險低、收益穩的國際并購，有序放寬境內機構和個人對外證券投資的限制。積極完善金融風控機制和宏觀審慎管理框架，為人民幣入籃鋪路。

根據渣打銀行的測算，如果人民幣加入SDR，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉為以人民幣存儲，這將更好地反映世界經濟格局的變化。同時，人民幣納入SDR貨幣籃子，將會增強SDR貨幣籃子的代表性，也對穩定世界金融局勢起到重要的作用。

對中國而言，納入SDR并非最終目標。加入SDR是一次倒逼內部改革的過程，將為中國對外開放提供新的催化劑。

（作者為中國國際經濟交流中心副研究員）