栗施路：IPO重啟對實體經濟的意義大于股市

11月6日，證監會新聞發言人鄧舸宣布新股發行將重啟，并進一步改善新股發行制度。 根據鄧舸發言內容，完善新股發行制度全部落實前，證監會決定先按現行制度恢復暫緩發行的28家公司IPO。同時，證監會將恢復IPO審核會議，合理安排IPO審核進度。 相信許多有股市投資意愿的民眾十分關心重啟IPO之后股市的漲跌。從實證分析的角度而言，暫停IPO的時長與重啟后的指數漲跌具有相關性。 比如，第六次暫停IPO長達一年時間，第八次暫停IPO長達14個月，之后的股市從長期看都出現了大牛市行情；而歷史上少于6個月的第一次、第二次、第四次、第五次IPO暫停均未出現股市大幅上漲，頂多是短暫的反彈。 這次IPO暫停從今年7月開始持續4個月，是A股第九次暫停IPO。以前每次IPO暫停都是在股市下跌之時為了防止負面因素進一步惡化而實施的舉措，因為股市的負面情緒比同等正面情緒更加容易蔓延。 今年股市下跌的原因不止是新股資金的問題，更多的是內幕交易、場外配資等一系列違規操作的遺留問題。如果僅用IPO暫停來休養生息恐怕收效甚微，因為這不再是資金在新舊股票之間的流動問題。在重啟IPO的同時，新股發行制度中的打新資金等流程也應一并進行改革。 另外，之所以用“暫停”這個詞，就是因為IPO是正常股市的必要組成部分，終究是要被恢復的，只是時間點上的問題，風險管控上也需要多加斟酌。 證監會此次重啟IPO與完善新股發行制度的決定，在資本市場和實體經濟方面都是大勢所趨，也是對之前暫停IPO的一種修正。 值得投資者關注的是，本次證監會的表態并不是單純重啟IPO那么簡單，更是一次對新股發行制度的重塑。因此，我們就不能只用重啟IPO去單純分析之后短期內對股市的影響，而是聚焦于中長期股市的指數趨勢變化。例如取消新股申購預繳款制度，縮短發行周期等舉措會有效抑制巨資炒新現象。 在暫停IPO之前，打新資金對市場的短時“抽血”就曾飽受詬病，比如今年6月份一次凍結資金就達到5.7萬億元，而實際新股發行申購的額度只有400多億元。 本輪完善新股發行制度在打新資金方面就解決了資本市場資金使用效率的問題，也有助于打擊此前配資猖獗的問題，有助于遏制市場亂象。健康的IPO機制能引導理性的股市資金，證監會這一舉措顯然有利于資本市場長期向好。 從宏觀經濟的背景看，IPO重啟意味著對實體經濟的資金支持有了重新開放的通道，此舉能真正起到穩定實體經濟、降低資金杠桿率的作用。這一點對實體產業的意義要遠遠大于重啟IPO對股市本身的影響。 從企業的角度看，股債本來就是融資的雙通道，資產配置的兩個大頭。IPO重啟對債市嚴重沖擊的言論不可聽信，因為從中長期看來，打新資金的釋放實際上在股債資產配置上對債市有買入利好，而這一預期會影響到短期債市操作。 券商股與券商影子股受益是毋庸置疑的。盡管此前歷史數據顯示IPO重啟對上證指數的影響偏負面，但此次可能比較偏中性。 其中，新措施出臺導致的中長期利好預期，將會在短期內抵消部分負面效應。 （作者為中國特許金融分析師協會成員）