前海開源龔乘龍：美國加息路徑和速度更為重要

本周進入美聯儲議息時間。不出幾日，備受關注的美元加息預期落地與否，即見分曉。日前，本報記者專訪了前海開源基金董事總經理、聯席投資總監龔乘龍，有著十多年華爾街工作經歷的他，認為美元加息是大概率事件，而且將對中國利率走勢產生影響。 “美聯儲加息的概率非常大，”龔乘龍認為此次加息主要是明年美國大選的政治因素驅動。之所以要選擇該時點加息，一方面是受季節因素影響，一季度GDP很疲弱，選擇明年3月份第一次加息不太可能，另一方面，若選擇6月份，因距離11月份大選時間短，加息帶來的市場波動會被政治化，也不太可能，越往后加息只會越來越困難。選在今年12月份加息，與美聯儲今年一直提的年內某時間點加息的口徑吻合，信譽不會受損。 美國最新非農數據日前公布，11月美國失業率為5.0%，季調后非農就業人口增加21.1萬，高于預期值為20.0萬，10月增幅由27.1萬上修為29.8萬。龔乘龍分析稱，失業率到5%，以及1.9%的核心通脹率也接近美聯儲2%的預期，且中期通脹預期比較穩定，這兩點是加息條件達到成熟。 在龔乘龍看來，受美元加息影響較大的是短端利率水平，但不會明顯推高長端利率。“加息會使整條利率曲線趨平，2年與30年期限利差現在已經收窄很多，隨著明年繼續加息的展開，利率曲線還會走平。”相對于第一次加息時點，龔乘龍認為美元加息路徑和速度更為重要，此次加息會是一個謹慎漸進的過程，且終端聯邦基金利率要比前幾輪加息周期低很多。 同樣，中國利率走勢因關聯度大也將使整條利率曲線會下行，但是短端的利率下行空間要比長端的大。據龔乘龍觀察，今年，中國利率市場走向與美國出現了一些分化。美國十年期國債利率在一月份探底1.65%之后，回彈到2.50%關口，目前回落到2.20-2.30%區間。而中國的十年期國債收益率先是跌到3.30%，盤整了一段時間后擊又穿3.30%強支撐，現在是3.00%以下，創下新低。 “這反映了兩國經濟狀況處于不同周期以及各自貨幣政策的分化。”龔乘龍判斷，美國十年期國債收益率上升區間在2.50-2.80%之間會觸頂，未來一兩年內，中美兩國國債收益率息差肯定會保持正數，至少30-50bps，中國十年期國債收益率跌破2.80%關口概率不大。 龔乘龍進一步分析稱，中國國債收益率是否打開下行通道，要看美國國債收益率是否下行。若美元加息引發美國經濟衰退，美國十年期國債重新跌到2.00%以下，屆時中國十年期國債利率有可能跌破2.50%關口。 今年10月份，龔乘龍受前海開源靈活體制吸引回國，并視之為一個“戰略性選擇”。他將成立自己的事業部，利用自己的華爾街經歷和前海開源的QDII資格，專注于國內債券及海外投資。 龔乘龍將自己的投資風格總結為自上而下：從大的經濟宏觀層面出發，基于對各國貨幣政策，財政政策的理解與判斷，結合資金面流動性而做投資組合；在不同的經濟周期里配置不同的大類資產和采取不同的多空策略；再根據基本面、估值面和技術面的綜合框架，對投資點子進行打分，以決定是否投資、投資體量和止損點位。