葉檀：資本市場對GDP增速作出積極正面的回應

◎每經評論員葉檀 6.9%的GDP增速，這是在預測的中值上，不算是太悲觀的數據。即使是創25年的增速新低，也沒什么可擔心的，因為市場此前就已經有了足夠的心理準備。 在公布的數據中，比較讓人擔憂的是工業、資源與房地產。 根據國家統計局的數據，2015全年中國粗鋼產量下滑2.3%至8.0383億噸，為1981年來首次年度負增長。從1990年到2014年，中國粗鋼產量飆漲逾12倍。分析師稱，如果中國經濟增速繼續放緩，鋼鐵尤其是建筑鋼材需求減少，2016年粗鋼產量還將繼續下滑。 鋼鐵產業只是個縮影。水泥、航運等行業也處于低點。以資源與國有制造業為主體的山西、東北三省的GDP在失速下滑。 起重要平衡作用的房地產業分化嚴重，未來面臨持續的嚴峻挑戰。一、二線城市企穩，三、四線城市繼續下滑，庫存量繼續上升。開發商持謹慎態度，即使市場略有回暖，投資增速也依然在下降。2015年，全國房地產開發投資95979億元，比上年名義增長1.0%（扣除價格因素實際增長2.8%），增速比1~11月份回落0.3個百分點。房地產開發商的拿地數量、開發量、新竣工面積都在下降，未來民間投資、非制造業采購經理人指數等恐怕很難有足夠的理由大幅上升。 消費也并沒有大幅上升。2015年12月份，社會消費品零售總額28635億元，同比名義增長11.1%（扣除價格因素實際增長10.7%）。其中，限額以上單位消費品零售額15367億元，增長8.6%。考慮到政府部門反四風等消費下降，以及出境游人數大幅上升帶來的消費外流，11.1%的增速雖然不及預期，仍然可以接受。中國的消費雖然還沒有成為經濟支柱，但重要性正在日漸顯現。 最好的部分是服務業，對GDP的貢獻超過50%，未來細分服務、高端服務會是中國就業與增長的亮點。 昨日數據剛出來，資本市場的反應稍有恐慌，但隨后企穩。離岸人民幣對美元短線走低近百點，最低觸及6.5996元，但隨后人民幣走穩，圍繞6.5788震蕩，截至昨日18點，人民幣對美元匯率報6.5786。 而滬深股市出現的局部狂歡更讓人驚訝，這說明市場正在順著數據之外的邏輯行走。 滬綜指大漲到3000點以上，收報3007.74點，漲3.22%，此前的最大單日漲幅是2015年11月4日的4.31%；兩市合計成交超過5800億元，也比上一交易日放大1000億元以上。與宏觀數據相反，中證內地地產指數收漲3.56%，有海外建設項目的中國電建、中國鐵建等以漲停報收。 與資源性行業、傳統制造業的低迷相反，1月19日國內大宗商品全線大漲，動力煤午后漲停。 有幾個因素可以說明市場的樂觀。首先，宏觀數據沒有引發恐慌蔓延；其次，銀行提高離岸人民幣拆借成本的方法是精準有效的；第三，在超跌之后技術上短期有反彈要求。 但上述原因應該還不至于讓市場如此狂放，更合理的解釋是政策——相對寬松的政策為新股發行體制改革讓路，而前兩周市場的表現也為股指上行砸出了空間。 央行繼續放松貨幣以壓低境內人民幣短期拆借利率，央行19日開展了750億元的28天逆回購操作，利率為2.60%，為近1年來首次重啟。同時，還開展了800億元的7天逆回購操作，利率維穩于2.25%。加上招標的800億國庫現金定存，一天央行向市場注入流動性2350億元。本周凈注入行情可以預期。 同一天，證監會下發新一批7家新股發行批文，成為注冊制發行的首批試驗者。為保證新規實施初期交易系統的安全運行，上述7家公司將在春節前陸續安排發行，發行日同一天全市場只安排1家新股進行申購。這是對股市政策的又一個考驗，投資者承擔不起市場改革再次失敗，新股發行之初保持一個穩定的環境是必須的。 由此看來，市場的邏輯是：為了多打新股，為了表示決心，為了在底部博反彈，大量資金進入了股市。