重提債轉股發(fā)力去杠桿 為實體企業(yè)“空中加油”

在高層的力挺下，債轉股踏著春風迎面而來，有人擔憂有人歡喜。對于重提債轉股，筆者認為，隨著中國經濟實力不斷攀升、證券化程度提高、產業(yè)結構更加多元化以及資本市場的逐步成熟，債轉股在這些背景下推出，不僅有助于緩解市場對銀行壞賬、對周期行業(yè)債務危機的擔憂，而且也將對A股構成宏觀層面的利好。

近期，在全國兩會以及博鰲亞洲論壇2016年年會上，國務院總理李克強兩次提出“可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率”。與此同時，有消息稱，中國人民銀行有關司局正在起草相關文件，允許商業(yè)銀行在處置一些不良債權時，將銀行與企業(yè)間的債權債務關系轉變?yōu)楣蓹嚓P系，意在幫助銀行找到“制度突破口”，加速處理不良債權。該文件會由國務院特批，監(jiān)管層推動的目的是為了解決實體經濟困難。

最新的消息則顯示，一位國開行高層稱，首批債轉股規(guī)模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產。

債轉股作為資產重組的重要方式之一，在各國商業(yè)銀行不良資產處置中均被采用。而且，債轉股在中國并不是新概念，1999年我國也采用了這一模式，曾有580家企業(yè)實施債轉股，涉及金額達4050億元，約占不良資產處置總規(guī)模的30%，被視為國企解困三大政策之一。

時隔多年，債轉股再次歸來，筆者認為，這不僅符合經濟發(fā)展現(xiàn)狀和宏觀政策意圖，而且，債轉股的推出具有兩大現(xiàn)實意義。

一是降低銀行不良貸款率。債轉股作為銀行處置不良貸款的方式之一，有助于降低銀行不良貸款規(guī)模，顯著提升資產質量。有助于為銀行業(yè)松綁，適度提升銀行的風險偏好。銀行也能借此機會豐富資產端的投資品種，擴大權益投資比例，解決近年來困擾行業(yè)的資產荒問題。

二是幫助企業(yè)去杠桿，減輕經營壓力。當前，非金融企業(yè)部門杠桿率高企是我國面臨的主要問題之一，而債轉股可以為企業(yè)一次性“空中加油”。同時，債轉股能夠為有潛力的企業(yè)贏得發(fā)展時間，符合中央經濟工作會議“多兼并重組、少破產清算”的去產能思路。

此外，雖然當前債轉股的呼聲較高，但筆者認為，囿于政策法規(guī)的規(guī)定，債轉股目前還需要特批，因此大規(guī)模推開的可能性不大，更多的是作為國家去產能、去杠桿的配套措施。另外，銀監(jiān)會主席尚福林日前回應稱，銀行債轉股還在研究中，需要經過一系列制度設計和技術準備才能推開。

筆者認為，此次重拾債轉股將以市場化取向為主，更多按經濟規(guī)律和市場原則推進。但同時將有一定約束力的相關配套制度和措施出臺，這也是保證債轉股順利實施的必要前提。