央行PSL發放本月起常態化 定向寬信用降準或推后

每經編輯｜每經記者 萬敏    

每經記者 萬敏

　　5月3日，央行表示，從2016年5月起，央行在每月初對三家政策性銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款（PSL）。

　　央行對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放抵押補充貸款，主要用于支持三家銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。

　　此前，央行按月披露PSL的發放情況，今年前3月，央行分別發放抵押補充貸款1435億元、356億元和1345億元。4月份國開行歸還了36億元，至4月末抵押補充貸款余額為13911.89億元。

　　國開證券研究部副總經理杜征征對《每日經濟新聞》記者表示，PSL配合信貸投放，可以較好的起到支撐經濟增長的作用，而且定向投放，有效降低全面鋪開帶來的負面影響。

●PSL定向工具加量

　　市場數據顯示，4月的前20余天里，隔夜品種Shibor持續上漲，并一度企穩在2.0%上方，流動性較為緊張。4月25日，央行對18家金融機構開展了2670億元MLF操作，并開展1800億元7天期逆回購操作；4月26日，繼續通過1400億元7天期逆回購向市場投放流動性，Shibor隔夜和1周品種的利率在26日分別下行0.9和0.1個基點。

　　盡管如此，逆回購和MLF仍只能調節中短期的市場流動性，而PSL雖然并未公布確切的期限，但它是長期限的工具無疑。

　　“央行的公告表明PSL地位提升，投放常態化，信號作用增強，有利于提升投資者信心。”杜征征認為，PSL有利于投資資金長期化，鎖短放長的思路在延續。

　　中信建投分析師黃文濤、鄭凌怡也認為，上述演變反映了PSL政策地位的提升。

　　對于PSL的“常態化”，兩位分析師認為，這可以穩定政策性銀行的資金預期和融資成本的穩定，是政府穩增長的重要一環。未來幾個月，PSL的投放力度預計會逐步加大，對應的是政策性銀行對政府項目支持力度的提高。

　　2014年4月，央行創設抵押補充貸款（Pledged Supplemental Lending，PSL）為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。抵押補充貸款的主要功能是支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。抵押補充貸款采取質押方式發放，合格抵押品包括高等級債券資產和優質信貸資產。

　　莫尼塔宏觀研究主管鐘正生在最新報告中表示，PSL可以將基礎貨幣供給與信貸投放結合，使中國央行得以在靈活控制流動性注入節奏的同時，調節資金流入的產業部門，配合供給側結構性改革。

●降準預期或推遲

　　鐘正生在研報中指出，央行對資本流出心有余悸，在結構性改革蓄勢待發之際，降準的可能性將隨PSL擴容而再度下降。

　　此前，外管局公布的數據顯示，2016年一季度我國銀行結售匯逆差呈逐月收窄趨勢，顯示在人民幣匯率預期漸趨穩定的背景下，跨境資金外流壓力明顯緩解。

　　但美聯儲年內可能二次加息的陰影并未完全散去，人民幣仍然承受著貶值壓力。5月4日，人民幣兌美元匯率中間價下調378點，報6.4943元，下調0.59%，創去年8月13日來最大百分比降幅。

　　“央行對超發貨幣引起通脹、匯率與資本外流問題惡化的謹慎態度，疊加經濟短周期企穩，決定了央行不會再持續大規模進行貨幣投放。在貨幣供應量總量控制的情況下，PSL加量，意味著公開市場操作或將有所減量。”杜征征表示。

　　央行統計數據顯示，3月末M2同比增長13.4%，一季度人民幣貸款增加4.61萬億元。同期各項宏觀經濟數據亦顯示當季經濟有所回暖。新華社英文網5月2日也發表評論稱，中國不會藉助大規模刺激措施，決策者已意識到這種短視政策的后果，況且中國還在消化上一輪刺激措施的副作用（如產能過剩），一季度信貸激增只是臨時性的。

　　杜征征認為，通過帶有政策性意味的貸款發放，可以提高有效供給，如支持棚改、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款，前兩項和民生相關，后者與企業走出去相關。

　　中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心近日發布的數據顯示,4月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.1%,較上月略微回落0.1個百分點,站穩在50%以上，顯示經濟企穩的基礎仍需進一步鞏固。