一大波障礙已被清除 A股入選MSCI概率加大

去年6月11日，A股納入來(lái)自MSCI明晟公司新興市場(chǎng)指數(shù)的愿望落空，此后中國(guó)股市經(jīng)歷了大半年的起伏，而今又重歸平靜。隨著6月的再度臨近，各界對(duì)于今年A股納入MSCI的預(yù)期又再度被點(diǎn)燃。

市場(chǎng)人士分析，A股“聯(lián)姻”MSCI指數(shù)的“重要問(wèn)題”不難克服，一些障礙因素都已經(jīng)解決或即將解決，今年A股納入MSCI指數(shù)的可能性大增。

一批障礙已被清除

4月，隨著MSCI明晟公司再次就是否將A股納入其國(guó)際指數(shù)征詢國(guó)際投資者意見，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度升溫。作為超過(guò)10萬(wàn)億美元資產(chǎn)追蹤的MSCI指數(shù)，投資者會(huì)隨著指數(shù)成分股的變化對(duì)其投資組合作出相應(yīng)的調(diào)整，納入該指數(shù)成為中國(guó)吸引外資支撐金融市場(chǎng)，提升A股國(guó)際地位的重要一步。

實(shí)際上，2013年開始，證監(jiān)會(huì)就與國(guó)際指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)商MSCI進(jìn)行交流探討，希望將A股納入MSCI，2013年6月份MSCI公布的市場(chǎng)分類評(píng)估結(jié)果雖未將A股納入，但A股市場(chǎng)也首次入選“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”，2014年及2015年的年度市場(chǎng)劃分審議中，明晟公司經(jīng)過(guò)兩輪的市場(chǎng)征意后決定暫不將A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)，因其認(rèn)為A股市場(chǎng)尚存三大需要改善的關(guān)鍵問(wèn)題：額度分配流程，資本流動(dòng)限制以及受益權(quán)屬界定。

經(jīng)過(guò)了近一年的發(fā)展，監(jiān)管方面一直在制度上不斷完善以求接近MSCI提出的相關(guān)要求，從而吸引資金流入并進(jìn)一步使投資者結(jié)構(gòu)多元化。主要包括，中國(guó)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)于2015年7月啟動(dòng)，為境外投資者開辟了新的投資渠道；國(guó)家外管局2016年2月出臺(tái)新規(guī)，在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放松，QFII項(xiàng)目準(zhǔn)入從12個(gè)城市擴(kuò)展至16個(gè)城市，進(jìn)一步便利QFII資金的進(jìn)出。其中，在投資額度方面，放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限，不再對(duì)單家機(jī)構(gòu)設(shè)置統(tǒng)一的投資額度上限；匯兌管理方面，對(duì)QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求等。

如此來(lái)看，額度分配流程，資本流動(dòng)限制問(wèn)題已經(jīng)基本解決，而受益權(quán)屬界定尚需監(jiān)管進(jìn)一步說(shuō)明，在現(xiàn)行的滬港通機(jī)制中，兩地的結(jié)算公司是資產(chǎn)的名義持有人，MSCI認(rèn)為更加清晰的最終受益權(quán)屬界定對(duì)海外大型機(jī)構(gòu)投資者十分重要。

“更重要的是目前A股經(jīng)過(guò)幾輪調(diào)整以后，估值有所下調(diào)，逐步回歸到合理區(qū)間。”申萬(wàn)宏源分析師李慧勇指出，加快推進(jìn)的深港通政策有望打消MSCI顧慮，促成A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)。證監(jiān)會(huì)曾表示，下半年推出深港通是可行的，深港通推出時(shí)會(huì)考慮完善滬港通相關(guān)機(jī)制。

不過(guò)，MSCI在今年4月的征詢文件中提出了新的問(wèn)題，包括A股公司停牌的任意性、交易所層面關(guān)于在境外設(shè)立A股相關(guān)衍生產(chǎn)品的限制等。該公司希望中國(guó)防止去年那種大規(guī)模停牌的狀況再次發(fā)生，并暗示中國(guó)在股市動(dòng)蕩期間的干預(yù)做法是A股指納入全球指數(shù)的障礙。這或許會(huì)成為最終A股市否入選MSCI的一個(gè)最大變量。

A股入選概率加大

高盛分析師劉勁津稱，如果6月份之前，監(jiān)管層對(duì)上市公司自愿停牌的機(jī)制予以明確、放松投資組合資金流的管制、對(duì)深港通給出清晰的路線圖等問(wèn)題予以解決，則A股納入MSCI的機(jī)率將大大提升，高盛認(rèn)為目前的機(jī)率為50%。

瑞銀證券首席中國(guó)策略師高挺的觀點(diǎn)顯然更樂(lè)觀，他認(rèn)為，A股納入的概率大于50%，可能性大大高于去年。

不過(guò)，李慧勇認(rèn)為，即便A股今年真的入選MSCI，那納入的過(guò)程也會(huì)是漸進(jìn)式的，短期影響有限，催化作用或明顯，長(zhǎng)期海外資金影響A股投資生態(tài)。

根據(jù)MSCI提供的路徑圖，A股初始納入比例為5%，包含400多只A股，這意味著A股在新興市場(chǎng)指數(shù)中的初始權(quán)重為1.1%，包括中概股等在內(nèi)的中國(guó)權(quán)重將達(dá)到27.3%，而逐步過(guò)渡至完全納入A股后，該比重將升至43.6%。李慧勇預(yù)計(jì)，第一步納入帶來(lái)的增量資金將達(dá)到990~1100億元人民幣左右，短期由于比例較小，而且真正資金流入的過(guò)程也是逐步的，因此可以避免短期的過(guò)度沖擊，全部納入之后，總的增量資金約為16650~18560億元人民幣，因此長(zhǎng)期來(lái)看，海外資金也將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性重要的影響因素，這將逐步改變A股整體的投資生態(tài)，結(jié)合當(dāng)前更加注重基本面和估值的市場(chǎng)特征，應(yīng)當(dāng)高度重視A股被納入MSCI事件帶來(lái)的催化作用。

中金分析師王漢鋒分析，潛在能夠被納入的A股成分股中，金融行業(yè)占比較高權(quán)重較高，受益標(biāo)的包括潛在被納入股票、香港上市的A股跟蹤基金。

據(jù)了解，一旦A股獲準(zhǔn)按5%初始比例納入新興市場(chǎng)指數(shù)，將在2017年6月生效。