三大原因透析定增“不敗”邏輯 17只“打折”股等風來

每經編輯｜每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

截至5月20日，今年定增方案實施的僅有231起，而2015年成功實施的定增多達861起，顯然2016年定增這顆“星”黯淡了許多。多家上市公司定增不是懸在“空中”，不停下調定增價以求順利保發，就是因各種原因中途夭折。每經投資寶（微信號：mjtzb2）通過數據統計發現，今年完成定增的公司中，超過80%目前均處于浮盈狀態，即便面臨一年的鎖定期，只要市場不太差，收益依舊能有保證。

低完成率難掩收益“風光”

當關注度日漸減少，即便再好，久而久之，也會被遺忘，甚至被認為不好。目前A股的定增市場，正面臨這樣的窘境。

據同花順iFind數據統計顯示，截至5月20日，今年A股一共實施完成231起定向增發，而2015年A股則累計完成了861起定增，年化今年定增數據，估計也難以與去年相媲美。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，今年有114起定向增發方案未通過股東大會或停止實施，最終夭折，這也是導致今年定增完成數量較低的一個原因。

江蘇匯鴻匯升投資管理有限公司總經理王勝華告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），“經過去年市場的劇烈波動，股票市場情緒較為低迷，股指由2015年6月份的最高點5178點下跌至2016年1月份的2638點，今年前兩個月受熔斷等因素的影響，市場出現較明顯回調，直到目前仍然在3000點以下反復震蕩，也影響了今年前三個月上市公司定增再融資的發行節奏。隨著市場穩定，定增發行將回歸正常。”

另一方面，經過去年下半年的指數回落，一定數量去年公布的定增預案目前處于折價狀態，即發行底價高于當前市場價。這使得一些上市公司不得不下調發行價，因此需要重走發行流程，有的甚至直接終止了定增項目。

雖然今年定向增發完成情況不樂觀，但從完成定增公司的股價表現來看，盈利仍然具備說服力。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）發現，在已經完成的231起定增中，目前有193家公司股價較其定增價實現上漲，占比高達83.55%，其中，漲幅超過50%的達到70家，占比30.30%，收益率相當可觀。

而跌破增發價的個股數量僅為38只，其中，有19只僅是小幅虧損，跌幅低于5%；跌幅在5%~10%之間的有2只；跌幅超過10%的則有17只，表現相對低迷。

三因素致定增投資存穩定收益

事實上，2016年定增公司目前實現八成收益并不是偶然。從近10年數據來看，定增項目平均收益率都是較高的。

據匯升大數據統計，2007~2015年，增發收益率均值除2013年為負外，其余8個年份全部為正，其中，2014年達到巔峰，收益率超過100%，為驚人的119.64%；而2009年、2013年及2015年，這三年的增發收益率也均超過50%，體現了較強的收益能力。

之所以定增能有如此優異的收益率。王勝華告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），“定增自身的收益邏輯具有能夠獲得較穩健收益且風險可控的特征。其收益主要分為三個方面：折扣收益、市場收益及企業自身的超額收益。”

雖然監管機構鼓勵定增發行價格逐漸市場化，折扣空間有所縮小，但根據2016年4月的數據，目前定增項目仍然存在15%的平均折扣水平，歷史的長期折扣空間在15%~20%，從而為定增投資提供了較充足的安全墊。

據匯升大數據統計，3500點以下定增平均收益率顯著為正，且明顯跑贏同期指數。超越市場的阿爾法收益部分主要來自定增公司的基本面改善。

王勝華表示，“上市公司成功發行定增后，能夠顯著改善資產負債表，獲得充足資金擴大再生產或者進行轉型升級。如果是收購資產，多數情況下還能顯著增厚每股凈資產，提高每股收益與凈資產收益率，而且很多情況下還伴有重大轉型預期，較易獲得更多的市場關注。”很明顯，這也是定增“不敗”的最大優勢。

此外，長期來看，政策趨嚴有利于定增市場的長期發展，引導資金向優質企業聚集，從而為定增投資獲得長期穩健收益提供有利條件，并為注重公司成長性與價值型的投資者創造良好投資環境。

17只“打折”股或藏金礦

既然定增項目存有“不敗”神話，在二級市場上，投資者又該如何操作和獲取投資收益呢？

武漢一位不愿具名的私募人士告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），“雖然普通投資者在二級市場上，無法獲得一級市場參與定增的折價，但是從價值投資和股價表現來看，只要二級市場股價不過分偏離定增價格，也就是不過分透支定增項目帶來的股票溢價，那么，這樣的公司就值得關注，至于能否介入參與，就要從公司定增項目好壞，是否具備長期發展能力等多方面來考慮。當然，如果遇到股價低于定增價，只要市場不太壞，我認為都是值得去考慮和參與的。”

每經投資寶（微信號：mjtzb2）統計數據后發現，有17只今年已實施定增的個股，目前股價較其定增價跌幅超過10%，包括藍色光標、華潤萬東、鐵漢生態及新時代等。

考慮到定增市場折價的特點，這些個股給投資者提供了以更低的折扣來參與定增的機會。由于滬指目前在2800點上下，考慮10%的折扣，實際上相當于投資者在“滬指2500”點位置參與定增，可謂是一個“劃算”的買賣。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）統計數據后發現，當滬指低于2500點時，定增項目的盈利水平是最高的。2006~2015年，一共有494起定增是在滬指2500點以下完成的，有434家公司實現盈利，勝算概率達88%，浮盈率則高達99.08%；滬指2500~ 3000點，定增項目盈利的超過半數；滬指3000~3500點，定增項目盈利的占比達75%，平均浮贏57.46%。因此在目前的市場環境下，若能低于定增價買票，未來盈利的可能性是較大的。

王勝華向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，“定增折價空間也是尋找優質定增股的重要因素，定增發行價格的‘折價安全墊’收益與企業自身質量的權衡決定了定增標的的選擇。”