5月新增信貸僅2000億~3000億?業內：料超8000億

4月份普遍回落的宏觀數據，使市場情緒變得更加脆弱，任何一個消息都可能加劇市場波動。

日前有傳言稱，“截至5月20日，新增信貸規模不足1000億元，全月估計為2000億元～3000億元。”該消息迅速引起軒然大波。不過從證券時報記者調查情況來看，這一消息存在誤導，且僅以前二十天的部分信貸數據來推斷全月數據，勢必缺乏準確性。

就5月份信貸數據而言，多數受訪分析人士及銀行人士持偏樂觀態度。雖然基建項目投放及地方債置換進度的波動仍將會對月度數據形成擾動，但考慮到5月基建投放存在反彈的可能以及地方債置換負面影響的減弱，受訪人士多預計新增信貸規模將在8000億元以上。

值得注意的是，財政部在5月23日發布通知，明確要求公開發行置換債券資金原則上在一個月內完成置換。中金公司認為，地方債置換提速將加劇對金融數據的擾動。

5月份新增信貸

預計高于8000億

廣義貨幣（M2）增速放緩至12.8%，全月新增人民幣貸款降至5556億元……4月份大幅低于預期的各項宏觀數據，極大地影響了市場情緒，一些市場人士甚至開始擔心貨幣政策是否轉向。

央行隨后公開表態稱，不應過度解讀4月份貨幣信貸增速的變化，4月信貸和貨幣增速下行，其中一個主要因素是發生在4月份的超3500億元的地方債置換，這部分融資不再計入貸款，而是計入銀行持有的債券。央行還表示，這是統計因素所造成的貸款增量下降，并不改變金融支持實體經濟的力度。

這無疑給了市場一劑“定心丸”，因此當“5月份新增信貸規模預計不超3000億元”的爆炸性傳言傳出時，市場人士大多對此數據表示懷疑。

北京某大型投行一位不愿具名的銀行業分析師認為，只靠前10天或20天來推斷全月數據，勢必缺乏準確性，可能對市場造成誤導。據該銀行業分析師調查，“大行在過去幾年每月上旬的信貸投放負增長或者小幅正增長的情況并不罕見，從5月份調查數據來看，國有大行信貸數據其實要比4月份好，股份制銀行則沒有好太多。”

該銀行業分析師認為，按照往年慣例，5月份信貸數據要比4月份好很多，加上地方債置換規模環比明顯下降、銀行存在修飾半年報的需求等因素影響，預計5月份新增人民幣貸款將在8000億元至8500億元。

“后續的月份信貸投放節奏變動不會太大，不會出現持續的低位徘徊，這一方面是由于銀行基于財務指標的考慮，有自己的信貸投放節奏和規劃，另一方面銀行執行政策的意愿較強，逆周期也有擴張動力。”上述分析師表示。

興業銀行首席經濟學家魯政委也對信貸數據表示樂觀。他認為，近幾年5月份貸款一般高于4月，由此推斷5月新增貸款可能反彈至9500億元，并在6月份升至1.4萬億元。不過由于地方債發行明顯弱于4月份，同時國內主要城市商品房銷售同比增速明顯低于4月份，魯政委預計5月貨幣增速可能回落，M2預計為12.5%，較上月回落0.3個百分點。

平安證券認為，考慮到5月基建投放存在的反彈可能以及地方債置換負面影響減弱，預計5月份新增信貸規模將在8000億至9000億左右。

地方債置換提速

擾動金融數據

也有部分分析人士對于5月信貸數據持謹慎態度。招商證券宏觀研究主管謝亞軒預計，5月份信貸投放約5000億元，M2增速為12.6%。

此外，謝亞軒還提及地方債置換對金融數據的影響。“4月地方政府債發行的規模為1.06萬億元，其中不低于三分之一的比例用于地方債務置換；5月地方政府債發行的規模約為5100億元，按上月的比例計算，5月份置換規模約為1700億元。”謝亞軒表示。

此前，財政部在5月23日發布的《關于采取有效措施進一步加強地方財政庫款管理工作的通知》中明確表示，加快預算下達和預算執行進度，加快完成地方債置換，要求公開發行置換債券資金原則上在一個月內完成置換。

中金公司宏觀分析師余向榮認為，加快完成地方債置換將進一步加劇對金融數據的擾動，除推高M2增速、抑制新增社會融資外，還將壓低新增貸款。其中在完成向“即時發行、即時置換”模式的過渡后，債務置換對M2的影響將會減弱，但是信貸和社融數據仍然會受到債務置換影響。

“具體而言，如果前期債券發行所得資金未及時用于償還貸款，那么隨著《通知》的落地執行，可能會出現集中償還、核銷銀行貸款的情況。”余向榮表示。

據其測算，假設今年后期勻速置換并核銷到期貸款，此前貸款置換/核銷比例約為75%，未償還部分于7月底完成撥支，且5月調整1/4，后兩個月均速調整，余向榮認為，在此情景下，此舉將壓低5月和6月新增貸款2370億元和4596億元。

不過也有分析師認為，從政策的時間滯后效應來看，該通知對5月信貸數據影響不大，6月份銀行粉飾報表的需求與地方債置換提速形成部分對沖，仍可對6月份信貸數據保持樂觀。