張敬偉：謹防高增長政績慣性影響供給側改革

編者按：

7月15日，國家統計局公布今年上半年國民經濟運行成績單。國家統計局新聞發言人盛來運表示，從數據看，國民經濟運行總體平穩,穩中有進，穩中有好。可喜的是，煤炭、鋼鐵產量有所下降，房地產庫存減少，規模以上工業企業資產負債率有所下降，企業每百元主營成本略有下降，基礎設施投資在加快，農林水等領域投資保持較快增長。供給側結構性改革穩步推進，力度在加大，供給側“三去一降一補”五大任務取得初步成效。

應該說，在當前環境下，一季度、二季度GDP增速持平，是一個非常積極的信號。未來，供給側改革如何繼續發力，值得進一步思考和深入探討。

◎張敬偉

國家統計局近日發布數據，初步核算，上半年國內生產總值同比增長6.7%。分季度看，一季度同比增長6.7%，二季度增長6.7%。

二季度和上半年GDP增速維持6.7%，基本符合市場預期，也驗證了此前“權威人士”對中國經濟新常態呈L型的論述。其實，6.7%的經濟增速不算低，無論與發達市場還是新興市場比，都屬于中高速。

2015年，中國經濟對全球貢獻率為25%；2015年，美聯儲再啟加息之路，意味著美國經濟真正進入復蘇軌道。2016年，中國啟動“三去一降一補”的供給側改革，美聯儲則加大了對外部市場風險要素的考量。

2016進入下半年，由于中美兩大經濟引擎維持了相對平穩謹慎的市場節奏：中國的供給側改革需要時間，美聯儲加息預期有所降低，全球經濟新平庸的主調已成定局。

這種形勢，反而有助于中國繼續推進“三去一降一補”供給側改革。

一是政策面對于新常態“L型”有了定論，內外兩個市場也對中國經濟下行有了足夠的思想準備。因而，政策面少了來自市場要求中國經濟高增長的壓力，供給側改革可穩步推進。

二是上半年的供給側改革取得了不少成效，改革更不能半途而廢。從供給側改革的五大任務看，上半年原煤、粗鋼產量同比分別下降9.7%和1.1%；工業企業和商品房庫存出現積極變化。5月末，規模以上工業企業產成品存貨同比下降1.1%；3~6月，商品房待售面積連續4個月減少。從工業企業資產負債率和成本看，5月末，規模以上工業企業資產負債率為56.8%，比上年同期下降0.5個百分點；1~5月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本比上年同期減少0.22元；從需求結構看，消費的拉動力明顯增強。上半年，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為73.4%，比上年同期提高13.2個百分點。此外，上半年，水利環境和公共設施管理業、信息傳輸軟件和信息技術服務業投資同比分別增長26.7%和22.5%，分別快于全部投資17.7和13.5個百分點。

上述數據，凸顯中國經濟正在發生良性變化，下半年乃至更長時間，更需要深化供給側改革 ，實現中國經濟的轉型升級。

三是相對健康的中高速增長，要比泡沫化和畸形的高增長要好。值得一提的是，今年的貨幣政策相對謹慎，財政政策要見效還需時間，房地產去庫存“壓力山大”——收與放都可能在不同城市間產生不同的市場效果。未來幾個月，貨幣政策如何釋放，如何采取一城一策去庫存，積極的財政政策如何取得更好的投放效果，這些都是政策面要考量的。總之，當經濟增長中高速的態勢已成，政策面需要足夠的定性，以防止高速增長時代的政績慣性喧賓奪主，進而影響供給側改革的大局。

下半年，值得關切的風險要素有三大方面：

一是樓市去庫存依然存在嚴重壓力。尤其是一二線城市出現了漲幅過快，趨勢虛熱的境況，一些城市已經開始出臺相應的限購、限貸等緊縮調控舉措。相比之下，三四線樓市的庫存壓力更甚，而且暫無更好的應對辦法。

據《國家新型城鎮化報告2015》顯示，中國農民工流向地市級以上的占70%以上，流向小城鎮的不到10%。一些地方面臨引進人口難，卻遭遇人口凈流出的“失血”狀態。另據國務院有關部門數據顯示，據不完全統計，截至今年5月，全國縣以上新城新區超過3500個，規劃人口達34億。

這意味著，三四線樓市去庫存的任務極難完成。政策面如何破解三四線樓市去庫存難題，亟需拿出更大智慧。

二是民資投資增速下降，上半年增速只有2.8％,比1~5月份回落了一個多百分點。如何激活民間資本的投資熱情，尤其是投向實體經濟的熱情，值得關注。

三是警惕外部市場飛來“黑天鵝”。英國“脫歐”公投讓全球市場驚慌失措了一陣，下半年是否還會有影響全球市場的黑天鵝？雖然美聯儲加息算不上黑天鵝，但也可能帶來人民幣匯率變化和資本流失。

值得一提的是，現在這些外部市場要素互相影響，也會抵消市場負面效應。如英國“脫歐”帶來的人民幣貶值，有助于提振出口，也使得美聯儲加息預期降低。中國作為全球第一大貨物貿易國，應有足夠應對全球風險的抗壓能力。

（作者系中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）