又到保殼時：賣房賣地重組 *ST公司還有哪些招可以用？

接近年底，又有一批企業面臨著保殼壓力。證券時報記者統計發現，目前，A股市場*ST公司共有57家，其中，有19家公司摘帽可能性大，另有29家公司宣布全年業績預虧，面臨著暫停上市的風險。為了保殼這些公司各顯神通，紛紛賣地、賣資產和重組為公司“輸血”。但是隨著重組新規實施，監管趨嚴，賣資產和重組的救贖之路較往年顯得艱難。

賣地、賣資產、重組成保殼“三大法寶”

據萬德資訊庫，57家*ST的A股公司中，有29家發布了全年業績預虧，面臨暫停上市風險。另有19家*ST的A股公司有望全年扭虧摘帽。其中，賣房成為上市公司保殼的第一大選擇。

今年10月， *ST寧通B賣了一套學位房可獲得超過2000萬的收入的報道引發了廣泛關注。事實上，自進入三季度以來，上市公司賣房熱潮仍在持續。例如11月29日，*ST生物午間發布公告稱，擬將位于海南省?？谑袨I海新村海景灣大廈附樓的部分閑置房產轉讓，轉讓價格即評估值3017.2萬元，交易對方為公司控股股東湖南省國有投資經營有限公司。如交易能在2016年度完成，預計將增加公司2016年度非經常性收益約550萬元。*ST生物2016年三季度虧損額為1581萬元。

初步盤點發現，三季度已有*ST人樂、*ST新梅、*ST亞星等多家公司在賣房保殼。9月30日，*ST人樂公告稱，擬將持有的長沙天驕福邸物業項目出售給公司控股股東深圳市浩明投資管理有限公司，該項目商業部分為地下負一樓及地上一層至四層房產，交易總價款為人民幣4.36億元。有測算稱，該筆交易將可為上市公司貢獻超過1億元的凈利潤。幾乎同時，*ST亞星發布晚間公告稱，擬向控股股東長城匯理全資子公司品匯投資出售上海、廣州等地6處閑置房產。本次擬出售房產的建筑面積共5666.48平方米，交易價格為3352.23萬元，增值率367.67%。

另有*ST新梅也宣布其控股子公司擬將所持有的新梅大廈部分辦公用房出售給公司關聯方上海鑫兆房產發展有限公司。據悉，8層整層辦公用房產權將以單價不低于1.6萬元，總價不低于1.5億元的價格出售給上海鑫兆房產發展有限公司。初步估算交易完成后，將大幅增加*ST新梅的利潤超過數千萬元。

值得一提的是，上市公司所售房屋的接盤者大都不是“外人”，而是控股股東或者關聯方。雖然對于公司股東而言，房產的出售只是“左手到右手”的資產騰挪，但對于上市公司而言卻是資產的盤活。

有市場人士分析稱，上市公司為保殼進行房產出售無可厚非，畢竟出發點是基于保住上市公司的資源，能夠對公司的財務狀況起到積極的影響，提高上市公司資產運營效率。

如果無房可賣，還可以賣資產。*ST南化于10月26日召開董事會審議通過了《重大資產出售暨關聯交易報告書(草案)》。方案顯示，公司擬通過協議轉讓的方式，將公司持有的綠洲化工51%股權轉讓給大股東南化集團。據了解，大股東南化集團近幾年來已經多次接手*ST南化資產，此次受讓綠洲化工也是為了幫助公司減輕“包袱”。

此外，資產重組也是改善業績的一種重要方式。如*ST珠江就引入了京糧集團進行資產重組。11月20日晚，*ST珠江發布公告稱，京糧集團重組議案獲得高票通過。根據重組方案，*ST珠江以主要資產和部分負債與京糧集團持有的京糧股份67%股權中的等值部分進行置換，差額部分向京糧集團發行股份；向國管中心、國開金融、鑫牛潤瀛發行股份，以換取后者所持有京糧股份剩余的33%股權；向京糧集團非公開發行股票募集5.7億元配套資金，用于標的公司研發中心、渠道品牌建設等項目。公告承諾，2016年至2018年，京糧股份扣非后凈利潤分別應達1.24億元、1.30億元和1.50億元。這意味著，京糧股份100%股權被注入到*ST珠江后，上市公司業績將大幅度改善。

11月29日，*ST黑豹公告稱，擬出售其全部原有業務相關資產和負債，同時以發行股份的方式購買沈飛集團100%股權，并募集配套資金。其中，沈飛集團2015年度營業收入和凈利潤分別為138.5億元、4.39億元，較*ST黑豹擬出售的資產來說優質了不少。為此，收購預案中也對沈飛集團100%股權給出了73.11億元的預估值，增值率達110.55%。

重組定增監管趨嚴增加保殼難度

對比賣地、賣資產、重組“三大法寶”，賣地可謂是最直接也最快捷的改善財務狀況的方式。但是賣資產和重組對扭虧摘帽的直接作用更加明顯。盤點*ST公司的后兩種保殼方式，往往選擇 “賣資產+重組”并步走。而在當前重組新規實施，監管趨嚴的情況下，這種保殼方式似乎面臨著時間長、頻遭問詢等諸多壓力。

例如*ST南電A就既推出了資產出售方案，又籌劃重組。資產出售方面，9月7日，*ST南電A發布公告，稱掛牌轉讓所持深中置業及深中開發各75%股權的重大資產出售事項，其中深中置業75%的掛牌價格為7828.40萬元，深中開發75%的掛牌價格為1元。10月*ST南電A宣布深圳市歐富源科技有限公司將以10.3億元人民幣的價格接盤。而在資產重組方面，*ST南電A披露擬以發行股份的方式購買浙江中燃華電能源和深圳市中燃中燃氣技術有限公司100%股權，從而使中國燃氣成為*ST南電A的控股股東。

但這些重大事項的實施均非常曲折。僅資產出售事項，*ST南電A就屢次遭到深交所發函的問詢。而在10月20日，*ST南電A發布公告稱，因與重組方中國燃氣意見未能達成一致，決定終止籌劃重大資產重組事項。

同樣備受關注的*ST濟柴公布了堪稱今年A股最大市場規模的重組方案，擬通過重大資產置換，并以發行股份及支付現金方式，購買公司實際控制人中石油集團持有的中油資本100%股權，擬置入資產交易價格為755.09億元。但這一方案隨即遭到監管方的關注。*ST黑豹公布了重組預案后，12月1日即收到了上交所的問詢函。另有*ST江泉的重組方案也是頻頻遭到監管部門的問詢，令其重組難度加大，從而為順利保殼帶來一層陰影。

有業內人士指出，當前監管層對市場的引導有明顯加強的趨勢。隨著重組新規的實施，真正有業績支撐和前景的合理重組獲得支持，但一些存在標的估值虛高、并購造成控制權模糊等問題的重組方案則將面臨曲折考驗，令以往試圖純粹為保殼沖業績的重組“過關”難度加大，對急于振興業績的公司尤其是*ST公司來說將面臨更大的考驗。