寶鋼武鋼情人節(jié)合并 股價(jià)會(huì)否重蹈“神車”覆轍

2017年的情人節(jié)，有兩家A股上市公司將合二為一。上市18年后，武鋼股份(600005)自2月14日開(kāi)始不復(fù)存在，其資產(chǎn)將整體注入寶武集團(tuán)旗下的寶鋼股份(600019)。

在國(guó)企改革、供給側(cè)改革和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的大背景下，2016年，寶鋼和武鋼開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略重組。與南北車的合并類似，寶鋼與武鋼的整合也是在行政指令下操作運(yùn)行的。因重組后體量巨大，坊間有稱中國(guó)中車(601766)為“中國(guó)神車”，同樣，重組后的寶武也被一些人稱為“中國(guó)神鋼”。

除開(kāi)這一重組對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的意義，更多投資者關(guān)注的是，在官方所述、重組為企業(yè)帶來(lái)的一系列利好的背后，新的寶鋼股份究竟具備怎樣的投資價(jià)值。若僅看二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，類似案例已有前車之鑒。

近年來(lái)，上市公司之間合并重組的案例偶有發(fā)生。證券界有申萬(wàn)證券與宏源證券的合并，地產(chǎn)界有招商蛇口與招商地產(chǎn)的合并，軌道用車界有中國(guó)南車與北車的合并。

而上述企業(yè)合并之后，新的上市主體在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻十分消極。2015年，招商蛇口發(fā)行A股換股吸收招商地產(chǎn)，新的招商蛇口(001979)在深交所上市。通過(guò)此次整合，招商地產(chǎn)的A、B股同時(shí)轉(zhuǎn)成了招商蛇口的A股，解決了B股的歷史問(wèn)題;同時(shí)，公司以混合所有制形式實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)多元化。

不過(guò)，雖然該筆重組從宏觀上看擁有較強(qiáng)的戰(zhàn)略性意義，但新的企業(yè)主體上市后，股價(jià)卻從2015年12月30日最高23.9元，一路跌至2016年1月27日最低13.38元，一個(gè)月跌幅約44%。

另一個(gè)案例是，2015年完成合并重組的申萬(wàn)宏源(000166)。2015年1月26日，申萬(wàn)宏源上市后股價(jià)一路下挫，從上市當(dāng)日最高價(jià)21.1元跌至2月9日最低14.82元，半個(gè)月不到跌幅近30%。而其后，公司股價(jià)更是一路跌至2015年9月15日的最低8.06元。

此外，讓很多投資者印象深刻的中國(guó)中車是2015年6月9日正式在資本市場(chǎng)亮相的，隨后公司股票連續(xù)兩個(gè)交易日接近跌停。6月9日，中國(guó)中車開(kāi)盤價(jià)為35.64元，而一個(gè)月后的7月8日，公司股價(jià)已跌至最低16.01元，區(qū)間跌幅約55%。

需要指出的是，因公司質(zhì)地、市場(chǎng)環(huán)境、所處行業(yè)不同，前述案例的共性并不一定代表新的寶鋼股份就將重蹈覆轍。

諸如，南北車合并之前，二者的股價(jià)已大幅上漲，市場(chǎng)人士認(rèn)為這已提前透支了合并重組預(yù)期;而寶武合并之前，二者的股價(jià)表現(xiàn)卻十分平穩(wěn)。另外，申萬(wàn)宏源2015年的股價(jià)從21塊跌到8塊，期間經(jīng)歷了A股的非理性下跌。

從目前的情況來(lái)看，對(duì)于寶武合并后新的上市主體，大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)還是給出了偏正面的看法。

長(zhǎng)江證券鋼鐵團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，雖然鋼鐵行業(yè)的自身屬性決定了重組合并的短期效用可能有限，但立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，寶武合并帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)及部分品種集中度的提升，可以一定程度提升公司產(chǎn)品上下游的議價(jià)能力，鑄造強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)地位。

此外，鋼鐵行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境已開(kāi)始呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)巨額虧損，2016年行業(yè)利潤(rùn)已開(kāi)始好轉(zhuǎn)，各個(gè)鋼材品種噸鋼利潤(rùn)開(kāi)始反彈。

根據(jù)各鋼企發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，截至今年1月底，已有22家企業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在2016年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)、正盈利。華泰證券研究所認(rèn)為，這一現(xiàn)象有望引發(fā)年報(bào)行情，使得鋼企預(yù)期快速兌現(xiàn)。

在此背景下，寶鋼股份及其吸并資產(chǎn)武鋼股份2016年的業(yè)績(jī)情況也表現(xiàn)亮眼。

寶鋼股份1月17日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2016年全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)770%。而武鋼股份1月25日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司2016年全年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈、凈利潤(rùn)4.06億元左右。