穆迪：萬能險產品銷售見頂，信用影響持續深入

穆迪投資者服務公司最新發表的中國壽險業報告指出，萬能險保單銷售的相關風險是評估未來12至18個月中國壽險業和監管格局時的主要考慮因素之一。在過去的一年中，保監會出臺了多項政策措施，以減緩利率偏高的短期儲蓄型產品(特別是萬能險保單)的銷售，“這些措施可能導致2017年保險公司產品組合的變化”。

對此，穆迪助理副總裁、分析師袁永基進一步分析，“雖然監管政策收緊應該有助于遏制此類產品的進一步增長并加快行業轉型，但部分中小型保險公司因銷售此類保單的規模較大，未來幾年仍將面臨更大的資產負債管理挑戰。”

據了解，中國萬能險產品基本是大眾市場的儲蓄型產品，結算利率較高，繳費期短，手續費較低，保障成份很低。與之相反，發達市場的某些萬能險保單則具有較全面的費用結構，保障成份較高，并針對高凈值客戶。

高回報、高流動性的特點使萬能險產品在中國極受保單持有人的歡迎，2014年以來的強勁增長可反映這一點。然而，這也對保險公司的信用狀況帶來風險。

特別是，一些保險公司采用所謂的“啞鈴型”資產配置策略，一方面持有大量(短期)現金，以應對可能較高的退保率，另一方面將其持有的(長期)非現金資產投資于高風險資產以實現目標回報。在穆迪看來，這種策略加大了信用風險和久期錯配風險。

而從風險積聚的角度來看，穆迪認為，這一發展對于行業具有正面的信用影響，但也會為此類產品增長強勁的保險公司帶來較大的流動性和投資風險。

此外，這些產品中還存在定價風險。“萬能險保單的保證利率相對較高，退保手續費較低。我們認為，無論利率是升是降，這兩個特點都為保險公司帶來不利影響。”袁永基說。

穆迪的分析顯示，利率上升可能引發產品退保潮，原因是客戶會追求更高的收益率，從而導致保險公司產品的利潤率承壓。利率下降則可能導致利差損，從而招致保險公司的損失。