嚴監管疊加經濟基本面改善 國債期貨全線回落

每經編輯｜每經記者 張喜威 每經編輯 姚茂敦    

每經記者 張喜威 每經編輯 姚茂敦

近日，銀監會密集發文，全方位整治“金融套利”。而在“嚴監管”疊加資金面未見松動的情況下，債券市場迎來一波回調。

Wind數據顯示，4月17日，國債期貨全線收跌，創一個半月最大單日跌幅。其中，10年期國債期貨主力合約T1706延續前一交易日的跌勢，收盤下跌0.54%至96.065，盤中最低跌至96.025；5年期國債期貨主力合約TF1706跌幅亦超過0.3%，收盤報98.555，盤中最低跌至98.520，刷新一個月新低。

值得注意的是，4月17日上午，國家統計局公布的一季度宏觀數據亮眼，GDP同比增長達6.9%，消費、投資、房地產、工業產出等全部超出市場預期，經濟回升勢頭表現強勁。

招行資產管理部高級分析師劉東亮向《每日經濟新聞》記者分析指出，對于債市而言，經濟基本面改善、監管收緊引發的資金面變化可能抵消低通脹帶來的利好，而金融機構“負債荒”引起的潛在流動性風險，亦可能加劇二季度債市波動。

銀監會連續發文收緊監管

4月10日，銀監會發布的《關于銀行業風險防控工作的指導意見》（6號文）和《關于開展銀行業專項治理工作的通知》（46號文），針對同業存單和同業套利等問題加強監管。4月12日，銀監會又發布《關于切實彌補監管短板 提升監管效能的通知》（以下簡稱《通知》），內容涉及同業存單、銀行理財、銀行業金融機構股權轉讓行為等多方面問題。

銀監會有關部門負責人表示，《通知》對監管工作流程中存在的薄弱環節提出了“六個強化”要求，即強化監管制度建設；強化風險源頭遏制；強化非現場和現場監管；強化信息披露監管；強化監管處罰；強化責任追究。

隨著銀行業監管的加強，近日債券市場從窄幅震蕩轉為逐步回調。

Wind數據顯示，4月10日，10年期國債期貨主力合約T1706下跌0.23%；5年期國債期貨主力合約TF1706下跌0.13%。截至4月17日收盤，T1706累計下跌1.13%，TF1706累計下跌0.72%。

此外，4月17日，銀行間現券收益率大幅上行，10年期國開活躍券收益率一度上行8.4BP觸及4.2275%，創2015年4月8日以來新高；10年期國債活躍券170004收益率一度上行5.75BP最高觸及3.4150%，創3月10日以來新高。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，對于債券市場而言，最大的利空在于監管持續趨嚴。2015年以來的銀行體系整體擴張告一段落，配置需求低于預期。3月非標規模的大幅增加，進一步增強了監管趨嚴的預期；長期關注二季度債券配置時間窗口，等待監管政策利空出盡的配置機會。

鄧海清認為，6號文對債市的利空影響不會很大，但其反映出的同業存單可能會納入同業負債的信號值得投資者關注。至于具體的影響，需要根據同業存單納入同業負債時，MPA考核相關指標的松緊程度來判斷。

警惕債市下行風險

4月17日，央行開展了4955億元中期借貸便利（MLF）操作，其中6個月期1280億元，1年期3675億元，利率與上次持平，分別為3.05%和3.20%。當日，公開市場有200億元逆回購到期，但央行并未進行逆回購操作。上周四（4月13日），已有2170億元MLF到期，而本周二（4月18日）還有2345億元MLF資金到期。

有分析指出，從價格上來看，1年期MLF占比增加，在一定程度上抬升了利率中樞，體現出央行溫和“去杠桿”的政策意圖。目前央行對資金面把控程度較高，且無意轉向寬松，資金面或將維持平衡偏緊。

4月17日上午，國家統計局公布的宏觀數據顯示，一季度我國經濟基本面總體向好，增長動能仍較為強勁。其中，一季度GDP同比增長6.9%，增速為一年半以來最高；3月規模以上工業增加值同比增7.6%，為2015年來新高；1~3月固定資產投資（不含農戶）同比名義增長9.2%，為9個月新高；一季度房地產開發投資同比增9.1%，創2015年3月以來最快增速；3月社會消費品零售同比增10.9%，好于預期。

鄧海清分析認為，對于債券市場，需要警惕在基本面回暖背景下，“嚴監管”政策和貨幣市場上行的超市場預期，配置需求難以釋放，債券市場偏空概率加大，警惕債市下跌風險。全年來看，關注“嚴監管”和貨幣市場利率見頂之后的債市配置機會，這一機會可能出現在二季度末或三季度初。在趨勢明朗之前，避免輕易抄底債市。

中金固定收益研究團隊則認為，通脹和經濟數據的高點可能呈現在一季度，基本面對債市的負面沖擊逐步褪去，階段性主要是金融監管政策的擾動。債券投資者可以在二季度逐步吸納，等待通脹和經濟弱化后帶來的收益率回落機會。