新三板分層制度革新或在五月后 擬IPO企業(yè)數(shù)量將增加

截至4月27日，新三板市場總掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)11112家。

4月27日，在申萬宏源證券研究所召開的新三板春季策略會(huì)上，申萬宏源研究團(tuán)隊(duì)表示，“股轉(zhuǎn)公司公布的掛牌公司數(shù)量，從4月24號(hào)開始是11111家，有人戲稱為豪華光棍節(jié)。1可以說是孤單，但也可以說是獨(dú)立和堅(jiān)強(qiáng)，從周一到周三，已經(jīng)持續(xù)了三天，兩天新增掛牌公司都是0，掛牌公司和摘牌公司數(shù)量相等相互抵消，使得總數(shù)不變，這種情況還是比較少見的。這也可以說是IPO常態(tài)產(chǎn)生的影響吧。”

擬IPO企業(yè)數(shù)量將持續(xù)增加

從2016年底開始IPO審核速度大大加快。僅2016年12月單月過會(huì)56支，平均每周過會(huì)14家。進(jìn)入2017年以來，企業(yè)IPO申請審核沒有減速跡象，仍然保持在每周10-12家的核準(zhǔn)速度。

近期，上交所相關(guān)高管在全國并購交易商大會(huì)上預(yù)計(jì)今年IPO將突破500家，融資金額超過3000億。

滬深市場IPO的提速對(duì)新三板市場影響深遠(yuǎn)。

申萬宏源新三板團(tuán)隊(duì)對(duì)《國際金融報(bào)》表示，未來符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)將大量轉(zhuǎn)板。從最新數(shù)據(jù)來看，2017年一季度IPO輔導(dǎo)公司和IPO申報(bào)公司均比上季度明顯增加，與此同時(shí)，摘牌和公告擬摘牌公司也在2017年一季度大幅增加。

此外，申萬宏源認(rèn)為，擬IPO企業(yè)將受到追捧，發(fā)布IPO公告之后成交量和價(jià)格雙雙上漲成為大概率現(xiàn)象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年年初至4月25日，共有41家掛牌公司公告IPO輔導(dǎo)。剔除未發(fā)生交易的19家，剩下的22家掛牌公司在公告前一周漲幅平均為3%，公告后一周的平均漲幅上升到了6%，公告前一周平均成交額為1847萬，公告后一周平均成交額上升為2546萬。

總之，掛牌公司在2017年發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告后，掛牌公司的價(jià)格和成交量雙雙上漲。

硬幣的另一面是，因?yàn)檫_(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)的公司傾向于直接申報(bào)IPO，且新三板缺乏流動(dòng)性，估值較低，使得新掛牌公司和排隊(duì)掛牌公司也同步減少。2017年一季度新三板新掛牌公司數(shù)量同比下降近三成，排隊(duì)掛牌公司數(shù)量同比下降四成。

申萬宏源新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，IPO審核常態(tài)化之后，新三板的優(yōu)秀企業(yè)傾向于尋求A股IPO。“如果新三板市場相對(duì)缺乏吸引力，失望的它們將逐漸離開新三板。”

制度層面今年一定看到變化

申萬宏源理財(cái)研究部總監(jiān)桂浩明表示，2017年新三板市場的主基調(diào)是穩(wěn)中求變。穩(wěn)主要代表著監(jiān)管層對(duì)市場維穩(wěn)的意愿，變則代表了監(jiān)管層、投資者、掛牌公司、中介方對(duì)新三板一致的期望。

申萬宏源研究團(tuán)隊(duì)指出，新三板的重要功能在于幫助企業(yè)融資，但在新三板掛牌數(shù)量持續(xù)增加的情況下，新三板完成增發(fā)公司的數(shù)量和募資金額，一季度同比也有了明顯下降。同時(shí)，流動(dòng)性缺乏的情況到2017年一季度仍然沒有得到緩解。

數(shù)據(jù)顯示，在掛牌三個(gè)月以上的10090家公司中，6637家未發(fā)生交易，占比65.78%。剩下的公司當(dāng)中，13.4%的公司在三個(gè)月內(nèi)交易不到5天。只有93家公司每天都有交易，占比0.9%。

“加上前面提及的IPO加速帶來的掛牌公司出走潮，從監(jiān)管層、掛牌公司、投資者、中介方，都希望新三板能推出鼓舞人心的制度變革，”申萬宏源研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2017年新三板已經(jīng)處在變革的風(fēng)口，“今年一定會(huì)看到制度政策方面發(fā)生的變化”。

首先是競價(jià)機(jī)制的變革。近期已經(jīng)有報(bào)道，券商做市部門已經(jīng)在測試大宗交易和集合競價(jià)，這是市場期待已久的交易制度改進(jìn)。

申萬宏源研究團(tuán)隊(duì)向記者解釋，目前的做市制度不便于大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓，甚至這成為了有些公司從做市轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的重要理由。而集合競價(jià)則有利于低流動(dòng)性股票用市場化方式找到某個(gè)時(shí)間內(nèi)的最優(yōu)價(jià)格。“由于A股已經(jīng)有比較成熟的大宗交易和集合競價(jià)制度，大概率將借鑒A股的對(duì)標(biāo)制度，根據(jù)新三板特性稍加修改。”

其次，申萬宏源研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為很有可能推出有關(guān)分層的制度革新。“我們傾向于認(rèn)為將首先推出針對(duì)創(chuàng)新層的差異化制度供給。從推出的時(shí)間來看，如果要推出針對(duì)分層的相應(yīng)制度，考慮到制度作用對(duì)象的穩(wěn)定性，最早也會(huì)在創(chuàng)新層公司重新調(diào)整之后，即5月29日之后擇機(jī)推出。”

第三個(gè)可能的制度創(chuàng)新方向是私募做市。去年12月已經(jīng)發(fā)布了10家私募做市商試點(diǎn)名單，近期又有10家私募做市商進(jìn)入進(jìn)場驗(yàn)收階段，申萬宏源研究人員表示，“實(shí)施只等一聲令下。但要發(fā)揮私募做市的作用，仍需要先完善分層、競價(jià)交易等配套制度。”

“我們既對(duì)制度創(chuàng)新充滿希望，但又不得不停止幻想。新三板發(fā)展需要系統(tǒng)性改革，不能指望某個(gè)制度創(chuàng)新就能解決所有問題。希望和耐心，二者缺一不可。”