新黃浦舉牌方恐“觸礁擱淺” 杠桿資金浮虧逾4億

前有中科創，后有五牛衡尊，想要“登陸”新黃浦的舉牌人并不在少數。

中科創明確奔著新黃浦的控制權而去，先后舉牌四次，一度拿下新黃浦第一大股東的席位，并屢次“逼宮”要求改選董事會，但最終舉牌潮退黯然離場。

今年1月，成立僅兩個月的資本新秀上海領資股權投資基金合伙企業（有限合伙）（下稱“領資投資”）突然“弄潮”新黃浦，在兩個月時間中完成三次舉牌。其速度較中科創有過之而無不及，領資投資多次申明財務投資人的角色。

然而，進場時分正潮起。在領資投資完成第三次舉牌后次日，新黃浦迎來了一年半來的股價最高點21.12元/股。此后，公司股價便一路向下，并在5月24日和5月25日突然遭遇兩個跌停。

以新黃浦5月31日的收盤價計算，自領資投資完成第三次舉牌時起，公司股價已跌去30%。保守計算，領資投資三輪舉牌后浮虧已超4億元。

據領資投資此前披露，最近一次5億元-10億元的增持計劃尚未履行完畢，且合伙企業剩余10億元的出資還未實繳到位，領資投資目前無股份增持計劃。但值得注意的是，距離領資投資今年3月3日披露的上述增持計劃即將屆滿3個月，未來領資投資的持股動向或許更能說明這位“財務投資者”的真實身份。

三次舉牌三遭問詢

今年1月10日至1月13日，領資投資首次舉牌新黃浦，其分四次通過集中競價交易系統增持新黃浦2805.82萬股，持股比例首次達到5%。

首次舉牌后，領資投資便收到上交所的問詢函，要求其提供合伙協議書，披露其實控人及股東方實際出資情況，并說明此次舉牌資金來源，明確后續持股計劃。

在此次問詢中，領資投資首次披露了詳細的后續增持計劃，其計劃在未來6個月內累計增持新黃浦不低于2000萬股。

而就在新黃浦收到上述問詢函當日（1月16日），領資投資就開啟了新一輪增持。至2月8日，領資投資完成前述增持計劃，新增持新黃浦2000.2萬股，占公司總股本的3.56%。

在此次之后，領資投資繼續增持，至2月28日，完成第二次舉牌。

第二輪舉牌完成后當日，領資投資再度被上交所問詢。其被詢問的焦點問題包括后續持股計劃；短時間內再次增持新黃浦是否意在謀求控制權；舉牌資金來源是否涉及新黃浦股份質押等。

也就是在此次回復中，領資投資投透露了未來3個月內不低于5億元，不高于10億元的增持計劃。

領資投資的增持計劃很快付諸行動，在2月28日至3月15日期間，繼續增持新黃浦股份2805.82萬股，完成第三次舉牌，至此其持股比例達到15%。

此次舉牌完成后，上交所繼續追問領資投資不同舉牌資金的具體來源和金額；是否存在接受他人委托代為出資的情況；以及在觸及補倉線的情況下領資投資是否會通過二級市場減持追加擔保。

杠桿資金浮虧逾4億

在交易所的多次問詢下，領資投資的資金來歷和杠桿風險逐漸浮出水面。整體來看，領資投資作為合伙企業還有10億元出資未實繳到位，而在最近一次5億元-10億元的增持計劃中，領資投資已經完成增持計劃的下限，動用資金不超過6億元。

粗略計算，領資投資現在還有剩余資金約4億元。分析人士表示，根據新黃浦最近的下跌走勢，領資投資未實繳到位的資金可能存在一定募集困難，剩余的4億多資金可能繼續用于增持攤薄持倉成本，也有可能留作追加保證金之用，現在還不好判斷領資投資的持股動向。

據披露，領資投資成立于2016年11月，成立之初其主要股東為廈門信托，持有其99.9%的股權，執行事務合伙人為杭州領達資產管理有限公司，委派代表是王丁輝。王丁輝是領資投資的主要負責人，亦是新三板掛牌公司融信租賃（831379）董事長，融信租賃因籌劃重大事項于去年4月開始停牌，至今還未恢復轉讓，公司近期預計最晚恢復轉讓日為2017年8月25日。

起初，領資投資的舉牌資金來源于杭州領達和廈門信托的實繳出資資金，分別為100萬元和10億元。其中，廈門信托通過信托計劃對領資投資進行出資，該信托計劃成立于今年1月4日，期限為48個月，計劃規模為30億元，一般級信托單元與優先級信托單元出資比例為1：1。至首次舉牌完成，這筆信托計劃還未募集滿額。

在已完成募集的10億資金中，王丁輝以自有資金出資2.5億元認購一般級信托單位。有意思的是，晨鳴紙業控股股東壽光晨鳴亦以自有資金出資2.5億元認購一般級信托單位，二者合計認購5億元。此時優先級信托資金亦為5億元，二者成1：1比例。

隨著第二輪舉牌漸進尾聲，新的資金方加入為領資投資提供“子彈”。2月27日，廈門信托將已認繳但尚未實繳的20億元財產份額轉讓給云南信托，后者成為領資投資的新增有限合伙人。

至領資投資開始第三輪舉牌時，云南信托認繳出資10億元到位。也就是在這時候，領資投資披露了5億元-10億元的增持計劃，領資投資稱，云南信托的剩余10億元資金計劃在未來兩年內完成募集。

根據領資投資歷次增持的價格區間計算，其三次舉牌動用的資金約為16.24億元-17.07億元。以新黃浦5月31日的收盤價計算，領資投資三次舉牌獲得的8417.47萬股新黃浦股份市值約為12.17億元，浮虧超過4億元。

在最近回復上交所的問詢函中，領資投資披露其優先級資金來自同一商業銀行理財資金，由該商業銀行向非特定合格投資者公開銷售理財產品募集的資金，可隨時申請贖回，因此存在集中贖回風險。

為保持信托計劃的1：1杠桿比例，王丁輝和壽光晨鳴目前對兩信托計劃的實繳出資都分別達到了5億元。

廈門信托和云南信托計劃均否認了接受他人委托代為出資的情況，當兩信托計劃規定的風控指標觸及止損線時，王丁輝和壽光晨鳴負有追加保證金的義務。而若壽光晨鳴未能及時追加保證金，由王丁輝承擔差額不可撤銷的追加保證金義務。

這也意味著，一旦新黃浦股價繼續走跌，若義務人未能及時向信托計劃追加保證金或追加的保證金不足，那么領資投資將可能在二級市場被迫減持股票。

對比領資投資一度迅疾的舉牌態勢，距離其第三次舉牌已過去一個半月時間，這期間領資投資未有新的增持動向。

而二級市場上，新黃浦股價近期持續走跌，在信托計劃的新資金募集存在難度，存量資金待補充的情況下，這一場舉牌潮平靜下來后，舉牌方似已有“擱淺”態勢。未來，領資投資的持股動向或將成為新黃浦這一輪“舉牌戰”的重要風向標。

值得關注的是，在中科創曾經發起的舉牌戰中，新黃浦控股股東新華聞投資一度增持予以反擊。但面對此次領資投資三次舉牌新黃浦，新華聞投資“淡定”不動，合計持有新黃浦約25%的股份不變。