央行：貨幣政策尋求不松不緊

6月3日~4日，清華大學舉行2017清華五道口全球金融論壇。央行副行長陳雨露在會上表示，黨的十八大以來，中國政府提出以供給側結構性改革為主線的政策框架，對央行來說，首要任務就是實施好穩健中性的貨幣政策，調節好貨幣閘門維護流動性的基本穩定，努力做到貨幣既不松也不緊，為結構性改革引導中性適度的貨幣金融環境。

尋求不松不緊貨幣政策

如何理解上述“不松不緊”的貨幣政策？央行貨幣政策司司長李波認為，“不緊”是指貨幣政策支持經濟正常合理的增長，要保持流動性的基本穩定，要維護金融體系的基本穩定，防止發生系統性的金融風險。“不松”，則表示如果貨幣政策太松的話，僵尸企業和過剩產能就很難去掉。

陳雨露表示，本輪國際金融危機爆發至今已近十年，危機帶來的沖擊和深刻的影響遠遠超過最初的判斷，危機引發的深刻反思也是多維度的。其中，從宏觀金融管理的角度看，首先是必須要處理好金融與實體經濟和結構性改革的關系。非常規貨幣政策的大規模、長期使用是本輪國際金融危機爆發以來主要發達經濟體實踐的鮮明特征。從政策效果來看，在危機最嚴重的時期，非常規貨幣政策穩固了國際社會對全球經濟的信心，短期內產生了積極的溢出效應；但是，非常規貨幣政策在提升實體經濟內生增長動力和推動通脹回升方面遠遠不及預期。

“實際上，貨幣政策就其本質來說，仍然屬于總量政策和總需求管理政策，存在明顯的邊界性和適用范圍。本輪危機以來，全球經濟復蘇進展遲緩，一個重要的原因是很多發達經濟體把貨幣政策用到了極致，而基礎性的結構性改革始終進展不大。在這樣的背景下，結構性改革在政策工具箱內的重要性得到越來越多的重視。”陳雨露說。

四方面落實

金融供給側改革

在服務供給側結構性改革的過程中，除了要尋求“不松不緊”的貨幣政策外，央行還要引導金融機構回歸服務實體經濟。陳雨露稱，圍繞“三去一降一補”的工作重點，促進金融機構加大對先進制造業和經濟社會發展薄弱環節的支持力度，穩步開展市場化、法制化的債轉股，促進直接融資發展，縮短融資鏈條，降低融資成本。與此同時，也希望實體企業能夠立足自身的主業，糾正偏離主業、盲目涉足金融業的傾向。

李波認為，供給側結構性改革有一個很重要的方面，就是對要素市場進行市場化改革，要素市場包括資金、勞動力、土地等。其中，資金就與金融的關系比較大。因此，金融服務供給側改革，就是整個資金市場要體現市場在資源配置中發揮決定性作用。

至于如何實現市場在資金配置中發揮決定性作用，李波認為，要從四方面著手：一是擴大準入。當前金融服務的供給仍不足，尤其是在三、四線城市，供給不足的情況下就要擴大準入，如在民營銀行的準入、區域性股權市場的建設等方面還有很大空間；二是放開價格，主要是利率市場化和匯率形成機制的市場化。此外，還應允許金融機構在服務收費方面能夠更加自由、放松管制，這樣才能讓金融機構推出市場真正需要的各種服務；三是夯實基礎。這不僅包括宏觀上實體經濟要健康，在微觀層面，金融機構、企業的公司治理、內控體系要到位，監管體制也要健康；四是要加強監管。

在加強監管方面，陳雨露則表示，今年央行明確提出了建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支金融調控新框架，前者主要針對總需求管理，旨在促進物價穩定和經濟增長；后者針對金融體系本身，旨在維護金融穩定。下一步央行還將圍繞建立有效的系統性風險度量和早期預警機制、宏觀審慎管理工具的開發、貨幣政策與宏觀審慎政策的協調配合等問題進行深入研究。