收益率修復首戰“告捷”：中國10年期與1年期國債收益率倒掛結束

在財政部首次國債做市支持操作后，中國國債收益率曲線倒掛的修復效果初顯。

今日中國10年期國債收益率上漲5個基點至3.55%，1年期國債收益率報3.49%。這是二者收益率連續倒掛10個交易日后，首次回到正常狀態。不過3年期與5年期、7年期與10年期收益率仍然倒掛。

6月8日，中國1年期國債收益率超過10年期國債收益率，為2013年6月“錢荒”以來首次。在隨后的九個交易日中，10年期國債收益率與1年期的倒掛持續擴大。

昨日財政部進行首次國債做市支持操作，隨買12億元一年國債中標收益率為3.4901%。當日，1年期國債收益率下降6個基點至3.52%，為3月以來最大跌幅；10年期國債現券收益率當日下行約2個基點，不過3.46%的收益率仍然低于1年期。

Market Securities首席經濟學家Christophe Barraud認為，這一操作金額并不大，信號意義更加重要。“他們希望傳遞出信號，準備好了購買債券控制短端收益率，這和近期通過公開市場操作注入流動性的做法一致。”

實際上早在2011年，中國債市就建立了新發國債做市制度，但在場外交易制度下，部分券種由于各類原因缺乏足夠的流動性，買賣券存在較大困難，做市商積極性低。

此次財政部的做市支持，是為現有的做市商制度查缺補漏，可充當做市商的“做市商”，為其拿券賣券提供保證。

聯訊證券首席分析師李奇霖稱，當市場上某支券流動性差、供過于求時，財政部采取招標形式買回，給市場提供流動性，即為隨買，反之則為隨賣。通過這種方式，財政部可提高做市商的意愿，進一步提高了國債的流動性，建立完善了國債收益率曲線。

他也認為，從本次操作來看，財政部以1年期的國債進行隨買操作，雖現有規模不大，但以后當存在需求時可大規模使用，具有重要意義。

對市場而言，財政部介入擔當1Y期買盤，流動性未來更具保證，在一定程度上提振了投資者的信心，對修復現在倒掛的收益率曲線起到一定作用，為長端下行打開空間。

（來源：華爾街見聞，作者：張家偉）