檸檬微趣盈利模式單一：收入全靠《賓果消消消》買單玩家在減少

每經編輯｜每經記者 王晶 每經編輯 盧祥勇    

每經記者 王晶 每經編輯 盧祥勇

7月24日，檸檬微趣發布公告稱，公司首次公開發行股票并在創業板上市的申請已被證監會受理。

2009年從轉型社交游戲領域開始，公司在7年多時間里共推出了8款游戲，但業績一直不溫不火。2016年，檸檬微趣突然實現營業收入296.11%的增長，而凈利潤更是以3788.84%的速度暴增。歷史數據顯示，檸檬微趣的營收嚴重依賴《賓果消消消》這款消除類產品。同時，為了讓這款游戲保持高曝光率，檸檬微趣花了血本進行大規模的市場推廣。

然而尷尬的是，《賓果消消消》的玩家增速正在減緩。相較于2016年12月，2017年3月《賓果消消消》的月度付費人數和月度玩家人均付費金額指標均有所下降。

收入全靠這一款游戲

公開資料顯示，2016年9月23日，檸檬微趣正式在新三板掛牌，主要從事移動終端游戲軟件的開發、銷售及維護。公司的前身為北京嚶鳴谷科技有限公司，成立于2008年8月25日，主要專注于社交平臺的應用開發；2009年11月，檸檬微趣實現戰略轉型，開始專注社交游戲領域；直到2012年5月，公司正式進軍手游。目前已成功開發并上線的游戲有《時尚人生》、《夢幻蛋糕店》、《百變時尚秀》、《冰雪奇緣：冰紛樂》、《賓果消消消》（曾用名《糖果萌萌消》、《賓果消消樂》）以及《怪獸消消消》等。

今年7月24日，檸檬微趣發布公告稱，收到證監會下發的《中國證監會行政許可申請受理通知書》，公司首次公開發行股票并在創業板上市的申請已被證監會受理。根據檸檬微趣的招股說明書顯示，本次公司擬發行新股不超過1700萬股，占發行后總股本的25.00%，募集資金12.95億元，用于投資相關游戲產品開發及配套平臺建設等項目，其中6.26億元用于移動游戲新產品的開發與運營項目。

8月18日，檸檬微趣發布的2017年半年度報告顯示，報告期內公司營收入為1.85億元，同比增長146.69%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3818.66萬元，同比增長73.73%。作為沖刺創業板IPO的關鍵期，亮眼的年中財報無疑會受到資本市場的青睞。

招股書顯示，2014~2016年及2017年1~3月，檸檬微趣的營業收入分別為1119.37萬元、4889.30萬元、1.94億元以及9062.02萬元，對應的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為235.31萬元、156.64萬元、6091.48萬元以及1274.69萬元。2014年和2015年檸檬微趣的凈利潤尚不足300萬元，但2016年公司的業績就像坐上了火箭，營業收入不僅增長296.11%，凈利潤更是以3788.84%的速度暴增。

對于業績大幅增長的原因，檸檬微趣表示，主要系手機游戲市場的快速發展，公司游戲業務也相應增長；公司加大游戲推廣力度，使得《賓果消消消》獲得較高的市場知名度和市場占有率等。

通過進一步查閱檸檬微趣的招股書，《每日經濟新聞》記者發現檸檬微趣營業收入的迅猛增長嚴重依賴《賓果消消消》這一游戲。上述期間，《賓果消消消》的收入分別為223.89萬元、4621.58萬元、1.93億元、9062.02萬元，該款游戲收入占當期營業收入的比重分別為20.00%、94.65%、99.67%和100.00%。

付費玩家增速放緩

《賓果消消消》是一款消除類游戲，而目前市場上同質化嚴重的消除類游戲眾多，其中包括穩居市場頭把交椅的《開心消消樂》以及2013年8月上線的《天天愛消除》。為了能在同類型游戲中脫穎而出，檸檬微趣為《賓果消消消》進行了大規模的市場推廣。2014~2016年及2017年1~3月，檸檬微趣的銷售費用分別為139.64萬元、2584.53萬元、8208.36萬元以及4043.59萬元，其中，市場和推廣費用占比分別為77.79%、96.18%、88.50%和85.66%。事實上，自2015年起，檸檬微趣便通過在網絡劇中植入創意中插、綜藝節目中選擇情節植入、明星代言宣傳、網絡信息平臺推廣、線下廣告牌推廣等方式擴充用戶規模。

在大規模的營銷攻勢下，檸檬微趣的玩家數量實現大幅增長。2014~2016年及2017年1~3月，《賓果消消消》的累計注冊用戶數分別為252.23萬、3863.67萬、1.20億以及1.46億。不過記者注意到，檸檬微趣靠廣告、宣傳等營銷手段吸引的玩家增速正在減緩。2015~2016年及2017年一季度，《賓果消消消》累計注冊用戶數的增長率分別為1431.81%、210.16%和22.11%。

更尷尬的是，2017年3月較2016年12月，《賓果消消消》的月度付費人數和月度玩家人均付費金額這兩個指標均有所下降。截至2017年3月31日，《賓果消消消》的月度付費人數為57.32萬，月度充值總額為4009.26萬元，付費率從2016年12月的2.23%下降到1.95%，并且，超過70%的游戲充值金額是由排名前30萬的玩家貢獻。

在速途網游戲事業部總經理王佩看來，過于依賴一款產品作為創收來源的企業是存在較高風險的。“由于收入模型太單一，抗風險能力就比較差，如果上市后爆款游戲出現了問題，那么公司的整個收入都會受到影響，問題還是比較嚴重的。”

與王佩持相同意見的還有大隱基金投資總監金銀松。他對記者表示：“企業過分依靠一款單一游戲謀求上市的話，風險會很高。游戲市場每天都在變，玩家每天也在變，一款游戲在商業上是否成功會受到很多因素的影響，如果企業的爆款游戲未來不受玩家喜愛或者玩家不愿意再付費了，那么企業的盈利就會急劇下滑。”

為減輕對單一游戲的依賴風險，2017年5月，檸檬微趣上線了另一款消除類手游《怪獸消消消》。公司方面表示，該游戲自上線以來，注冊用戶數增長率和留存指標表現良好。但記者發現，在2017年半年度報告中，公司就具體的玩家數量和付費率等均未披露。

大股東提前減持離場

截止2016年12月31日，檸檬微趣貨幣資金科目下的金額為8124.62萬元，不缺錢的公司于2017年1月9日發布了關于《2017年第一次定向發行股票發行方案》，公司擬以26元/股的發行價格向認購對象北京紅杉盛德股權投資中心（有限合伙）（以下簡稱“紅杉盛德”）發行股票216萬股，募集資金總額為5616萬元。

對于募集資金的原因，檸檬微趣表示，隨著公司生產經營規模的擴大和銷售渠道的增加，公司資金需求相應增加，公司計劃通過本次發行募集資金增加運營資金。根據8月18日檸檬微趣發布的《募集資金存放與實際使用情況的專項報告》顯示，截止今年6月30日，該筆募集資金已使用完畢。

值得注意的是，這并非檸檬微趣首次募集資金用于補充公司的流動資金。早在2016年10月，公司便以9元/股的價格向控股股東、實際控制人齊偉定向發行股份84萬股，募集資金756萬元，截至2017年2月，該筆募集資金也已使用完畢。不過，令人不解的是，兩次時間上相近的募資，紅杉盛德的定增價相比于齊偉卻提高了1.89倍。

除此之外，記者還注意到，在2016年9月23日公司掛牌新三板時，公司普通股前十名股東的第三大股東為劉崗、第八大股東系北京金山安全軟件有限公司（以下簡稱“金山安全”），而第九大股東則為藍港在線（北京）科技有限公司（以下簡稱“藍港在線”）。彼時劉崗持有檸檬微趣507.36萬股，持股比例10.57%；金山安全持有192萬股，持股比例為4%；藍港在線持有120萬股，持股比例為2.5%。不過，在檸檬微趣沖刺創業板的路上，上述股東已紛紛減持。

根據招股書顯示，2016年12月~2017年3月期間，劉崗分別向李斌、胡增榮、南山藍月、李竹轉讓股份總計201萬股，套現金額4526萬元。截止2017年6月30日，減持數次后，劉崗只持有公司306.36萬股股份，持股比例下滑到6.01%，且因“個人原因”已于今年3月23日辭去董事職務。而金山安全和藍港在線則分別于2017年第一季度套現4992萬元和3120萬元后離場。