年報行情打響 私募多主線“擒牛”

隨著多家上市公司陸續披露2017年年報，A股打響年報行情。業內人士認為，年報、半年報、季報披露季都是調倉換股的時間窗口，對于年報的解讀，建議關注主業增長和持續增長，尋找績優股必須從行業出發，尋找景氣周期行業中持續增長的龍頭公司。

“除了尋找具有較好成長性的上市公司外，還要注意回避業績‘地雷’或者業績明顯低于市場預期的個股。”伊洛投資總經理冀爍文表示。

布局年報行情

年后A股逐漸進入了年報密集披露期。Wind數據顯示，截至記者發稿，已有131家上市公司披露了2017年年報，1760家公司披露了2017年業績快報，在披露業績快報的上市公司中，大部分業績“喜人”，其中1678家歸屬母公司的凈利潤為正，占比達95%。

“3月進入年報披露高峰期，是有效甄別上市公司成長的一個重要窗口。特別需要留意‘主業增長’和‘持續增長’，對連續三年業績穩步在25%以上增長的上市公司可做重點留意；而對于業績正向和負向變動較大的公司則更應該深究其業務變化以及經營變化。”長紅資本總裁丘建棠表示。

深圳某私募表示，近期會在倉位上做一些調整，重點關注銀行板塊，“雖然一直有去杠桿、調控風險的壓力存在，但是對于優秀的銀行股這反而是一個優勝劣汰的好機會，比如撥備率區別對待就極有利內部治理優秀的銀行脫穎而出。”

銀葉投資則表示，近期會關注上市公司年報，“近期持倉不會有太大變動，還是堅持以業績為基準尋找優質標的。”

上海證券基金分析師聞嘉琦認為，受益于行業集中度提升，周期類、消費類行業，以及毛利改善的白馬成長和市場滲透率提升下收入暴增的新興行業個股業績提升的確定性較大，目前股價本身包含較高的預期增速，未來的提升空間或來自于超越市場預期的部分。

多主線尋找績優股

“如果上市公司只是在某一階段業績優良，那很可能是出售了旗下的某一塊資產或者控股參股的公司的股份所得，階段性所得并不一定能整體改變公司的業績狀況。尋找績優股，主要還是看其業績是否具有相對的持續性，產品是否具有較強市場競爭力，是否有一定的壁壘，主營業務是否穩中有升，以及管理層是否穩定并且具有較好的經營理念和戰略規劃等等。”冀爍文表示。

丘建棠認為，尋找績優股須從行業出發，尋找景氣周期行業中持續增長的龍頭公司。應深入理解政策導向下的產業布局方向，產業扶持與產業升級，把景氣度高的行業圈起來，然后再通過與龍頭公司近三年的產業經營相結合，以及公司產品的供求環境，綜合審視公司是否擁有持續增長的潛力，并估算業績測算背景下的合理估值。“自上而下選股，而非選好股再去補充選股的理由。”他表示。

在大唐財富首席策略分析師郭現孟看來，從投資方向上看，建議關注業績預增并且PEG相對合理以及具有高送轉預期的標的。“板塊上主要有三個方向，一是周期股方向，以資源品和大金融為主，部分公司業績預期差的修復可能帶來階段性機會；二是高成長個股，比如優質的TMT類股票，目前公募在TMT上的整體倉位配置較之兩年前已經大幅降低，環保、醫藥等板塊也經過了長時間的調整，但是要遠離帶有商譽減值、配資、解禁以及股權質押等風險的個股；三是以消費品為主，這是過去兩年的主線，現在仍然沒變，依然是行業龍頭為主。”他表示。

銀葉投資認為，配置績優股可以從兩個主線出發，一是大消費領域，即關注人們消費升級和美好生活需要的領域；另外一個是周期類行業，比如化工、有色等，供給側結構性改革和環保推動下，這些行業格局發生改變，帶來產品價格上漲。

關注錯殺超跌

“在市場調整周期，‘跌時重質’是市場的通行邏輯，有時因為場內資金鏈出現問題，又或者是公司處于業績拐點，接下來3-5年的業績預期被市場忽視，可能形成錯殺。”丘建棠表示。

在他看來，錯殺的股票雖然表外估值不如白馬股靚麗，但巨大的跌幅可能對應著嚴重的低估，配置時需要多注意底部構筑的確定性，底部足夠的能量以及扭轉下跌趨勢的拐點形態是否得以成型。

聞嘉琦認為，被錯殺的股票往往近期交易價格走勢和公司基本面形成相背，存在博預期差的情況。如果存在基本面良好、“地雷”風險少、估值又低于可比標的的個股，配置周期放長或可獲得估值修復溢價。

冀爍文認為，一般而言，錯殺的股票是屬于基本面較為優良的個股，如果其估值相對偏低，并且公司本身具有較好的成長性，那么對于被錯殺的個股是值得配置的。不過如果公司本身估值高，下跌則是本身估值的回歸，建議謹慎對待。