發行放量外資流入 RMBS催熱資產證券化市場

圖片來源：攝圖網

4月19日，由興業銀行發起的“興元2018年第一期個人住房抵押貸款資產支持證券”（以下簡稱“興元2018年第一期RMBS”）在全國銀行間債券市場發行，規模為79.49億元。這也是銀行間債券市場首只成功通過“債券通（北向通）”引入純境外投資者的個人住房抵押貸款資產支持證券（RMBS）產品。

新一輪資產證券化熱浪正在襲來。4月以來，隨著接連幾單百億規模的RMBS落地，整個市場規模得到迅速推升。一級市場發行放量的同時，純境外投資機構的“活水”開始流入，更是激發了資產證券化市場的內在活力。

盤活資產 RMBS發行量達高峰

進入二季度，資產證券化市場明顯升溫，4月份兩周以來的發行規模已超過上個月。其中，RMBS占據了發行市場的“半壁江山”，目前月內發行總額達640.22億元，已經超過3月份404.65億元的發行規模，成為近一年來的最高峰。

“巨無霸”正在涌現。4月10日，銀行市場最大規模RMBS落地。郵儲銀行家美2018年第一期RMBS發行額高達142.97億元。同時，其發行利率創同類可比產品新低，體現出市場認購熱情及對產品的認可度。

總體看，大行仍是RMBS的發行主力。截至目前，建行4月份計劃發行“建元”系列兩期近百億規模的RMBS，分別是將于4月20日和4月23日發行的建元2018年第五期和第六期RMBS，規模分別為99.99億元和99.5億元。

近年來，個人住房抵押業務迅速擴容，RMBS也從2016年開始放量。2017年，RMBS發行規模達到1707.53億元，首次超過企業貸款資產支持證券（CLO），躍居市場第一位。

一家股份行零售業務部總經理對記者表示，銀行現在貸款規模總體偏緊張，通過資產證券化的方式出售這部分資產后，能夠騰出信貸額度，實現資產流轉。而且在新監管要求下，資產證券化是銀行盤活資產、實現資產出表的重要方式。

在東方金誠評級機構結構融資部總經理郭永剛看來，銀行之所以有較強動力去發行RMBS，有兩方面原因：一是受資管新規等系列監管政策影響，2018年以來銀行表外資產回表帶來了資本金壓力；二是商業銀行同時也需要實現表內資產優化，以滿足資本金釋放及房貸發放業務需求。

此外，對于銀行而言，在信貸規模受限情況下，將過去較低利率資產盤活，用來發放更高收益的貸款，也有利于提高資產效率。

在投資市場，RMBS也是備受青睞的優質資產。上述股份行人士說，個人住房抵押貸款比較標準化，不良率通常較低，部分貸款償還已經持續一段時間，可以看到債務人的還款意愿，資產購入方也愿意投資這一類標的。

外資豐富投資者結構 配置需求升溫

“今年初我們走訪各家銀行的時候，發現大家對資產證券化產品的興趣空前高漲。”一家大型券商的固定收益部總監告訴記者。

其實，銀行不僅是資產證券化產品的發行大戶，也是市場上最大的配置盤。該固收部總監說，從收益來看，由于資產證券化產品流動性較低，能產生流動性溢價，定價偏高，這能夠滿足銀行在理財和資金成本上升階段對收益需求。從符合監管精神來看，銀行理財正在加速凈值型化轉型，資產支持證券屬于固定收益類產品，凈值波動較小，是實現凈值型管理的優質產品之一。

記者獲取的資料顯示，某股份行組織內外部資金投資資產證券化產品的規模已突破2000億元，其中超過八成的資金來自理財資金，其余為自營資金及外部資金。

隨著債市對外開放，國內資產化證券化的投資市場正走向成熟。興元2018年第一期RMBS是首單通過“債券通（北向通）”引入純境外投資者的銀行間RMBS產品。該境外投資者為在香港地區注冊的純境外投資機構——東衛資產管理私人有限公司，主要投資人是來自歐洲、日本、新加坡的機構投資者。

外資“活水”的引入，促進了多元化投資者結構的形成，也意味著國內資產證券化市場正從初級階段向成熟期邁進，市場的流動性與活力將得到進一步提升。

與歐美等發達市場相比，中國的資產證券化市場體量較小。截至2017年底，資產支持證券占中國債券市場存量的2.48%。但這一市場成長迅速，從2012年到2017年間，ABS新發行量以復合年增長率121%的速度遞增。穆迪預計，中國資產證券化市場將維持強勁增長勢頭，并在實體經濟融資中逐漸發揮更大作用。