清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)據(jù)研究中心主任許憲春：地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社融統(tǒng)計(jì)更能反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持

每經(jīng)記者｜宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜唐如鈺    每經(jīng)編輯｜姚祥云    

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10月17日，央行公布了2018年前三季度社會(huì)融資規(guī)模，并宣布9月起將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社融規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑。

對(duì)此，清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)據(jù)研究中心主任許憲春分析稱(chēng)，將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)更能全面反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。此外，將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)也符合國(guó)際“廣義信用”統(tǒng)計(jì)理念。

截至2018年9月末，全國(guó)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券余額7.18萬(wàn)億元，其中9月份新增7389億元，比上年同期多4872億元，前三季度新增1.7萬(wàn)億元，比上年同期多1438億元。

許憲春介紹，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券是指地方政府為有一定收益的公益性項(xiàng)目（如土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚改等）發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入還本付息的政府債券。

從債券投資者看，主要為金融機(jī)構(gòu)。從運(yùn)作模式看，專(zhuān)項(xiàng)債券不納入財(cái)政赤字，歸口政府性基金預(yù)算管理，不屬于一般公共預(yù)算。

全面反映金融服務(wù)實(shí)體

許憲春表示，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的用途是有現(xiàn)金流的公益性建設(shè)項(xiàng)目。

具體來(lái)看，這些公益性建設(shè)項(xiàng)目包括收費(fèi)公路、軌道交通、棚改等，大多為金融機(jī)構(gòu)持有，反映了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金支持。根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算“概念與實(shí)質(zhì)并重”的處理方式，將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)具有合理性。

同時(shí)，當(dāng)前將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)更能全面反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)自2011年推出以來(lái)，在金融宏觀調(diào)控中發(fā)揮了重要作用。近年來(lái)，我國(guó)金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，相關(guān)金融制度安排變化加快，因此，在條件具備的情況下，為進(jìn)一步全面反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有必要對(duì)社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)進(jìn)行調(diào)整。

今年8月份以來(lái)，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度加快，對(duì)銀行貸款、企業(yè)債券等的接替效應(yīng)增強(qiáng)，是在銀行貸款、企業(yè)債券之外對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的融資支持，當(dāng)前將其納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，更能全面反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。

納入地方債符合國(guó)際“廣義信用”理念

此外，許憲春認(rèn)為，將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)符合國(guó)際“廣義信用”統(tǒng)計(jì)理念。

2008 年金融危機(jī)后，為適應(yīng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度和宏觀審慎管理的需求，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）建立了“廣義信用”統(tǒng)計(jì)框架。IMF的“廣義信用”統(tǒng)計(jì)框架比較寬泛且具有靈活性，融資方包括中央和地方政府、非金融性公司、住戶(hù)和為住戶(hù)服務(wù)的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)、非居民部門(mén)，IMF同時(shí)建議各國(guó)根據(jù)實(shí)際需要制定相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。國(guó)際清算銀行（BIS）和歐洲中央銀行（ECB）均開(kāi)展了與“廣義信用”相對(duì)應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。

我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模是在國(guó)際“廣義信用”理念下建立起來(lái)，并根據(jù)人民銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理的需要，著重關(guān)注金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的資金支持。