可轉債跌出配置價值 機構參與新券態度分化

近日，可轉債再次受到業內關注。在公募、私募基金人士看來，可轉債已經到了具備配置價值的時點。就一級市場來看，盡管整體關注度依然不高，但設置網下申購、資質較好的可轉債機構參與較為積極。 可轉債價格變動主要源于正股的驅動，由于今年以來股市持續低迷，不少可轉債價格出現了不同程度下跌。在當前時點，機構認為可轉債已經具備了配置價值。 “有債性轉債獲得債底支撐的角度考慮，已經有較多轉債回落至配置價值較高的區間。從轉債股性估值角度看，目前市場股性轉債估值水平較低，估值也處于合理區間。”萬家基金人士表示。 銀葉投資則稱，目前位置來看，轉債需要進行估值修復，股市出現反彈，轉債的反彈幅度勢必不如大盤，估值溢價率偏低的品種彈性會更好，關注估值修復后的轉債表現。 滬上某大型債券私募人士更為謹慎。他認為單從轉債的期限和價格上來看吸引力還不足。一方面轉股溢價率仍然不低，大部分仍在20%以上；另一方面對于大部分純債投資人來說，轉債的彈性吸引力不如收益的穩定性和可實現性，目前轉債的收益率大多在2%~5%，而且期限大多在3年~5年。 在配置方面，萬家基金稱會優先選擇價格較低、股票質地較好、轉債溢價率較低的轉債，同時轉債流動性和信用資質也在其投研框架內占據很重要的位置。銀葉投資表示，目前轉債整體配置偏低，主要考慮流動性較好和業績穩健安全邊際較高的個券。 可轉債市場的低迷情緒同樣影響了一級市場。與去年相比，今年新券供給一度停擺，絕大部分個券破發，機構參與謹慎。 不過，從上周利爾轉債的發行情況看，共有478家機構參與了網下申購，興全基金旗下約有40只產品參與了網下配售，機構參與的熱情似乎有所恢復。 公私募人士則認為一級市場并未顯著回暖。萬家基金表示，當前可轉債一級發行上市后破發概率相較于牛市和震蕩市高出許多，機構投資者在參與新券發行時態度分化。“某些正股資質較好的可轉債一級發行時，包括年金賬戶等在內的機構賬戶參與概率較高，反觀某些正股資質一般的可轉債發行時，若條款設置沒有顯著的改善，機構態度普遍偏謹慎。”萬家基金人士表示。 銀葉投資也表示，網下申購的新券才會受到機構的關注。而大部分可轉債發行只設置了網上申購的方式，Wind數據顯示，今年以來合計發行約53只可轉債，只有6只轉債設置了網下申購，允許機構大額申購。“對設網下申購的轉債，機構參與積極性還可以，中簽率在千分之一到千分之五之間；應該設置更多的網下申購，才能激起機構參與轉債一級申購的熱情。”上述滬上某大型債券私募人士稱。