專訪華潤醫藥產業投資基金CEO唐燕發：投資將回歸“冷靜” 理性看待估值問題

每經記者｜劉玲    每經實習編輯｜徐斐    

2017年底，華潤醫藥股權投資基金、華潤醫藥投資、華潤三九和華潤醫藥商業集團在內的14個出資方，共同投資設立了華潤醫藥產業投資基金合伙企業(有限合伙)（以下簡稱華潤醫藥產業投資基金），主要從事中國醫藥行業企業股權投資，募集總金額為人民幣25億元。這支“華潤系”的醫藥產業投資基金，還獲得了“國家隊”基金的支持，在成立之初便備受矚目。

今年以來，國內醫療行業投資進入“冷靜期”。對此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了華潤醫藥產業投資基金CEO唐燕發。唐燕發認為，當前醫藥投資行業面對的最大困難是大部分標的估值過高，“標的估值過高不是好事，如果不能迅速實現自我‘造血’，企業在下一輪融資時就將面臨困境”。而隨著投資機構的資金使用到位，機構將會越來越理性，企業應當理性看待估值回落的問題。

“戰略孵化+并購+Pre-IPO”三輪驅動發展

NBD：在發展主業的同時，華潤醫藥另外設立了投資基金，外界都很關注，華潤究竟在下一盤怎樣的棋？能否談談基金的主要運作思路和目的？

唐燕發：第一，華潤醫藥產業投資基金有“戰略孵化”作用，比如說我們想進入新的醫藥創新項目，但早期研發都處于虧損階段，如果通過上市公司投資，將會影響上市公司經營，而產業投資基金則可以做戰略孵化器，在前期孵化新的項目，目前基金側重于生物制藥和化學小分子創新藥。

第二，并購。華潤醫藥產業投資基金可以看成一個并購基金，主要并購控股與上市公司華潤醫藥現有主業相關的項目，落實公司發展戰略，提升并購效率，實現外延式增長?？梢钥闯墒侨A潤醫藥對外并購多了個投資工具。

第三，Pre-IPO。Pre-IPO就是純財務投資，可以投整個醫藥健康領域，前面兩個投資可能不包括醫療服務，因為不會考慮去控股一個醫療服務的公司，這與華潤的醫療業務有重合。

NBD：從成立以來到現在，基金投資了哪些項目，能否透露一下？投資的邏輯是什么？

唐燕發：到目前為止，基金已經過會的項目有5個項目，總金額5.7億元。第一個項目是2017年底投資的，該公司2018年7月已在香港上市。還有上市公司的定增、研發性項目等，業務涉及中藥、診斷試劑配送等，都與上市公司華潤醫藥相關。此外，今年投資的項目很大一部分是研發性項目。

今年正在進行的一個大項目是宮頸癌疫苗，也已過會，投資金額2.5億元，是目前投資最大的項目，我們是領投方。這是一個典型的孵化項目，該公司主要研發生產宮頸癌疫苗，目前已拿到臨床批件。目前的宮頸癌疫苗基本上由默沙東生產，現在全球面臨疫苗緊缺的境況。所以，國產九價宮頸癌疫苗的市場前景很大，目前只有5家公司拿到了臨床批件。

企業應理性看待估值回落

NBD：從行業來看，你認為近幾年我國醫藥健康行業有哪些的熱點？行業內有哪些值得關注的點？

唐燕發：醫藥行業的熱點是一個持續性的過程。最近大家比較關注的是創新藥，縱觀醫藥行業的發展，五年前、十年前哪有什么創新藥？現在生物藥或者化學藥方面的1.1類新藥，以前很少，現在就逐漸“冒出來”了。原因之一，在于很多海歸回國創業，或者是國內大型藥企聘請專業人士共同創業，助力我國創新藥的發展。

此外，行業的熱點包括CRO（Contract Research Organization新藥研發合同外包服務機構）行業，CRO行業與一致性評價也有關系，創新藥的發展會帶動CRO行業的發展。腫瘤、心血管、糖尿病等的治療領域也一直是市場的熱點，比如腫瘤免疫治療確實能給一些人帶來治療疾病的希望。還有就是醫療器械，這個行業的發展比醫藥還好。此外，國家醫?？刭M政策會給治療療效比較明確的藥帶來發展紅利，中藥注射劑和輔助用藥等都會受到很大的影響。

NBD：你如何看待目前我國醫藥健康行業的投資環境和現狀？

唐燕發：投資行業還是有一些投資機會，不管是醫藥類公司的并購，還是PE/VC行業，整個醫藥大健康領域一直是熱點。即使說投資“變冷”，但相對于其他行業來說，熱度還是更高一些。其實那些機會，就“埋伏”著投資熱點。

實際上，投資環境和現狀分為兩塊。第一類是傳統產業發展，例如醫藥類的公司，為了尋求發展去投資與主營業務相關的項目，將產業壯大；第二類是PE/VC行業的投資，醫藥類公司和PE/VC側重點是不一樣的。PE/VC更多地選擇新賽道、新熱點，新東西才有想象空間，沒有想象空間估值不可能上去。

當然從投資的角度來講，醫藥健康領域的投資有些過熱，當前面對的最大困難是大部分標的估值仍然過高，造成一二級市場價格倒掛。標的估值過高不是好事，如果不能迅速實現自我“造血”，企業在下一輪融資時就將面臨困境。而隨著投資機構的資金使用到位，機構將會越來越理性，因此企業應當理性看待估值回落的問題。

NBD：那么，你如何整個醫藥健康行業的未來發展前景？

唐燕發：這個行業的發展前景，一方面由需求決定，一方面與技術進步有關。剛才所說的創新藥，不僅人才不斷增加，國家政策也在鼓勵醫藥創新，給回國搞科研的人才提供國家經費支持，而且國家各種基金共同發力給資源、給支持等。上述都共同決定了醫藥健康行業的未來發展前景。