需求不改估值壓縮 醫藥股仍是基金“心頭好”

12月6日以來，醫藥板塊連續下跌，拖累相關基金凈值表現，部分受影響個股被減持。

業內人士認為，醫藥板塊高估值邏輯有一定壓縮，但需求端確定性仍使部分業績增長確定性強的個股和細分行業龍頭擁有較大空間。

利空壓制忙減倉

盡管上周末曝出旗下子公司北京同仁堂蜂業存在違規處理退貨蜂蜜、更改產品標簽日期等行為，但上市公司積極應對，昨日同仁堂股價表現較為堅挺，低開高走，收盤下跌2.33%，成交額2.75億元，小幅放大。另外，部分用醫保支付的保健品和醫藥電商個股在市場擔憂情緒影響下跌幅較大。

連續利空讓近期連連重挫的醫藥股雪上加霜，昨日在申萬一級行業中，醫藥生物板塊以1.48%的跌幅再次位居跌幅榜首位。在更早之前的12月6日，“4+7”帶量采購預中選結果顯示大部分藥品價格降幅較大，超市場預期，醫藥板塊便連連下跌。12月6日~17日，QFII、公私募基金三季度末前十大重倉醫藥股平均下跌14.83%。

重倉股下跌令相關基金凈值大幅回撤。Wind數據顯示，12月6日~14日，股票型基金中醫藥方面的基金凈值回撤居前，部分基金凈值下跌超過10%。

剛性需求仍在

這并非醫藥板塊今年遇到的首次利空。Wind數據顯示，截至6月底，以流通市值加權平均計算，醫藥生物板塊以3.72%的漲幅排行第三，超額收益明顯。今年7月份，醫藥生物板塊整體被減持。截至12月17日，醫藥生物板塊今年以來下跌23.77%，僅位居漲幅榜第14位。

盡管在二季度和三季度中被持續減持，但Wind數據顯示，截至三季度末，醫藥生物板塊仍是QFII、公募、私募基金合計持股的第一大重倉行業，持股市值合計達1465.43億元，占流通股比例為4.49%。

近期利空再現，但機構對醫藥生物板塊的“初心”仍在。“基于對行業整體評估，我們認為醫藥行業需求的邏輯沒有變化，變化的是競爭格局和定價方式。”相聚資本研究員張翔表示，“此次醫藥板塊下跌主要是‘殺邏輯’，對醫藥高利潤率的邏輯有打壓，但需求剛性還在，經過連續殺跌后，當前醫藥板塊的整體估值相對合理。”

某公募基金研究員表示，機構在二季度和三季度減持醫藥板塊，除受利空因素影響外，獲利了結也是重要原因。目前，經連續調整，醫藥生物板塊估值合理。隨著政策可能出現調整和藥企參與競標更理性，預計下一次帶量采購結果將更符合預期，醫藥生物仍會是機構重點關注板塊。

關注確定性個股

需求端確定性疊加政策利空影響，篩選個股成為機構共識，業績增長確定性強的個股和細分行業龍頭被看好。

“目前對不跟隨下跌的股票還在關注并持有。”張翔表示，“具體到個股，主要看估值水平是否與長期增長空間匹配，如果個股明年業績得到驗證，股價還有空間；但目前一些個股估值偏高，如果明年業績達不到增速預期的話，股價依舊有壓力。總之，醫藥板塊需求確定性依舊很強，但是高估值邏輯有一定程度破壞，因此需精選個股。”

上海某公募策略分析師表示，醫藥板塊和消費板塊都是機構重點研究板塊。在人口老齡化大趨勢下，醫藥行業長期向上空間十分確定。目前，雖然部分上市公司股價受利空因素影響，但這在客觀上也有助于行業集中度提升和醫藥行業發展，利好龍頭公司。

某私募研究員表示，醫藥行業覆蓋廣泛，包括化學制藥、創新藥、零售藥房、醫療器械、中藥等，多個細分領域都有個股穿越牛熊。其中，中藥板塊有著類似于白酒的文化“護城河”。過去幾年，也誕生了一些大牛股。在當前估值下，整個醫藥生物板塊中還有很多長期投資機會。

天風證券認為，醫藥板塊估值持續下降。隨著市場情緒逐步回歸理性，醫藥板塊有望迎來超跌后的反彈。從長期看，具備創新能力、規范程度更高的龍頭企業發展長期價值不變。