26家上市券商去年業績僅一家增長

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業內人士認為，證券行業正經歷從業務恒強到業績恒強的階段，未來行業集中度仍有較大提升空間，大券商的盈利能力將進一步得到提升。穩金融基調下，市場改革深化，券商轉型發展有望持續改善。2019年一季度仍存在政策紅利驅動機會，券商板塊仍具備向上彈性。

券商2018年業績下滑

數據顯示，2018年12月份，26家上市券商的營業收入持續增長。但相較于11月份9成券商環比增加且多家券商增幅超1000%的“盛況”，12月份則要緩和很多，26家券商中有19家營業收入環比增加，10家增幅超過100%。

2018年12月，華泰證券、東興證券、西南證券營業收入增幅最大，分別為174.44%、174.29%、160.22%。絕對值來看，12月營收超過10億元的有8家，分別是國泰君安(28.38億元)、海通證券(23.76億元)、中信證券(21.44億元)、華泰證券(16.42億元)、國信證券(15.52億元)、招商證券(14.25億元)、中信建投(13.30億元)、廣發證券(10.40億元)。

凈利潤的情況則不容樂觀。不同于2018年11月上市券商沒有虧損的情況，12月多家券商虧損，有4家券商虧損超過1億元。12月凈利潤超過1億元的券商有11家，分別是國泰君安、海通證券、華泰證券、國信證券、中信證券、招商證券、中信建投、廣發證券、東興證券、國元證券和國金證券。

從2018年全年數據來看，上市券商業績出現下滑。據中國證券報記者統計，除方正證券、第一創業證券以外，24家上市券商全年營業收入都同比下滑(全年營業收入及凈利潤數據為2018年三季報公布的前三季度數據累加10-12月單月數據計算得出)。其中，有四家券商下滑幅度超過30%，分別是華泰證券、財通證券、西部證券、中原證券。方正證券、第一創業則呈現“逆勢增長”，分別比2017年增長15.06%、3.29%。

從2018年全年營業收入的排名來看，龍頭券商依然穩居前列。在這26家上市券商中，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券穩居前四，全年營收超百億，營業收入分別為196.29元、168.76億元、117.83億元、108.34億元。中信建投勢頭亦猛，全年營收約99.33億元。

凈利潤情況同樣堪憂，2018年僅有方正證券一家實現增長，其余皆下滑。2018年，方正證券凈利潤為12.74億元，同比增長15.90%。中原證券則出現虧損，全年虧0.62億元。中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券凈利潤依舊靠前，分別為82.07億元、67.05億元、55.73億元、55.04億元。

一季度存在紅利驅動機會

天風證券認為，未來證券行業集中度仍有較大提升空間。大券商的盈利能力提升，行業正經歷著從業務恒強到業績恒強的階段；機構業務推動行業集中度提升，龍頭在行業中的地位將隨著機構投資者在市場持倉比重提升而持續提升；監管扶優限劣，包括新分類評級標準等一系列的監管政策體現資源向大型券商傾斜。

民生證券認為，穩金融基調下，市場改革深化，券商轉型發展有望持續改善。2019年，股權融資的數量和規模有望實現穩步提升，公司債、ABS、可轉債融資繼續豐富和優化融資結構；并購重組規則優化，助推存量資產整合；傭金率降幅放緩但趨勢不變，轉型財富管理已成為零售業務發展主線；衍生品交易規模增長凸顯交易需求，未來發展潛力巨大。

受降準等消息影響，進入2019年，證券板塊走出靚麗行情。數據顯示，截至1月9日，申萬二級券商行業指數上漲9.39%，在全部103個二級行業中排名第四，同期上證綜指上漲2.02%。

東興證券指出，本輪行情并非基本面的邊際改善推動，2019年上半年看好風險偏好抬升帶來的券商短期行情。從2019年全年來看，受益于刺激社融、擴大直接融資比重、便利化兼并重組和科創板注冊制等政策驅動，券商投行業務有望大幅度回暖。2019年前期看好受益于風險偏好抬升，貝塔屬性較高的中小券商。

興業證券認為，從歷史經驗看，降準后，短期內有望提振市場交易活躍度，為券商提升估值帶來正面影響，無論是券商自身估值還是籌碼結構均具備較高彈性。2019年一季度仍存在政策紅利驅動的機會，券商板塊仍具備向上彈性。

中泰證券則認為，政策周期推動券商估值修復，估值改善先于基本面，目前行業PB處于歷史底部，相比近10年中樞2倍存在上移空間，持續看好科創板注冊制預期下龍頭券商投行規?；厣?，關注股指期貨及期權市場環境改善，自營衍生品業務有望回暖，預計龍頭綜合競爭力將不斷提升。

中國證券報記者 郭夢迪 羅晗