每日經濟新聞 2019-06-26 21:04:38
富達國際是國際知名資產管理公司，截至今年3月31日，富達國際旗下客戶總資產達4125億美元。在2017年初，富達國際旗下的富達利泰正式獲準在中國基金業協會登記注冊成為私募基金管理人，成為首家可在中國境內募資后投資A股市場的外商獨資私募投資基金管理機構。
每經記者｜王海慜 每經編輯｜何劍嶺
股諺有云：“五窮、六絕、七翻身”。在今年5月、6月市場持續調整2個月后，7月市場是否會迎來轉機？下半年中國A股市場又蘊含哪些投資機遇？
今日（6月26日）下午，富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群在上海接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的采訪。從履歷上看，在她十余年的投資領域從業經歷中，周文群先后供職過多家境外投資機構，目前她負責管理富達國際中國境內的股票基金投資工作。
富達國際是國際知名資產管理公司，截至今年3月31日，富達國際旗下客戶總資產達4125億美元。在2017年初，富達國際旗下的富達利泰正式獲準在中國基金業協會登記注冊成為私募基金管理人，成為首家可在中國境內募資后投資A股市場的外商獨資私募投資基金管理機構。
去年6月，周文群曾向記者多次表示看好A股中的優質白馬，認為這些白馬如果出現大幅震蕩，那么將會是一個很好的介入機會。對于下半年A股形勢的研判，今日她向記者指出，對比全球其他主要市場，當前A股市場具有增速高、估值低的優勢，可謂性價比明顯。此外，她還向記者談了不少關于科創板的看法。
NBD：近2個月，A股的“牛蹄”有所放緩，你如何看待這輪調整的性質？還是可以認為是牛市中的調整嗎?
周文群：從A股市場與全球股市盈利增長預測及估值的比較來看，2019年美股市場每股盈利增長預計為2.8%，2019年美股的預期市盈率為18倍；2019年歐洲市場每股盈利增長預測為4.3%，2019年歐洲市場的預期市盈率為14.2倍；2019年日本市場每股盈利增長預測為-5.5%，2019年日本市場的預期市盈率為13倍。另外，2019年全球市場每股盈利增長預測為2.4%，2019年全球市場的預期市盈率為15.8倍。
相比之下，2019年，A股滬深300指數每股盈利增長預測為11.6%，而2019年A股滬深300指數預期市盈率只有12.5倍。由此可見，對比全球其他主要市場，A股的成長動能領先，同時預期市盈率又低于全球平均和各大海外市場。
從現在這個位置來看，A股的估值還是處于歷史的平均線以下。從A股歷史來看，這樣的估值也沒有到“貴”的程度，相對來說比較安全。展望下半年，我認為，國內外整體政策環境將趨于寬松險，而A股的估值及增長也仍具優勢，科創板、滬倫通等金融開放、市場新政的落地也將為A股提供資金面支持。
NBD：去年你曾多次表示看好A股中的優質白馬，認為這些白馬如果出現大幅震蕩，那么將會是一個很好的介入機會。現在，你對白馬股還這么樂觀嗎？
周文群：我看公司比較關注資本負債表、現金流和ROE等指標，現在仍然繼續看好消費板塊，從國際市場來看，消費板塊也是容易出長線牛股的板塊。相關看好的行業包括食品飲料、家電和服務類的消費行業。目前，A股的消費股，比如白酒板塊的估值雖然相對歷史底部不算便宜，但對比全球可選消費品公司而言，也不算貴。
除此之外，我現在對半導體、機器人這些行業的潛力也比較樂觀，還有那些在海外市場有影響力的國內行業，比如家電、工程機械行業等。
NBD：就在去年，市場還都在擔心今年美聯儲的持續加息。不過今年以來，一些新興市場國家如印度、馬來西亞與菲律賓等，因低通脹率，加上美聯儲暫緩升息，已經開始降息。現在市場對美聯儲今年要降息的預期也較高。你覺得，外圍市場的降息動作以及降息預期還會持續多久？
周文群：由于美國國債收益率出現倒掛，日本消費市場信心不足，歐洲的遠期通脹情況不佳，工業原材料方面所釋放的信息也不明確，所以今年下半年全球政策的寬松傾向是可以預期的。我們預計美聯儲今年可能會有兩次降息，特別對今年7月底的這次，大家基本上比較肯定。
NBD：今年以來，A股市場的國際化步伐持續提速。5月，MSCI宣布對中國A股的擴容計劃；6月24日起，富時羅素也將正式把A股納入全球股票指數系列。不過從今年上半年北向資金的表現來看，外資對A股的態度有所反復，你對外資長期流入A股的趨勢如何看？
周文群：截至今年3月末，境外機構與個人持有境內股票市值是1.68萬億元，接近公募基金的持倉規模。外資持有A股達到一定的比例后，預計持股的波動會有所加大，不會單純買入。此外，較之以往，現在境外投資者的結構也較為多樣，操作風格呈現多元化。但我認為，未來外資長期流入A股的趨勢不會改變。
NBD：金價近期迎來了一輪快速上漲，你覺得這可以視作新一輪黃金牛市的開始嘛？
周文群：從我個人的角度而言，會比較少投資這類由價格來驅動的標的，因為對價格走勢的判斷很難。的確在全球貨幣寬松的狀態下，買黃金有一定的理由。從中長期角度來講，我覺得在反全球化狀態下，大家可能都會對美元貨幣體系產生一定的擔心。最近不單只是黃金，像比特幣的價格連創新高，這就從各個層面體現了市場對現有貨幣體系的擔憂，而黃金、比特幣分別代表的是舊的、新的貨幣體系。
NBD：試點注冊制的科創板落地可謂是今年國內資本市場最大的改革措施之一。作為外資機構，你如何看待科創板？
周文群：我個人非常看好科創板的發展，原因在于，它試點了很多市場化操作，尤其是那些現在在主板上沒有得到實踐的市場化操作，比如科創板的發行速度要明顯比主板快。科創板另外一個比較重要的市場化操作是定價體系，比如明天要發行的科創板第一股，其發行價基本上是按照現在已經在A股上市的同類企業的估值作為參照，這樣能更真實反映上市公司自己本身應該有的價值。從企業可以融資的角度，可以用更少的股份融到更多的資金，對上市企業有一定的好處。而未來，那些資產質量不太好的企業可能發不到23倍，可能只能發到10倍。這樣市場化的定價機制對價值發現的有效性會有很大的提升。
另外，從科創板的5套上市標準來看，的確考慮了很多新興行業實際的需求，為這些企業提供了融資渠道，我相信這方面對中小企業來說能比較大地解決他們融資困難的問題。而科創板在交易制度上也少了不少限制，相較之下，其實科創板一系列政策更接近H股這樣成熟市場的機制。
整體來說，我相信只要通過一段時間的培養，科創板會做得越來越好，并從各個層面上為A股注入新的力量。我比較看好這個市場，也非常關注明天科創板第一股發行的表現。
NBD：你覺得科創板公司的批量上市對主板會有啥影響？市場此前擔憂可能會有一定分流效應，你如何看？
周文群：我不認同所謂“分流”的說法，所謂的“分流”是基于未來投資需求不會增加的基礎上的。我認為，未來如果有以前投資者投不到好的企業登陸科創板，會激發新的投資需求，這樣也就不存在什么“分流”了。而在科創板市場化的定價機制下，未來質地不佳的公司即使過會，市場給的估值可能遠低于23倍，甚至只有個位數，那這樣的公司還會想上市嘛？這就是科創板市場化機制的好處。
NBD：你覺得作為科技股聚集地的科創板正式開通，會對A股現有的其他科技股帶來什么影響？
周文群：我不認為科創板會對A股原有的公司產生什么大的影響。科創板對應的投資者規模相比主板更小，大多數中小投資者都無法直接參與科創板。此外，我覺得，現階段科創板還是對主板的補充，針對的是一些初創型的、新興的公司。科創板的意義在于試點了很多市場化的機制。
NBD：科創板第一股明天就要網下、網上同步申購了，下周還有多只科創板新股將開始申購，你們會參與科創板新股的打新嗎？未來會參與科創板市場嗎？
周文群：我們會在法律法規允許的范圍內積極地關注科創板，但暫時來說，我們還處在關注的階段中。現在QFII可以參與科創板，但對WFOE（外商獨資企業）產品可能還是有一些限制。
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