諾亞正行總經理章嘉玉：價值投資將是未來A股市場方向

每經記者｜張明雙    每經編輯｜梁梟    

2019諾亞財富第六屆證券基金投資論壇現場 圖片來源：每經記者 張明雙 攝

今年上半年，A股各大指數均出現不同程度上漲，扭轉了去年一路下跌的局面。但與此同時，A股上漲與題材炒作密切相關，熱點題材退潮、股價回落往往也造成不少投資者虧損。對于下半年的A股走向，散戶投資者和專業機構均在尋找合適的投資機會。

“如果是價值投資，應該會比較安全。”在7月6日舉行的2019諾亞財富第六屆證券基金投資論壇期間，諾亞正行總經理章嘉玉對包括《每日經濟新聞》在內的媒體表示，2018年以來A股也在轉型，影響市場的不確定因素還將存在，投資者的選股分化會更明顯，專業投資人往往更青睞價值投資。

投資要把握周期性

金融市場的奇特在于，可以短時間內讓人賺到很多錢，也可以讓人一夕之間一無所有，而這個市場還將長期存在，參與者也會越來越多。

“沒有任何一個投資產品的收益是永遠不變的。”章嘉玉認為，經濟活動都會有景氣榮枯，波動時也有投資機會，所以把握周期非常重要，投資人要根據自己的個性和理財目標，順應周期，建立自己的投資組合。

過去十幾個月，A股市場經歷了暴跌暴漲的大幅波動。2019年上半年，雖然市場整體大幅上漲，但部分熱點題材如工業大麻、豬肉、人造肉等出現了較大的波動。盡管行情整體向上，很多投資者仍然在虧錢。

對此，章嘉玉將二級市場投資周期分為大周期和小周期。大周期為中國經濟長期穩定發展，科技進度正在改善經濟動能，消費爆發和教育普及，因此在大周期上是樂觀的；小周期則是一年半年，股市正處于從頂端走平的轉型階段，期間會遇到一些挑戰，如中美貿易摩擦等。

談及小周期內的影響因素，章嘉玉表示，目前中美貿易摩擦有了轉機，1～5月份的進出口貿易結構正在優化，出口增長很大程度來自美國以外的區域，降低了摩擦影響。另外，A股在過去一年先后納入MSCI等三大國際資本指數，被國際市場所接受，國內財政政策、貨幣政策、外資比例加大等帶來新的發展動能。整體來看，小周期內股市還是利多因素更多一些。

但需要注意的是，2019年，全球經濟并沒有明顯好轉，下行的趨勢仍在持續，外部因素會影響到A股。而在國內，A股市場中大股東違規減持、違規擔保等現象仍時有發生，對二級市場造成一定壓力。

對于A股下半年的走向，章嘉玉表示，2019年下半年是喜憂參半，分化格局將成為常態，建議投資者要做好資產配置，做好分散投資和現金比例安排，選擇頭部企業。“要了解周期以及周期是怎么運行的，需要通過投資者教育，建立起自身的投資理念。”

價值投資將回歸

在周期分化格局中，選股策略顯得十分重要。“散戶一般關注價格，專業投資人則更青睞價值。”在章嘉玉看來，過去幾年成長故事類公司受到資金歡迎，P/E(市盈率，即股價/收益)表現上，P較高而沒有E，但預期未來幾年E會出現，所以資金是在投資未來。不過在股市轉型期間，更加重視E的價值投資會比較安全，機構投資者并不會青睞成長故事類公司。

在論壇上，多位投資機構負責人也表達了類似的觀點，認為A股市場正逐步回歸價值投資，而價值投資最重要的是看清本質。

銳聯財智董事總經理陳凡對《每日經濟新聞》記者表示，國內散戶投資者比例很高，投資時會過于自信且依賴片面信息，選股則傾向于波動性較大的股票。例如，散戶喜歡追逐題材股，但題材僅僅是公司的一個方面，如果忽略了盈利能否持續、估值是否過高等其他問題，虧損的風險就會變大。

章嘉玉用“養羊論”來說明機構進行價值投資的全貌和風險控制：首先要確定有沒有“羊”，這是本質；其次是投向哪里的“羊”，以及由誰來“養羊”，不同的人將養出不同的“羊毛”和“羊肉”。

章嘉玉還提醒，2017年以后出現一些打著理財旗號的機構，如P2P等，實際上做的是資金挪用、資金池、期限錯配等業務，投資者需要認清事物的本質，判斷是否真的有“羊”。

封面圖片來源：攝圖網