看好可轉債長期機會 公募基金多策略參與投資

看好長期機會公募積極布局可轉債 平安可轉債基金經理汪澳表示，現階段可轉債的投資價值較高。債市步入牛市后半程，權益市場經過二季度以來的調整，整體估值水平回到歷史相對低位。同時，今年可轉債市場經歷了大幅擴容，可挖掘的投資機會大幅增加。“相較權益資產，可轉債的性價比較高，可作為中長期投資標的，下行風險可控，而且還能博弈股市上漲行情。” 光大保德信基金固定收益投資部黃波也表示戰略性看好轉債。“7月底時，很多轉債價格比較便宜，8月股市大幅下跌后有企穩跡象。如果市場明顯反彈，轉債會跟隨上漲。目前一些長期資金在增配轉債，包括社保、年金、養老金等，一方面通過公募等資管產品投，還有一部分參與打新和二級市場交易。” 華東某中型公募基金經理表示，轉債市場越來越大，規模將超過7000億；發行主體也已接近200只，很多優秀的上市公司在考慮發行轉債，轉債相關產品和投資轉債的群體在不斷擴容。當前是布局轉債的好時機。 黃波稱，去年債市大牛，長期資金超配的更多是利率債、國債，轉債市場需求不旺。但當前利率下行，優質資產收益率走低，轉債是一類比較優質的資產，而且沒有出現過違約，機構需求比較高。 投資策略更加多元 基金公司對可轉債投資布局也比較積極，有的公司是通過債券基金，有的公司專門發行轉債基金，比如寶盈、交銀施羅德、平安、農銀匯理等今年都發行了可轉債基金。光大保德信基金看好轉債機會，旗下中高等級債基金轉債配置比例較高。黃波介紹，在二季度末市場比較悲觀時已經大幅提升了轉債的倉位。 轉債市場規模越來越大，基金經理也在用多元化的策略參與轉債投資。 黃波表示，轉債主要有幾類投資策略：一是精選個券，長期看好一些優質上市公司，重倉這些公司的轉債；二是低價策略，選擇價格較低、信用資質沒有明顯瑕疵的品種；三是量化選券，通過模型挑選高性價比的品種。“隨著樣本數量越來越多，市場容量越來越大，很多量化策略可以在轉債方面實現。公募較多使用量化手段去選券，基于歷史數據判斷哪些轉債性價比較高，包括轉股溢價率、純債溢價率、標的股票波動率等；同時，也會關注短期套利機會，但當前市場套利機會較少，一般出現在市場高波動時。” 汪澳表示，可轉債能夠衍生出更多投資策略，在常規擇券配置策略基礎上，可以參與轉債的條款博弈、一級市場投資等。“最核心的策略是選擇優質配置標的，獲取正股上漲帶動轉債上漲的收益，需要重點關注上市公司基本面作為主要的擇券標準。同時，可轉債可以在一級市場發行時申購，挖掘一級市場投資機會。” 另外，可轉債不乏條款博弈的獲利機會。黃波表示，轉債的條款博弈要分時間段去做，下修條款要求轉債價格在100元以下，才有博弈空間。可以通過一些指標判斷公司是否會下修，比如財務壓力、未來的轉股意愿、轉股對股權的稀釋率等。 “我們把轉債分成10個大行業，偏自上而下的策略去選，如果某個行業未來有顯著的超額收益，可能在這個行業上會出現超配；如果各行業都比較平穩，則會從中選擇比較優質的標的。” 汪澳表示，最典型的條款博弈是對發行人下修轉股價的博弈。當正股下跌低于轉股價較多時，發行人可能會通過下修轉股價重置期權價值，轉債價格也會隨著期權價值重置而上漲。 封面圖片來源：攝圖網