鮑威爾極力否認搞“QE4” 但縮表兩年后美聯儲重回擴表

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每經記者 蔡鼎 每經編輯 謝欣

北京時間10月9日凌晨，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲將很快開始再次擴大其資產負債表（以下簡稱擴表），這在一定程度上是對9月份隔夜貸款市場動蕩、華爾街突發“美元荒”的回應。不過，鮑威爾在演講中稱，美聯儲具體如何擴表，將在未來的幾天內解釋，盡管這仍將涉及對美債的購買，但鮑威爾強調，不應將這種做法與2008年全球金融危機期間和之后采取的量化寬松（以下簡稱QE）相混淆。

《每日經濟新聞》記者注意到，這也是美聯儲在2017年10月宣布縮表以來，兩年后又回到了擴表的道路上。此外，不少細心的投資者可能已經注意到，美聯儲在1個多月前就已開始購買短期美債，當時市場已經有關于QE4的討論，那么這次鮑威爾所說的擴表，是否是另一種QE？ 

美聯儲現金儲備降至1.4萬億美元

“這并不是量化寬松，絕對不是。”鮑威爾在演講后的問答環節上表示。在更廣泛的政策方面，鮑威爾堅持他最近的思路，他和美聯儲的其他政策制定者認為美國經濟依然強勁，但容易受到沖擊，特別是來自全球放緩、貿易和地緣政治（如潛在的混亂和英國“脫歐”）的沖擊。鮑威爾稱，美聯儲仍致力于支持經濟復蘇，但將依賴于經濟數據，而不是預先設定的降息路線。

截至今日，美聯儲已經在年內連續兩次降息。芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，聯邦基金期貨市場認為美聯儲在本月底再次降息25個基點的概率為86.1%。鮑威爾講話發布后，美股三大股指跌幅迅速收窄，短期美債收益率觸及當日低點。

在資產負債表的問題上，美國的隔夜回購市場在幾周前曾出現劇烈波動，部分原因是隨著美國企業納稅和財政部階段債券拍賣，資金被吸出貨幣系統，造成“美元荒”。這種資金短缺導致回購利率飆升至10%，而美聯儲的基準利率，即銀行之間為短期借款相互收取的費用，比目標區間高出了5個基點。

而自從華爾街出現“美元荒”，美聯儲也一直在進行臨時的操作，提供現金以換取超安全的資產。鮑威爾表示，美聯儲即將開始更長期的操作，從而確保系統有足夠的儲備，并控制隔夜回購市場的波動。鮑威爾表示：“這種波動可能會阻礙貨幣政策的有效實施，我們正在解決這個問題。事實上，我和我的同事不久便會宣布措施，逐步增加儲備貨幣的供應。”《華爾街日報》稱，美聯儲將于本月底的FOMC議息會議前宣布具體的措施。

《每日經濟新聞》記者注意到，美聯儲官員一直在考慮將儲備保持在系統中適當的水平。據MorningStar數據顯示，隨著美聯儲在2017年10月宣布縮表以來，銀行存放在美聯儲的現金水平已經從2014年9月的2.8萬億美元峰值降至約1.5萬億美元。當上個月美聯儲停止購買資產時，其儲備已經降至1.4萬億美元。全球金融危機后的三輪QE，使美聯儲的資產負債表高達4.5萬億美元。

特朗普也曾尖銳地批評美聯儲兩年前的縮表計劃，甚至直接將其稱之為“量化緊縮（QT）”，并指責這正在放緩美國的經濟增長。鮑威爾在講話中表示，美聯儲正在適應“充足的儲備”制度，但現在正處于銀行們所需要的水平上下。

“正如我們在3月份關于資產負債表正常化的聲明中指出的那樣，在某個時候，我們將開始增加我們的證券持有量，從而保持適當的水平。那一天已經到來了。”鮑威爾說道。盡管鮑威爾并未說明美聯儲將如何推進擴表，但他很快給出了線索——這一計劃不應與之前的三輪QE相混淆。相反，這將是一個更加“有機”的程序，將遵循與美聯儲在2008年金融危機之前所做的類似操作。

8月底美聯儲已開始購買短期美債

鮑威爾還稱，美聯儲官員們現在正考慮購買期限較短的國債，而非長期的國債。他們認為，持有長期國債可以降低長期利率，推動投資者投資股票和債券，從而提振經濟和金融市場。

但《每日經濟新聞》記者注意到，美聯儲最近公布的幾份H.4.1數據顯示，其實美聯儲最近幾個月來，就已經重啟了資產的購買。當時，關于美聯儲提前擴表的預期就越來越強，甚至出現了“QE4”的聲音。

10月3日美聯儲公布的H.4.1數據（圖片來源：美聯儲）

紐約聯儲在9月3日公布的最新報告顯示，華爾街交易員普遍認為，美聯儲最早可能在2019年、最遲2025年開始購買美國國債，具體將取決于銀行儲備和包括貨幣在內的美聯儲其他債務的增長。紐約聯儲是美聯儲公開市場操作的執行機構。根據該報告收集的預測，到2025年，美聯儲的資產負債表規模可能上升到3.8萬億~4.7萬億美元。

2008年11月25日，金融危機席卷全球，QE1橫空出世。美聯儲決定購買由房利美、房地美和聯邦住宅貸款銀行發行的價值1000億美元的債券及其擔保的5000億美元的資產支持證券（MBS）。到2010年3月QE1結束時，美聯儲的資產負債表上已經躺著1.25萬億美元的MBS資產，1750億美元的機構證券和3000億美元的美國國債，總計1.725萬億美元。

2010年11月，在希臘主權債務危機爆發的背景下，美聯儲推出了QE2。該輪量化寬松包括6000億美元的證券購買，一直持續到2011年6月。

2012年9月，美聯儲推出第三輪QE，每月購買400億美元的MBS資產；2013年1月起，在每月購買400億美元MBS資產的基礎上，增加購買450億美元的美國國債。2014年1月起，購債規模開始逐漸縮減，QE3在2014年10月正式結束。