每經熱評｜夯實市場法治基礎，60萬元頂格處罰將成歷史

每經評論員 王硯丹  

12月26日，2020年最后一個周六，一條重磅消息出臺——十三屆全國人大常委會第二十四次會議表決通過刑法修正案（十一），將于2021年3月1日起施行。其中，針對資本市場，明確將加大對證券犯罪的懲治力度，造假后60萬元頂格處罰將成歷史。

筆者認為，這是最高層為2021年即將起航的資本市場送上的厚禮，夯實了市場法治基礎，具有里程碑意義。

今年3月1日，伴隨新證券法實施，證監會從重從快從嚴打擊上市公司財務造假、惡性操縱市場及內幕交易等重大違法違規行為。根據統計，光是今年上半年，證監會向公安機關移送涉嫌證券犯罪案件和線索就達到59件，作出行政處罰決定98份，罰沒金額合計38.39億元。

新證券法實施后，刑法關于資本市場條款的聯動修改便顯得頗為迫切。今年8月，刑法修正案（十一）草案發布后，清華大學法學院教授湯欣就指出，嚴打資本市場造假行為，民事責任、刑事責任均需逐步豐富和完善。目前，在民事責任領域，證券集體訴訟制度等機制已落地施行，而刑事責任制度不是證券法所能包含的，必須回歸到刑法當中。

資本市場違法成本過低一直廣受各方詬病。如康得新虛增利潤高達119億元，諸多投資者損失慘重，但最終公司和實際控制人鐘玉僅被行政處罰60萬元。2020年即將結束之際刑法修正案（十一）正式通過，將大幅提高欺詐發行、信息披露造假、中介機構提供虛假證明文件和操縱市場等四類證券期貨犯罪的刑事懲戒力度，對保護投資者合法權益、夯實資本市場法治基礎有著深遠意義。

但筆者要提示的是，刑法修正案明年正式實施只是為資本市場做大做強打下地基，并不意味著全面牛市的必然到來。

首先，近年來監管層一直在加大打擊市場違法犯罪，但總不乏心存僥幸者要搞點事情。今年王府井的內幕交易案、永煤控股及相關審計機構涉嫌債券違法行為等均是典型例子。刑法修正案（十一）正式實施是第一步，更重要的是未來監管必須始終保持對證券期貨犯罪的“零容忍”態度，加大執法力度，如此才能對妄圖逾越法律界限的不法之徒起到震懾作用，真正凈化資本市場，讓普通投資者、境外資金等愿意參與A股，為市場帶來長期活水。

其次，從基本面來看，中國經濟在今年新冠疫情席卷全球的背景下顯示出強勁的韌性，A股市場整體盈利水平也在經歷了一季度的低谷后開始反彈。但海外疫情擾動仍在，盡管中央經濟工作會議明確作出宏觀政策“不急轉彎”等表態，市場仍可能會在某些時候面臨不確定性。

第三，今年創業板進行注冊制改革后，市場普遍預期A股市場全面注冊制即將到來。過去牛市后半場往往出現大小股票齊齊上漲的盛況，但在全面注冊制到來后，股票能上能下、殼資源價值將越發降低，加之證券市場違法成本上升、投資者越發成熟理性等因素，部分缺乏基本面支撐的股票長遠來看會越加被邊緣化。因此，期待A股再次出現過去無論質地好壞齊齊上漲的全面牛市恐怕得謹慎一些。

總之，2021年，一個機制更加健全的A股市場即將啟航。對普通投資者而言，要想在市場活下去，還要活得好，“理性合規參與交易，避免僥幸投機心理”才是正道。