權益大年成績不突出！中庚三只基金發布2020年四季報，丘棟榮堅守低估值策略

1月19日，中庚基金三只基金發布2020年四季報，同為丘棟榮管理。值得關注的是，在仍是權益資產內部估值分化嚴重的四季度，丘棟榮的持股策略依然堅守低估值策略，異于市場中高市值公司門庭若市、小市值公司無人問津的情形。 不過，他在高倉位配置股票的同時，也對持倉股票進行了一定的調整，減持了部分短期漲幅較大的個股。不過重倉股中，振江股份季內跌幅9.42%，中庚小盤價值、中庚價值靈動、中庚價值領航季內凈值增長分別為1.71%、-0.40%、-1.56%。 中庚基金權益大年成績不突出 去年，權益市場的火爆造就了不少爆款傳奇，但也因策略打法的不同，相關明星基金經理的成績單差異極大，僅以加盟中庚基金的丘棟榮來看，四季度單只產品收益不過2%。 1月19日，中庚基金旗下三只基金均發布2020年四季度報告，顯示三只產品季內收益分別為：中庚小盤價值1.71%、中庚價值靈動-0.40%、中庚價值領航-1.56%，其中，除中庚價值靈動是丘棟榮和吳承根共同打理外，其余兩只基金均由丘棟榮負責。 從基金份額的變化來看，四季度除中庚價值靈活配置份額有所增加外，其余兩只基金份額均有滑坡跡象。具體來看，三季報統計顯示，中庚價值靈動靈活配置、中庚小盤價值、中庚價值領航的基金份額分別為14.73億份、20.10億份、17.42億份；但據四季報統計，依次變為14.76億份、14.75億份、14.23億份，中庚小盤價值份額減少最明顯，降幅26.62%。 需指出的是，中庚小盤價值成立于2019年4月3日，彼時正是權益市場起暖之際，但隨著行情發展，丘棟榮的投資策略顯然沒有與接下來的市場主流引發共振。 在業界，丘棟榮堅守低估值策略眾人皆知，但去年主力紛紛搶籌大市值股票遲遲未見掉頭，也讓他與同類產品的業績水平拉開了差距。全年來看，上述三只產品的年內凈值增長率分別為36.51%、37.44%、26.67%，僅僅算得上行業的平均水平。 他也在四季報的策略和運作分析當中提及，“權益資產內部估值分化極致，高市值公司門庭若市，小市值公司無人問津。”認為市場的評估可能很大程度上偏離了價值，而關乎流動性和交易。但另一方面，他也認為這對應著絕佳的機會，有望構建基本面低風險、低估值、高成長性的組合。隨著市場情緒的平復，有真實業績的公司其價值仍有回歸的可能。 但或許受制于業績拖累，中庚基金在去年未發一只新基金，這與其他坐擁明星基金經理在權益大年搶發新品的動作差別甚大。 低估值權益倉位配置穩重有降 丘棟榮一直明確堅持低估值的投資策略以及對權益類資產的信心，而他在高倉位配置股票的同時，也在四季度對持倉股票進行了一定的調整。 在中庚小盤價值和中庚價值領航兩只基金的運作上，報告期內保持了對權益資產較高的配置比例，前者股票資產占基金總資產的比例為93.36%，后者為93.34%。選股方向上，加大了對具備低估值和基本面改善特性行業配置，光大銀行、工商銀行等個股在中庚價值領航四季度躋身前十大重倉股。 此外，廣義制造業中，如輕工制造、電力設備、服裝制造、機械、化工等板塊也有加倉跡象，同時降低了部分短期漲幅較大、隱含回報下降的個股權重，如此前中庚價值領航重倉股火炬電子在三季報貢獻64.60%漲幅，但四季報中已退出前十重倉股序列。 雖然低估值策略兼顧了投資低成本和安全性，但在權益估值分化的當前，部分個股流動性不佳缺乏彈性色彩，反而容易讓基金蒙受損失。如振江股份，雖然上市公司還未披露年報，具體基金持股明細不詳，但據Wind統計，該股為中庚基金重倉持有，四季度內卻跌去9.42%。 另外，在靈活配置型產品中，中庚價值靈動靈活配置基金四季度顯著降低了股票資產的配置比例。分析稱，這是基于股權風險溢價策略的考量，并較大幅度增配基本面好、低轉股溢價率且股性強的可轉債。 但從期內基金的業績表現來看，截至報告期末，中庚價值靈動靈活配置混合基金份額凈值為1.4803元，本報告期內，基金份額凈值增長率為-0.40%，同期業績比較基準收益率為7.09%。 關于后市投資思路，三只基金季報均有提及堅持低估值策略，權益配置重點關注低估值且基本面良好、受益經濟持續邊際向好的廣義制造業及銀行、地產等順周期行業；債券配置則關注可轉債等具有較好防守反擊特性的個券機會。 封面圖片來源：攝圖網