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飛鶴奪魁，奶粉行業進入“一超多強”時代

2021-03-25 09:40:50

中國飛鶴再次亮出業績底牌，高端系列奶粉價值顯現。3月18日晚間，中國飛鶴（06186.HK）發布2020年財報。報告顯示，實現營業收入185.92億元，同比增長35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產品實現營收176.73億，同比增長41%。疫情之下，飛鶴逆勢領漲，營收穩健提升，超出市場預期。

亮眼業績的背后，是飛鶴研發創新、產品實力、市場占有率價值的持續凸顯。

在業內看來，隨著消費者對中外奶粉選購趨于理性，以及奶粉行業內馬太效應加劇，奶粉行業進入“一超多強”時代，作為引領者，飛鶴將進一步搶占市場份額，夯實行業龍頭地位。

2020年業績逆勢領漲每股收益再創新高

梳理其財務數據不難發現，飛鶴現金流充足，業績實現了超預期增長，市場信心十足。

2017年，飛鶴營收突破50億，達58.87億元；2018年，營收突破100億，達103.92億元；2019年，實現營收137.22億元；2020年，實現營收185.92億元。疫情之下，飛鶴逆勢領漲，營收穩健提升。

除了營收層面的穩健表現，飛鶴現金流表現也頗為亮眼。

2016-2020年，飛鶴經營活動現金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元，現金流健康平穩，不斷高升，是公司研發創新強有力的后盾。

而在股價表現方面，每股收益再創新高2017-2020年，飛鶴的每股收益分別為0.14元，0.28元，0.48元，0.83元；每股收益不斷提高，持續為投資者創造回報。

而從資本市場動向觀察，中國飛鶴于2021年2月2日發布授出購股權公告，向184名公司合資格參與者授予3,725萬股股份的購股權，分五期授予（在發行日授予至多20%，發行日后的1/2/3/4年分別授予至多40%/60%/80%/100%）,鎖定價為23.8港元（2021年2月2日收盤價格）。股權激勵方案落地，彰顯了中國飛鶴對未來發展的信心；充分的激勵方案激發了員工的積極性，讓員工分享成長帶來的紅利,未來發展前景可期。

基于長期對行業的深耕和探索，飛鶴的市占率也節節攀升。根據AC尼爾森2020年末公布數據，截至2020年12月，第四季度線上+線下的市場占有率進一步提升至17.2%。

研發創新價值釋放驅動實現增長紅利

值得一提的是，業績大增、市占率持續提升的背后，是飛鶴對于消費者消費價值變化的持續洞察。

目前，高端嬰配粉市場整體增長，零售價值穩增。奶粉市場之所以逐漸向高端市場轉移，是由于現代中國的父母對食品的品質和質量有高度要求。反觀飛鶴，其高品質嬰幼兒配方奶粉系列收入占比逐年提升。

2020年，飛鶴不斷豐富高品質產品陣營，新品臻稚有機獲得市場高度認可，與星飛帆一起成為拉動飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉增長的雙引擎。嬰幼兒配方奶粉產品系列實現營收176.73億，同比增長41%。堅持走高品質差異化發展之路，是飛鶴坐上國產奶粉龍頭寶座的不二法門。

此外，飛鶴不斷挖掘市場潛力，為業績拓展增量空間。此前，飛鶴推出茁護、學護、壯護、蓓護四款為3-6歲兒童提供更科學、更精準營養解決方案的“茁然”系列兒童奶粉及配方奶產品，獨創3-Plus茁然營養群配方更強調乳鐵蛋白、酵母β-葡萄糖和益生菌Bb-12三大營養元素的協同作用，有效提升兒童抵抗力，為兒童成長保駕護航。在飛鶴成為嬰配方奶粉的背景下，茁然系列的成功推出，將成為飛鶴業績增量的新引擎。

行業集中度不斷提升未來成長能力可期

奶粉作為嬰兒的口糧，一直備受各界關注。在競逐者逐漸增多之時，行業的洗牌也持續加快，進入“一超多強”時代。

縱觀國內市場，從行業層面看，奶粉消費屬性決定，中國奶粉行業有望誕生高市占率龍頭；從政策層面看，近年來，政策紅利推動嬰配粉市場快速發展。按照嬰配粉新國標的要求，奶粉企業必須對配方進行“大改”并重新注冊，有實力的內外資企業會借助新國標機遇進行配方升級，不斷推出更多新品，從而進一步擴大自身優勢，強者恒強。

放眼海外市場，從海外市占率來看，各個國家和地區第一大品牌市占率都在30%以上、CR3超過60%。其中，日本/韓國/美國/法國第一大品牌市占率分別為35.8%/37.5%/41.7%/31.5%，日本/韓國/美國/法國奶粉CR3分別為76.2%/78.7%/90.5%/64.8%。

基于政策因素、品牌效應、市場占有率等方面的情況。少數擁有強大綜合實力的企業將脫穎而出，未來奶粉行業“一超多強”的格局格局將會愈發明晰。