中國銀河維持食品飲料行業推薦評級：價值重塑升級，品牌構成核心競爭力

每經AI快訊，中國銀河06月16日發布研報稱：維持食品飲料行業推薦評級。

消費對經濟形成支撐，疫情后消費品市場持續好轉，下游餐飲消費持續恢復：一季度，最終消費支出對經濟增長貢獻率為63.4%，拉動GDP增長11.6個百分點，兩年平均拉動GDP增長2.5PCT，是拉動經濟增長的主引擎。一季度，全國居民人均消費支出同比實際增長17.6%，兩年平均實際增長1.4%，其中，人均食品煙酒支出兩年平均增長9.0%。下游消費方面，4月份，餐飲收入同比增長46.4%，增速比3月份回落45.2個百分點，主要是同期基數變化影響。與疫情前2019年同期相比，4月份餐飲收入增長0.8%，而一季度餐飲收入下降2%?？傮w來看，餐飲消費持續恢復。

食品飲料板塊2021Q1業績增速低于A股整體，若對標疫情前，收入、歸母凈利潤兩年GAGR為13.82、13.78%：2021年一季度全部A股營業收入同比增長30.60%，歸母凈利潤同比增長53.34%；食品飲料板塊業績增速低于A股整體，2021年一季度營業收入同比增長22.88%，歸母凈利潤同比增長26.41%。若對標2019年一季度，食品飲料板塊營業總收入、歸母凈利潤兩年CAGR分別為13.82、13.78%。

2021年以來，食品飲料板塊累計上漲6.63%，市場表現居中：截至2021年5月31日，食品飲料板塊當月上漲（9.28%），在28個一級行業中排名第6。2021年初以來，食品飲料板塊累計上漲6.63%，排名12。

板塊市盈率居2005年以來90分位水平，相對全部A股溢價率197.75%，相較2月高點回撤幅度明顯收窄：截至2021年5月31日收盤，SW食品飲料行業市盈率為52.76倍（TTM整體法，剔除負值），處于2005年以來的90分位水平；全部A股和剔除銀行的A股市盈率水平分別為17.72倍和21.18倍，分別處于2005年以來的51.7分位和48.7分位水平。2021年5月SW食品飲料相對A股溢價率197.75%，相比3月低點已回升41.39PCT，同時相較2月高點回撤幅度收窄至8.69%。

投資建議：行業整體處于成熟發展期，個別細分維持較高增速；需求走弱催生消費升級和降級分化；品牌是核心競爭力，市占率向龍頭集中態勢延續。白酒方面我們重點關注兩類品種：具有一線白酒品牌價值及優質基因的個股品種，其品質品牌所帶來的長期價值驅動價值；大眾白酒品牌中有效鎖定價格帶，享受大眾消費中樞上移的彈性品種。同時，建議投資者還可關注乳品優質企業成長價值，并關注食品綜合細分品類、調味品的賽道價值。

風險提示：食品安全的風險、下游需求走弱的風險、行業政策的風險等。

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(記者 蔡鼎)

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