中國銀河證券維持家用電器行業推薦評級：白電內銷回暖、外銷改善明顯

每經AI快訊，中國銀河12月03日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

原材料價格環比下降：2021年11月銅、鋁、螺紋鋼月度均價環比下降，下降幅度為0.13%、10.62%、18.40%，從同比增速來看，銅、鋁、螺紋鋼月度均價上漲了38.25%、36.71%和11.18%，上漲幅度相比10月均明顯下降。

空調內銷出貨回暖、出口略超預期：10月份家用空調總產量1014.9萬臺，同比增長8.2%；總銷量908.74萬臺，同比增長4.7%，其中內銷出貨量536.4萬臺，同比增長1.29%，出口372.34萬臺，同比增長10.13%。從整個銷售季節特征來看，10月份為銷售的淡季，但由于國慶促銷以及雙十一提前預熱，本月內銷出貨量環比改善。出口方面，出貨量增速略超預期，在去年同期高基數的背景下取得兩位數增幅，主要原因為北美市場啟動，近期貨柜緊張局面和整體海運價格都有所緩解，對外銷出貨量的增長有一定拉動作用。

冰箱、洗衣機內外銷增速環比改善：10月冰箱銷量734萬臺，同比下降4.6%，其中內、外銷分別同比下降7.9%和1.0%，洗衣機銷量701萬臺，同比下降2.9%，其中內外銷同比下降0.5%和7.0%。從增速來看，冰洗內外銷增速環比均有所改善，其中外銷改善明顯。我們認為主要原因為海運緊張趨勢有所緩解，疊加海外大促備貨需求增加。隨著海運緊張問題逐步緩解，出口端表現有望繼續改善。

家電指數十一月上漲0.11%：申萬家電指數11月上漲0.11%，排在申萬28個一級行業第19位，截至11月底家電板塊下跌24.58%，表現不及滬深300指數（-7.28%），行業市盈率（TTM）為16.37。行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）較2005年以來的歷史均值低3.97個單位。家電板塊估值溢價率（A股剔除銀行股后）為-20.94%，歷史均值為-11.04%，行業估值溢價率較2005年以來的平均值低9.90PCT。

投資建議：我們認為12月份原材料價格壓力有望邊際減弱，行業盈利能力將邊際改善，疊加家電板塊估值今年回調較多，已處于歷史均值下方，配置價值較高。建議關注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭，推薦美的集團（000333）、格力電器（000651）、海爾智家（600690）和老板電器（002508）。二、關注景氣度處于高位的細分行業龍頭，推薦科沃斯(603486)、石頭科技（688169）、萊克電氣（603355）、火星人（300894）。

風險提示：原材料價格變動的風險；新興品類景氣度下滑的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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