每經熱評丨A股上市酒企應積極發布ESG報告

每經行業研究員 張寶蓮

今年下半年隨著“雙碳”支持政策的出臺，ESG（環境、社會與治理）投資趨勢在資本市場愈演愈烈，特別是三季度公募基金調倉，寧德時代取代貴州茅臺成為第一重倉股，被看作是投資邏輯變化的轉折點。

對于傳統的白酒行業來說，這不算是個好兆頭。今年10月，MSCI將貴州茅臺ESG下調至最低水平。12月5日，茅臺集團發布2020年度社會責任報告，#貴州茅臺員工人均年薪31萬#登上微博熱搜榜，該話題引起了1.5億閱讀量，4935次討論。12月8日，貴州茅臺時隔5個月左右又再次站上2000元，再次得到市場關注。

未有酒企發布ESG年報

作為資本市場話題度最高的行業之一，白酒行業經歷了自2018年以來的高景氣度，貴州茅臺更是市值超2萬億元，成為西部經濟的一顆明珠。今年19家白酒企業的三季報里，有17家盈利雙增，但是MSCI依然將貴州茅臺ESG評級下調到最低水平。這意味著財務業績不再成為企業價值的決定性因素，報表之外的非財務信息變得重要起來，也就是ESG。

如果說財務報表是一張成績單，那么ESG便是對德智體美勞的評估，前者反映過去，而后者更容易評價未來。在資本看來，ESG是投資未來的一種方式，具有廣闊發展空間。數據顯示，2020年全球廣義ESG投資資產規模已達到45萬億美元，2020年末全球ESG基金管理規模已突破1萬億美元。

遺憾的是，盡管資本將ESG看作是獲取超額收益的新增長點，而白酒企業作為熱門投資標的卻陷入尷尬之境——目前尚未有酒企發布ESG年報，上市公司貴州茅臺更是從未單獨披露過社會責任報告。談到茅臺，人們往往想起的是它一飛沖天的股價，一瓶難求的飛天茅臺酒，以及近年多發的人事與管理問題。許多人對它的估值提出質疑，以“醬香科技”調侃其“德不配位”。人們往往關心，A股市值第一的貴州茅臺，除了超90%的毛利率與超30%的ROE外，它還做了什么？

2021年，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、舍得酒業等10家酒企均對外披露了2020年社會責任報告，但是從披露質量看，距離專業ESG報告還有較大差距。以五糧液的2020年度社會責任報告為例，內容多是定性式的描述，缺乏量化的指標評價，部分內容也是對過往數據的重復疊加。目前A股社會責任報告的ESG信息披露數據較少，披露質量不佳。一方面是由于缺乏行業統一標準，另一方面是由于ESG信息披露經驗不足。

A股ESG披露水平不高

根據Wind統計，2020年，A股社會責任報告披露率不足20%，ESG報告披露率更是僅有5%左右，ESG整體披露水平不高。正因如此，我們應當將目光盡早投向那些在ESG領域有所建樹的企業。

在A股國際化趨勢下，企業推動ESG信息化建設已是板上釘釘，應當鼓勵最優秀的企業去實踐ESG。白酒行業有A股最優秀的企業，19家白酒企業撐起了4.5萬億元市值，養活了累計近14萬員工，鏈接了上下游千萬經銷商，我們號召上市酒企率先積極發布ESG報告，對引導A股ESG體系建立具有示范作用。

客觀來說，白酒本身是具有鮮明的中國傳統特色的行業，把ESG從舶來品變成中國特色，白酒天然具有優勢。例如精準扶貧、員工責任、環境保護、社會公益等多方面，酒企有資金、有經驗、有人才、有情懷，足以將ESG實踐到位。

主觀來看，酒企的大市值與低ESG評級的矛盾性在于ESG信息披露的缺失。例如釀酒生產的碳排放量缺乏規劃，擴產以及釀酒產生的廢物對當地水質、空氣、生物多樣性等施加壓力。筆者根據公司2019年年報和2020年年報對比發現，2020年貴州茅臺201車間老廠區3000m3/d污水處理廠的COD（化學需氧量）的濃度與排放量均較上年有所增加，本部老廠區年均二氧化硫的排放濃度和排放量也有所增加。

從理念到實戰，上市酒企在兼顧財務價值之外，需要重塑自身與生態環境、社會、雇員、政府、股東的關系，將ESG與主營業務、公司戰略相結合，提升ESG信息披露率，也是對公司治理體系的一次重建。作為傳統行業，期望上市酒企尋找到企業價值增長的第二曲線。