每經熱評丨SEC“拉清單” 中概股內在價值不會因此改變

每經評論員 杜恒峰

3月15日，A股和港股延續了大幅下跌的走勢，萬得全A指數收跌4.74%，總計超4400只股票下跌，僅246只上漲。外資加速流出，北向資金凈流出規模160億元，本周兩日累計凈流出已達300億元。港股跌幅更大，恒生指數收盤下跌5.72%；恒生科技指數下跌8.10%，30只成分股當中，包括阿里、騰訊在內，總計有12只個股跌幅超過10%。

在之前的文章中，筆者指出，這輪A股和港股下跌，既有地緣沖突的因素，也有公募、私募規模快速膨脹導致“藍籌泡沫化”后的估值回歸。不過3月以來的下跌，11日是一個明顯的分界線，之前的調整更多是全球股市調整的共性因素和A股長期以來積累的結構性因素共振的結果，而11日及之后的調整，很大程度上是由美國證券交易委員會（SEC）將5家中概股納入退市風險名單所觸發。

當地時間3月10日，SEC公布了一份“預摘牌名單”，百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥等5只中概股可能面臨被摘牌的風險。SEC解釋稱，基于《外國公司問責法》認定，如果外國上市公司連續三年未能提交美國上市公司會計監督委員會所要求的報告，SEC有權將其從交易所摘牌。按照這一規定，即便最終因此被摘牌，這5家公司也要到2年后才會離開美股。但市場對此反應強烈，當天中概股集體重挫，38只中概股跌幅超10%。這種系統性的減持并未立即停止，3月11日和14日，中概股連續大幅下跌，納斯達克金龍中國指數分別下跌10%、13.29%，并創出歷史跌幅紀錄。

中概股劇烈調整也傳導至滬深兩市。北京時間3月11日，萬得全A指數盤中下跌2.44%，恒生科技指數盤中跌幅一度超過9%。14日和15日，恒生科技指數分別下跌11%和8.1%，并帶動恒生指數走低；A股在這兩天也在加速調整。從券商整理的數據來看，最近一周外資對A股的減持最大的邊際變化在于外資“長錢”的減持，而從歷史經驗看，只有市場出現系統性風險（比如疫情全球擴散）或政策風險加劇（比如中美貿易摩擦升級）時，外資“長錢”才會流出。站在外資的角度，“短錢”“長錢”同時減持A股和港股，這和它們對中概股的減倉操作有同樣的內在動因。

3月11日凌晨，證監會針對SEC上述動作回應稱，“堅決反對一些勢力將證券監管政治化的錯誤做法”。筆者認為，SEC不負責任的動作，在傷及中概股的同時，也讓美股投資者遭遇巨大損失，也有損美國資本市場開放、包容的形象，結果是沒有贏家的多輸局面。由于中概股的業務普遍集中在中國，其內在價值并不會因為SEC“拉清單”而遭遇實質性損傷，考慮到還有2年的緩沖期，而中美雙方監管機構仍在“開展溝通對話，并取得積極進展”，一旦審計信息核查方面取得突破，資金還會重新流入，中概股股價還是會向其內在價值靠攏。但要達成這一目標，考驗的是雙方監管機構的智慧和魄力。