永磁材料商中科磁業IPO：保薦機構間接入股 產能利用率多低于90%

近日，因財務資料過期需補充提交，浙江中科磁業股份有限公司(以下簡稱中科磁業)IPO審核暫變為“中止”狀態。中科磁業是一家永磁材料生產商，主要產品為燒結釹鐵硼永磁材料和永磁鐵氧體磁體。 按照上市計劃，中科磁業擬通過此次IPO募集資金3.66億元，其中約67%(2.45億元)用于年產6000噸高性能電機磁瓦及年產1000噸高性能釹鐵硼磁鋼技改項目。 《每日經濟新聞》記者注意到，從2018年-2020年及2021年1月-6月(以下簡稱報告期)產量來看，公司鐵氧體磁瓦的產量最高為2020年的7782.25噸，釹鐵硼磁鋼(燒結釹鐵硼產品成品)產量最高為2020年的1002.20噸，相比現有產量，募投項目新增產能較大，未來能否順利消化，還有待觀察。 存在新增產能過剩的風險 報告期內，中科磁業實現營業收入分別為2.35億元、2.60億元、3.78億元以及2.51億元，凈利潤分別為1357.89萬元、2811.26萬元、5643.70萬元以及4142.85萬元，整體業績處于上升態勢。 分產品來看，燒結釹鐵硼永磁材料為中科磁業最大收入來源，各期收入占主營業務收入比例分別為68.92%、63.08%、61.44%、64.78%。燒結釹鐵硼產品分為釹鐵硼毛坯，以及在毛坯基礎上通過成品工序加工而成的釹鐵硼磁鋼，公司對外銷售產品主要為釹鐵硼磁鋼。 不過，業內普遍以燒結釹鐵硼毛坯的產能作為企業的產能指標。報告期內，中科磁業釹鐵硼毛坯產能分別為1200噸、1350噸、1500噸、900噸，產能利用率分別為84.04%、92.72%、84.92%以及87.81%，大多低于90%；成品產量則分別為592.38噸、691.84噸、1002.20噸以及576.63噸。 圖片來源：招股書（申報稿）截圖 深交所對中科磁業的產能利用率多低于90%也較為關注，公司在回復審核問詢函時表示，在生產實踐中，受產能快速擴充存在爬坡期、月度訂單數量波動等因素的影響，雖然公司在訂單高峰期實際產線作業負荷極高，但釹鐵硼毛坯的全年產能利用率呈現出低于90%的情況。“目前產能利用率總體已趨于飽和，后續提升空間相對有限。” 而在招股說明書(申報稿)內，中科磁業提示了產能擴大風險：公司現有產能利用率尚未完全飽和，若未來行業競爭加劇、下游市場空間增長放緩、公司產品銷售不及預期增長速度，則募投項目購置的生產設備可能會導致新增產能過剩、募投項目效益不達預期的風險。 值得一提的是，在6家同行業可比上市公司中，只有2家公司的燒結釹鐵硼產能利用率超過90%。但是在市場占有率方面，2018年-2020年，中科磁業占比分別僅有0.64%、0.68%、0.94%，遠遠低于6家同行業可比公司。 中科磁業第二大產品永磁鐵氧體磁體則分為鐵氧體磁瓦、鐵氧體磁鋼，其中鐵氧體磁瓦收入占比較大，報告期各期占主營業收入比例分別為19.88%、26.94%、31.50%、32.13%，鐵氧體磁鋼則自2021年5月起不再生產。 報告期內，公司鐵氧體磁瓦產能利用率分別為92.55%、93.23%、96.67%、96.28%，產量分別為3655.84噸、4754.90噸、7782.25噸、4476.86噸。2018年-2020年，中科磁業的永磁鐵氧體磁體產品的市場占有率分別為1.22%、1.48%、2.13%，也遠遠低于同行業可比公司(2家)。 競爭對手橫店東磁為供應商 中科磁業的主要客戶為韓國星主等電聲器件制造商，以及威靈電機(對應客戶為美的集團)等永磁電機生產企業。報告期內，中科磁業對前五大客戶的銷售金額分別占同期營業收入的34.61%、35.11%、45.74%、44.92%。 而公司的前五大供應商采購占比相對高一些，報告期采購占比分別為64.18%、54.71%、52.25%、71.11%，采購的主要原材料中，鐠釹金屬、預燒料的采購金額較大。 值得注意的是，橫店東磁(002056，SZ)主要產品也包括永磁鐵氧體(電機磁瓦等)，為中科磁業的競爭對手，但該公司為中科磁業2019年第三大供應商和2020年第五大供應商，采購金額分別為1208.67萬元、1442.51萬元。 圖片來源：招股書（申報稿）截圖 對此，中科磁業在回復審核問詢函時表示，公司主要向競爭對手橫店東磁采購預燒料，原因系橫店東磁與公司同處浙江省東陽市，符合“就近者取”的采購原則；另外，橫店東磁是業界知名的預燒料供應商，其產品質量較好且供應穩定，因此公司向橫店東磁采購具有商業合理性和必要性。 向競爭對手采購預燒料是否影響公司永磁鐵氧體產品的市場競爭力？中科磁業認為，不構成重大影響，永磁鐵氧體磁體行業競爭激烈，降低成本、提高效率才是在市場競爭中取得優勢的關鍵；預燒料的燒制不涉及公司的核心生產技術，公司核心競爭力主要體現在原料配方、球磨成型燒結等生產工序和自動化快速高精度加工工藝上。 另外，江蘇普隆磁電有限公司(以下簡稱普隆磁電)為中科磁業2020年新增的前五大供應商，采購金額為1509.54萬元。中科磁業向普隆磁電采購的產品為釹鐵硼毛坯，而釹鐵硼毛坯也是中科磁業主營產品之一。 不過，中科磁業表示，普隆磁電不是公司的競爭對手，普隆磁電是釹鐵硼毛坯生產商，主要客戶是釹鐵硼成品加工商。而公司直接對終端客戶進行供應，二者在生產工序、對外銷售的主要產品、主要應用領域、客戶群體等方面均不相同。 保薦機構間接入股 在股權結構方面，除吳中平等3名實際控制人及員工持股平臺外，中科磁業還有4名外部投資者。記者注意到，其中3名外部投資者與中科磁業IPO保薦機構天風證券有所關聯，分別為上海天適新股權投資中心(有限合伙)(以下簡稱天適新投資)持股2.82%、天雍一號咸寧股權投資合伙企業(有限合伙)持股2.50%、企巢天風(武漢)創業投資中心(有限合伙)(以下簡稱企巢天風)持股1.03%。 天風證券通過三家合伙企業合計間接持有中科磁業約2.53%股份，另外天風證券的部分董事、部分關聯方也通過三家合伙企業合計間接持有中科磁業約0.89%的股份。 中科磁業表示，天風證券與公司簽訂輔導協議及實質開展相關業務的時點為2020年11月，晚于2018年5月天適新投資、企巢天風以及2020年9月天雍一號入股公司的時間，符合相關規定。 三家合伙企業均與中科磁業(包括公司前身中科有限)及股東吳中平等簽署了對賭等特殊協議，但特殊權利安排已終止執行。值得注意的是，中科有限此前業績并未達到對賭條款的業績承諾水平。 按照2018年4月簽訂的協議，中科磁業2019年經審計的稅后凈利潤不低于5000萬元，且2018年與2019年經審計的稅后凈利潤合計不低于8500萬元。若未達到約定的凈利潤，投資方(企巢天風、天適新投資)有權要求公司實際控制人進行現金補償或回購股份。 財務數據顯示，中科磁業2018年、2019年凈利潤分別為1357.89萬元、2811.26萬元，遠低于上述業績承諾。如履行對賭條款，經測算，中科磁業實際控制人需要對企巢天風、天適新投資支付現金補償分別為213.02萬元、585.81萬元，股份回購金額(二者較高)則分別為542.11萬元、1491.11萬元。 不過企巢天風、天適新投資并未要求吳中平等人進行現金補償或回購股份，并已承諾豁免公司實際控制人因違反相關約定需承擔的全部合同義務和違約責任。 但是，中科磁業的業績表現令其他股東出現撤資情況。2017年12月，陳俊如增資入股中科有限。兩年后的2019年12月，因中科磁業經營業績未達到陳俊如預期以及其個人資金需求，陳俊如將股份轉讓給吳中平。 中科磁業表示，公司業績承諾未能實現，主要原因為將原預計于2018年下半年投產的2條磁瓦生產線推遲于2019年完成，以及2018年業務開拓過程中客戶洽談進展比預期慢，新開發客戶訂單下達數量也低于預期。 對于IPO相關事宜，3月29日，《每日經濟新聞》記者致電中科磁業并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。