巴菲特股東大會召開在即 商學院教授詳解“股神”的投資邏輯

每經記者｜張凌霄    每經編輯｜高涵    

當地時間4月29日到5月1日，伯克希爾•哈撒韋（下稱“伯克希爾”）股東大會活動將在全球投資者的“圣地”奧馬哈舉行，屆時92歲的巴菲特和98歲的芒格將再度搭檔亮相，解答投資者提問。

伯克希爾股東大會歷來被認為是“投資界春晚”，加上這次大會是時隔兩年再次回歸線下，其關注度越發高漲，全球投資者們都熱切期待著聆聽巴菲特的投資心得。

“股神”的一舉一動廣受市場關注，持倉細節往往引發投資界熱議。如何讀懂巴菲特的投資之道？精明的“股神”翻過車嗎？有何警示？他又是如何看待中國市場的？《每日經濟新聞》記者通過郵件采訪美林銀行前副總裁、羅格斯商學院教授約翰·隆戈（John M. Longo）和長期研究巴菲特的馬里蘭大學史密斯商學院金融系教授大衛•卡斯（David Kass），一窺“股神”的投資智慧。

價值投資者的投資邊界

巴菲特是華爾街標志性的人物，在投資界有著巨大的聲望和影響力。從投資可口可樂到重倉蘋果，在過去幾十年中，他的投資實現了驚人的高收益，巴菲特憑此積累下了巨額的財富，讓他常年處在全球富豪榜的前列。因此其投資事跡總是廣為傳播，其投資理念自然也被眾多投資人學習借鑒。

“當別人害怕時，你要貪婪，當別人貪婪時，你要害怕”是巴菲特最廣為人知的經典名言，也是他最重要的信條之一。

“永遠不要投資那些自己不理解的業務”和“用合理的價格收購一家績優的公司要比用便宜的價格收購一家平庸的公司好得多”都是巴菲特長期遵循的投資原則。

此外，巴菲特傾向于投資有長期競爭優勢的公司。他曾在致股東信中提到：“經驗顯示，能夠創造盈余新高的企業，現在做生意的方式通常與其5年前甚至10年前沒有多大的差異。講的更深入一點，在一塊動蕩不安的土地之上是不太可能建造一座固若金湯的城堡，而具有這樣穩定特質的企業卻是持續創造高獲利的關鍵。”

時至今日，巴菲特也一直貫徹著自己的投資理念。

今年，在美股整體持續大跌之際，巴菲特以逾70億美元入股西方石油公司，之后大手筆買下1.21億股的惠普股票。此外，還以116億美元收購保險公司Alleghany，這是巴菲特六年來最大的一筆收購。

對于近期的投資動作，約翰·隆戈在接受郵件采訪時向《每日經濟新聞》記者分析指出，巴菲特的新投資都是在他自己的投資邊界內。“投資西方石油公司可能是因為巴菲特覺得，盡管清潔能源是一種長期趨勢，但傳統能源公司的競爭優勢仍將會保持一段時間，而且這些公司也可能受益于針對俄羅斯石油和天然氣的禁令。”約翰·隆戈曾出版《巴菲特的小貼士：理財技巧和生活指南（Buffett's Tips: A Guide to Financial Literacy and Life）》一書。

他補充道，“保險業是伯克希爾最賺錢的領域，因此收購Alleghany非常合適。惠普是傳統價值型股票的一個代表，雖然其市盈率不到10倍，但是目前看來，居家辦公將一直是未來雇員工作的重要形式，因此惠普可能會受益于為了家庭辦公而產生的購買電腦和打印機的市場需求。”也就是說，巴菲特新投資的三個公司都是傳統行業具有競爭優勢的企業。

大衛·卡斯則向每經記者表示，巴菲特的新投資本質上是保守的，風險很小，能通過股息獲得現金收入。

“股神”也翻車，投資“印度版支付寶”巨虧50%

那么，堅定其投資理念的巴菲特“翻過車”嗎？答案是肯定的，而其中最引發關注的是Paytm、StoneCo和DC太陽能三家公司。

公開資料顯示，巴菲特旗下的伯克希爾在2018年用6億美元接連投資了兩家金融科技公司，它們是印度最大數字支付公司、被稱為“印度版支付寶”的Paytm和巴西數字支付公司StoneCo，均由投資經理Todd Combs促成。

2018年9月，伯克希爾通過投資子公司BH International Holdings向Paytm母公司ONE 97 Communication Ltd投資3億美元，收購2.6%的股份或1702萬股，平均收購價格為每股1279盧比，當時對Paytm母公司估值為100億美元，巴菲特在印度的首次投資也帶動了當地金融科技熱潮。

2021年11月，ONE 97 Communication Ltd在印度上市，創下了印度股市2021年的IPO規模紀錄，但在上市后，該公司股價表現很差，上市首日即破發，下跌達27%。如今該公司股價已跌至585盧比以下，這意味著，伯克希爾的持倉價值幾近腰斬。

與Paytm母公司相似，在美國納斯達克上市的StoneCo在2021年2月以后進入下行通道，如今其股價已經跌到9.5美元每股，較每股24美元的IPO發行價已跌去60%。而據媒體報道，截至今年3月，伯克希爾持有StoneCo公司4%的股票。

對于這兩項投資，約翰·隆戈向《每日經濟新聞》記者指出，Todd Combs選擇了巴菲特投資邊界之外的股票，像Paytm母公司和StoneCo這樣的成長型股票，尤其是那些盈利很少或沒有盈利的股票，在過去六個月面臨大幅拋售的情況。這些公司可能有好的長期前景，但投資者信心不足，所以股價大幅下跌。

相比在上述兩家公司由于股價引發的“翻車”經歷，DC太陽能公司則是一個徹頭徹尾的騙局。

當地時間11月9日，美國加州DC太陽能（DC Solar）公司杰夫•卡波夫（Jeff Carpoff）策劃了一場超級“龐氏騙局”，35家基金被坑，涉及金額達10億美元。杰夫•卡波夫被美國加州當地法院宣布判處30年監禁。在這場騙局中，“股神”巴菲特也成為“受害者”，損失金額達3.4億美元。

巴菲特：中國市場龐大且年輕

巴菲特在美股市場動作頻頻，但在中國市場卻少有投資。到目前為止，巴菲特對中國企業的主要投資有兩筆。

2003年4月，以每股1.6到1.7港元的價格，大舉買入港股中國石油，最終持有23.4億股的中國石油股票，成為該公司第二大股東，按當時的匯率算大概是買入了5億美元。

到2007年7月，巴菲特開始分批以12港元左右的價格減持，到10月19日全部賣出，巴菲特的這筆投資讓他的5億美元4年翻了8倍。

在賣掉中國石油以后，2008年，伯克希爾旗下的中美能源公司以2.3億美元（約合每股8港元）認購了2.25億股比亞迪港股股份，占總股本的7.7%。此后巴菲特一直持有這筆投資，比亞迪也成為伯克希爾的重倉股之一。截至4月28日收盤，比亞迪股價已經達到227.2港元，約是巴菲特認購價格的28倍。

巴菲特本人也曾對比亞迪領頭人王傳福表示稱贊。2018年2月，巴菲特在接受美國媒體專訪時曾提到他最欣賞的四個CEO，比亞迪王傳福名列其中。另外三個巴菲特的最青睞的CEO分別是，亞馬遜的貝索斯、精密機件的馬克-多尼根以及蘋果的庫克。巴菲特這樣評價王傳福：“有非常多的偉大的想法，并且他也非常擅長把這些想法變為現實。”

目睹巴菲特對比亞迪的重視，投資者們也對股神是否會拓展對中國市場的直接投資充滿了好奇。

事實上，巴菲特早在2008年的股東會上明確表示，他已經研究過中國和印度市場的保險業務，但當時這兩個國家的保險公司外資持股都不能超過25%。在交易中，伯克希爾總是希望能擁有盡量多的股權和對公司的控制。

巴菲特曾表示，投資者會在中國找到很多機會。他認為，中國的市場是比較年輕的，但也是龐大的市場。市場隨著發展的時間不斷拉長而有效率地成長。

封面圖片來源：攝圖網-500598979