三季報時間窗口開啟！中金公司預計：今年三季度上市券商盈利同比下降20%，大類業務中僅投行有望實現同比增長

每經記者｜王海慜    每經編輯｜葉峰    

隨著時間進入10月，A股進入了三季報窗口期。一些券商的行業研究團隊開始陸續發布了對口行業的三季報業績前瞻。日前，中金公司非銀團隊對上市券商三季報的業績進行了一番預測。

中金公司預計，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，環比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，而從大類業務來看，預計今年三季度僅投行業務能實現同比增長。

不過從市凈率的角度來看，目前A股券商已經處于過去10年的底部區域，而H股券商更是創下了過去10年的最低水平。中金公司認為，當前券商板塊具備左側布局價值，宏觀政策寬松、改革深化、市場風險偏好改善等有望構成后續彈性催化。

三季度上市券商盈利或同比下降20%

隨著10月的到來，A股進入了三季報窗口期，根據有關規定，A股上市公司需要在10月底之前完成三季報的披露，不過并沒有強制規定上市公司需要發布三季報業績預告。

然而從一些“肉眼可見”的數據來看，部分行業今年三季度的業績情況可能不容樂觀。例如，A股成交量和A股市場的表現，對于券商行業核心的經紀業務和自營業務往往有著較大的影響。

據Choice數據統計，今年三季度滬深兩市的成交額為59.5萬億元，同比下降28%；另外，今年三季度，上證指數、滬深300指數分別下跌了11％、15.16％，表現都要遜于去年三季度。

日前，中金公司非銀團隊發布了上市券商三季報的業績前瞻。在今年二季度券商行業業績短暫出現環比回暖后，.三季度券商業績或又回到下降通道。中金公司預計，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，環比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，前三季度業績降幅較上半年或略有收窄。

對于這樣預測的依據，中金公司表示，市場活躍度同比下滑拖累券商經紀業務；股市波動使得投資業務承壓，但考慮權益風險敞口壓降及債市表現較好，下行壓力或將緩于一季度。

從經紀、自營、投行等券商各大類業務來看，中金公司預計，今年三季度僅投行業務能實現同比增長。

據中金公司統計，今年三季度，A股股票日均成交額同比下降30%、環比下降3%至9177億元，港股日均成交額同比下降41%、環比下降25%至976億港元，考慮去年三季度高基數以及金融產品代銷同比下滑對費率的結構性影響，預計三季度經紀收入同比下降29%，環比增長7%（今年前三季度同比下降16%）。

投資業務方面，今年三季度在股市波動下投資業務將持續承壓，但中金公司認為，雖然三季度主要股指下跌，但多數券商已壓降權益風險敞口、債市表現較好，預計投資業務壓力將小于一季度，三季度投資收入同比下降26%，環比下降41%（今年前三季度同比下降41%）。

融資業務方面，三季度兩融規模環比下降3%，較年初下降15%至1.6萬億元；市場質押股數環比下降2%，較年初下降3%至4009億股。考慮兩融規模下滑、資金成本穩中有降，中金公司預計三季度利息凈收入同比下降17%，環比下降6%（今年前三季度同比下降10%）。

另外，中金公司預計，三季度券商資管收入同比下降2%，環比增長2%（今年前三季度同比下降1%）。

投行業務方面，今年三季度IPO、再融資、債券融資額同比增長8%、增長42%、下降8%至1744億元、3641億元、44536億元，受股權融資同比提振帶動，中金公司預計，三季度投行收入同比增長7%，環比增長27%（今年前三季度同比增長1%）。

券商板塊估值處于歷史低位

申萬證券行業指數周線圖

遲遲不見業績出現明顯好轉也在一定程度上拖累了二級市場券商板塊的表現，最近兩周，申萬證券行業指數（801193）接連創出新低。

截至9月30日收盤，申萬證券行業指數今年來已經下跌了32%。不過從估值的角度來看，目前A股券商已經處于過去10年的底部區域。

圖片來源：中金公司非銀團隊

據中金公司團隊統計，過去10年A股上市券商最低市凈率出現在2018年10月中旬，當時A股上市券商板塊的市凈率一度達到了1.06倍，這也是過去10年的最低水平。目前，A股上市券商板塊的市凈率為1.21倍，已經低于今年4月末創下的1.25倍。而過去10年A股上市券商板塊的市凈率中樞水平為2倍。

與此同時，截至9月30日，H股券商的加權平均市盈率只有0.51倍，更是創下了過去10年的最低水平。

圖片來自：西部證券策略團隊

另據西部證券策略團隊統計，目前券商所處的A股非銀金融板塊的市凈率幾乎為歷史最低水平。

圖片來自：西部證券策略團隊

從市盈率的角度來看，目前券商板塊的市盈率水平也處于歷史低位。據西部證券策略團隊統計，目前 A股非銀金融板塊的市盈率水平接近于歷史最低值。市盈率水平同樣接近歷史最低值的行業還包括醫藥生物、化工、建筑材料、銀行、建筑裝飾、交通運輸等。

中金公司非銀團隊認為，當前券商板塊具備左側布局價值，宏觀政策寬松、改革深化、市場風險偏好改善等有望構成后續彈性催化。

封面圖片來源：攝圖網_500471022