初春共探基本面投資之美，鵬華基金基本面投資峰會圓滿收官

3月3日，鵬華基金在杭州舉辦了以“春江聲起共潮生”為主題的首屆基本面投資峰會暨2023年春季投資策略會。本次峰會不僅有業內知名券商首席分析師，分析市場趨勢、解讀行業變化、展望市場機會，更有鵬華基金基本面投資體系各領域的專家，從主動權益、固定收益、指數量化投資等多個方面，闡述投資理念與框架，帶領投資者窺見2023年的投資熱點，共同感受基本面投資之美。

主論壇：變局之中，機遇與挑戰并存

“春潮已起，未來可期”，尤其是在當前市場形勢下，信心比黃金還重要。鵬華基金總裁鄧召明在峰會致辭中表示，宏觀環境的穩中向好和各項改革措施的漸次落地，為我國經濟高質量發展和全球經濟復蘇注入強大動力，資管行業也迎來了更多源頭活水。復蘇態勢有跡可循，利好因素也持續涌現，諸如全面注冊制正式實施、個人養老金業務蓬勃發展，居民財富向權益型、凈值型資產轉移的趨勢，超額儲蓄有望加速回流到資管行業等。

鄧召明還提出，在公募基金高質量發展的大方向下，鵬華基金未來將從三個方面不斷精進，力爭把握資管行業發展潮流，打造共同發展的新標桿，構建資管行業生態圈：一是堅持以客戶為中心；二是堅持基本面投資理念；三是堅持共創共享。
變局之下，如何把握時代主線和復蘇機會？華泰證券研究所副所長、總量研究負責人張繼強多角度分析了當下國內外宏觀經濟局勢，并對市場的機遇與風險進行了剖析。張繼強認為，今年是機遇和風險并存的一年，建議：第一，真正高等級的短端已經壓無可壓了，可以往存單上轉移；第二，真正高等級的平衡，要適度保留；第三，二永債可能不會有大的調整空間，相對來講沒有信用風險，城投債的分化最大。宏觀來看今年系統性風險不大，更多是結構性的機會。

展望2023年中國市場的投資機會，方正證券研究所副所長、首席策略分析師燕翔指出A股市場具備長期發展空間。具體判斷上，他認為整個權益市場相較2022年都會變好，無論是分子端還是分母端。分子端，企業盈利下行周期趨向尾聲；分母端，全球流動性整體趨于寬松方向。從結構性行情上來看，中期可能偏消費、科技、能源方向，短期來看，基于2023年整體經濟畫像為L型的判斷下，燕翔更傾向于相對偏廣義的消費和成長，而并非偏順周期。

市場幻變，投資團隊亟需練就多面手能力。對于基金經理的成長路徑，鵬華基金副總裁梁浩認為應是單一策略向多元策略逐步擴展的過程，需要持續構建底層知識體系，升級迭代專業技能。梁浩尤其注重團隊發展，他希望打造出一支對持有人負責、敬畏市場、不斷成長的優秀團隊。談及投資的主要邏輯，梁浩表示，市場是有效的，永遠在尋找盈利最好的公司，因此需在不斷構建適應中國經濟發展底層知識體系的同時，保持自驅力、成長和進步，充分享受行業認知提升和認知變現過程的文化體系和日常的工作流程。

主動權益：結構性行情下，熱點投資機遇涌現

展望未來，行情趨勢走向何方？哪些熱點方向值得關注？以下幾位嘉賓對此進行了分析和解讀。

在諸多利好因素的影響下，消費板塊的機會正逐步孕育。鵬華基金研究部基金經理張華恩從供給和需求角度全面解讀了消費行業的投資機遇。對于消費行業的未來，張華恩認為整體是慢慢向好的，他指出消費品的復蘇主要聚焦在三個比較典型的消費業態中：其一，場景恢復型消費；其二，白酒；其三，地產，該鏈條過去兩年無論是需求端還是供給端，在三種類型的消費中影響都是最大的。

受國際局勢等多重內外因素影響，A股國防板塊近期持續活躍，疊加板塊估值處于歷史低位，不少業內人士認為2023年國防板塊景氣度將持續向好。鵬華基金研究部基金經理柳黎分析了國防板塊的基本面狀況，他指出，從長期視角看，國防依然是一個“年輕”的行業；從中期視角看，行業成長脈絡清晰；從短期視角看，我國裝備代差大幅縮小，具備大規模上量的基礎。因此對于2023年國防板塊的投資，他認為結構性機會有望層出不窮，整個行業投資仍然大有可為。

鵬華基金研究部基金經理張宏鈞在如何定義新能源方面，給出了自己的答案：所謂新能源，本質是能源轉型的一部分。新能源是一個能源替代的過程，“新”能源終將會變成“舊”能源，但能源轉型不會停止，其中的機會自然源源不斷。他認為新能源板塊是全社會當中相對兼具長期、中期、短期邏輯的板塊之一。在他看來，新能源行業的周期永遠存在，盡管過去幾年該行業出現了一些波動，但整體趨勢是樂觀的，這個行業的浪潮才剛剛開始，浪潮之中必然蘊含機會。

醫藥行業作為孕育長牛的搖籃，吸引著眾多投資者的目光，鵬華基金權益投資二部總經理助理金笑非展望后市認為，從點位上來看對權益的配置應該是積極的，結構上看好醫藥，總量上看好醫藥的新周期開啟。關于看好創新藥的理由，他給出兩點：第一是產業周期在大幅度地兌現，第二是資產價格還處于很低的位置。金笑非表示盡管醫藥基金內部存在很大分歧，但他依然非常看好創新藥方向。

國內外經濟復蘇態勢下，大宗商品、煤炭、有色等周期行業再度引起市場關注，鵬華基金研究部基金經理朱睿觀點明晰，他提出：“對A股市場保持樂觀，2023年是一個新周期的起點。復蘇是主基調，不滿足于獲得市場平均的修復空間，而是希望找到在這個過程中空間足夠大、足夠受益的公司。具體到策略上，會選擇滿足以下條件的公司：周期成長，既受益于需求的回暖，自身也處在良好經營周期中；行業空間大，滲透率低，價值量有提升空間；業績持續性好，存在持續超預期可能性；有長期邏輯，而不是單純的景氣修復、風險偏好提升，不需要過多的博弈和交易。”

固定收益：深耕基本面，洞見債市配置價值

過去幾年，債市表現相對穩定，但從2022年11月開始出現了較大幅度的回調，導致理財贖回潮爆發，因而投資者對后續行情相對謹慎。針對投資者關切的債市走向及后市機遇問題，鵬華基金深耕固收領域的專家也從不同維度出發進行了展望。

鵬華基金固定收益研究部總經理王志飛從信用債的投資和研究框架維度，解讀了2023年信用債市場的配置價值。王志飛表示，從不同細分品種方面展望信用債市場，城投債利差大幅走闊已提前反映基本面的變化，安全邊際提升后可適當尋找被錯殺的短久期品種，其中城農商行金融資源豐富地區的城投債相對值得關注；地產債信用風險緩釋，但基本面修復仍待時日，可適當參與央國企地產債博弈；企業永續債品種利差仍處于偏高水平，絕對價值或仍具備吸引力，短端品種可適當用于增厚收益；銀行次級債中長端博弈空間有限，短期或可考慮逐步止盈，短端銀行永續債預計性價比較高，或可擇機配置。

與時俱進，應勢謀變，通過股票和債券的組合進行大類資產配置，為客戶取得長期穩定的收益，也是鵬華基金持續努力的重要方向。鵬華基金混合資產投資部總經理張佳在分析經濟環境時指出，今年經濟應該是上有頂、下有底的狀況，在沒有明顯外部沖擊的情況下，全年經濟增長目標大概率能夠完成。權益市場從內外部來看，宏觀環境相對較好，后續市場可能會有較好的投資機會。而債券市場今年上半年或呈震蕩走勢，后期可能存在一定的風險，建議進行短久期的運作。
如何在嚴峻形勢下持續為客戶創造穩健回報，鵬華基金債券投資一部、總經理助理/基金經理方昶對此進行了深入的思考。他強調，過去幾年市場環境日趨復雜，鵬華基金固收團隊所管理的產品也從較小的體量慢慢做大，但當產品達到特別大的體量之后，對于市場的環境應有更強的敬畏之心，針對未來市場鵬華基金將會延續穩健風格的產品定位，力爭使投資組合行穩致遠。

量化指數：科技賦能，基本面策略體系持續迭代

過去幾年，鵬華基金主動量化形成了一套“AI+”基本面多因子量化增強體系，通過AI和基本面多因子結合，形成了一套持續不斷進化迭代、力爭戰勝市場的指增體系。鵬華基金量化及衍生品投資部總經理蘇俊杰介紹稱，該體系以基本面量化為主、人工智能模型和多元數據作為補充，同時在算法上深入挖掘拓展，在變化迅速的市場中，不斷適應，從中找到α的機會并戰勝它。這種自上而下因子組合與人工智能算法合成相結合，多周期預測的體系，能夠較好適應各類市場環境。作為工具型產品的一條線，它存在較大的發展空間。這個模型中的因子也并非一成不變，而是不斷迭代豐富的。展望后市，蘇俊杰指出，今年市場在弱復蘇格局下，市場呈現偏存量博弈的格局，小市值風格中長期占優的狀態，科創50、創業板50、國證2000這三類產品，值得長期關注。

在指數專題分享中，鵬華基金量化及衍生品投資部副總經理陳龍針對2023年市場進行了展望并對未來投資機會進行了預判。具體到行業，陳龍傾向將消費作為底倉配置之一，彈性以成長為方向。對于當前A股，陳龍認為，真正有估值空間的仍存在于成長方向，他建議主要關注三個方向：一是消費鏈，更多推高端消費方向，包括酒ETF、中藥、港股醫藥等；二是安全鏈板塊，包括計算機方向的大數據ETF等，從基本面角度而言，看好光伏與新能源車發展；三是化工鏈，核心來講化工是屬于周期股中的成長股，隨著成本端的下降在今年顯著回流后，成本會構成利好，同時化工板塊作為中游的行業也能受益整個經濟的修復。

公募行業風云激蕩25載，潮聲起落之間，優勝劣汰的殘酷形勢讓眾多機構無數次面臨洗牌考驗。浪潮退去仍立于灘頭者，或能繼續寫就更多傳奇。作為基本面研究的代表性公司，鵬華基金希望通過峰會的形式，全面展現投研觀點，傳遞基本面投資理念，帶領客戶感受基本面投資之美，并進一步增進與客戶之間的溝通和交流，促進彼此的信任和理解，為不確定性倍增的未來添一份信心和底氣，持續為客戶投資旅途加碼助力。

（本文觀點僅代表作者自己，不代表本報立場，市場有風險，投資需謹慎）