播恩集團上市6連板背后：切中高附加值細分領域 科技基因塑造產品競爭力

3月14日，播恩集團（SZ001366）股價再次開盤一字漲停，這是其自3月7日首發上市以來的第6個漲停，公司股價也較發行價上漲超130%。

被市場關注的背后，是播恩集團的價值體現。作為一家全國性的飼料供應商，得益于在具有更高價值、更好競爭格局的教槽料與乳豬料領域的領先優勢，播恩集團在近年來實現了較好的業績表現。

較強的技術和產品競爭力后面，則是播恩集團多年來對技術的執著深耕。在傳統的飼料企業標簽下，播恩集團一直藏有一顆“科技型企業”的雄心，并借此形成了在行業中的競爭優勢。

此次IPO募投項目的執行，也將使得播恩集團的生產基地進一步覆蓋至廣東、浙江、重慶等地。而飼料行業的階段性回暖，以及未來的巨大市場空間，也都為播恩集團的加速發展提供了保障。

碩士生創業打造出一家全國性飼料企業

1992年，剛從江西農業大學牧醫系畢業的鄒新華直接進入到了飼料行業工作。到了2001年，鄒新華在工作之余完成了在江西農業大學的碩士學業學習，這名技術型“選手”隨即回到家鄉贛州，投身到了豬用飼料行業的創業潮。

鄒新華在飼料行業先后創立了贛州八維生物技術有限公司、贛州八維生物科技有限公司（以下簡稱“八維科技”）等公司，八維生物也就是播恩集團的前身。

在早期階段，播恩集團主要定位于數量眾多的經銷商、小規模養殖戶，隨著中國畜牧業向集約化、專業化方向發展，播恩集團也逐步走向了更加偏專業化、規模化客群的道路，并實現了“播恩”和“八維”雙品牌的運營模式。

經過近二十年的發展，播恩集團已然發展成為行業內極具競爭力的玩家。

從產品競爭力來看，播恩集團多個產品曾先后獲得“江西省名牌產品”“廣東省高新技術產品”稱號，公司也于2018年獲得“贛州市市長質量獎”殊榮。

值得一提的是，在以教槽料與乳豬料等為代表的高端幼小豬營養產品領域，播恩集團已形成較強的市場優勢。

教槽料、乳豬料等豬幼小時期階段的營養產品，堪稱豬用飼料中極具價值的一環，具有誘食性好、易消化吸收、營養豐富等特點，且相較于其他階段而言有更高的生產技術要求，產品附加值相對較高。與此同時，因使用量在豬生長階段所占比例較小，教槽料、乳豬料的行業競爭程度也小于后端料市場，擁有較好的競爭格局。

從贛州起步，播恩集團也一步一個腳印，成長為了一家全國性的飼料提供商，并先后獲評“2020三十強飼料企業”“2020畜牧飼料行業十大生物飼料領軍企業”稱號。

作為播恩集團掌舵者的鄒新華，也從當年那個騎著自行車跑市場的創業者，成長為了中國畜牧獸醫學會副理事長、中國飼料工業協會常務理事、贛州市飼料工業協會會長、江西農業大學特聘教授。

產品競爭力背后的技術雄心

推動播恩集團成長的，除了創業者對事業的堅守外，還有對技術的持續深耕。

以教槽料和乳豬料為例，其本就具有較高的技術壁壘，而在2019年至2021年，播恩集團的教槽料和乳豬料的收入占比均達到60%以上，較同行業大規模豬用飼料企業的占比普遍更高。

產品獲得市場廣泛認可，自然得益于多年積累的技術優勢。

從播恩集團創始人及研發團隊來看，鄒新華、肖九明等董監高人士，均是專業科班出身，且具有二十余年的飼料行業從業經驗；公司技術總監倪冬姣曾在羅氏（中國）有限公司擔任技術主管；擔任播恩集團技術中心播恩研究院院長的許贛榮，則是江南大學發酵工程博士，且曾長期任教于江南大學生物工程學院，直至教授一職。

與此同時，播恩集團還撬動外部技術資源，與中國農業大學、江南大學、廣東農科院動物科學研究所、中國農科院飼料研究所等高校及科研院所開展合作研發；還聘請歐洲知名動物營養專家Gert Hemke作為動物營養咨詢師，學習歐洲飼料及養殖相關技術，通過與行業專家、院校、科研機構的深入合作研發，以進一步增強公司研發實力。

播恩集團也十分注重研發投入，根據招股書，2019年至2022年上半年，播恩集團的研發費用率與同行業可比公司對比，處于行業前列。

截至招股書披露日，播恩集團已擁有發明專利67項、實用新型專利24項，建立起了“農業農村部生物飼料重點實驗室”“省級企業技術中心”。

這樣的科研實力最終也轉化成了產品的競爭力，播恩集團的TTT教槽料于2019年獲得中國畜牧業協會頒發的“中國畜牧業博覽會科技創新產品銀獎”；公司申報的《豬精準營養配方技術體系的建立與應用項目》和《優質豬肉生產的飼料營養關鍵技術研發及應用項目》分別在2019年和2021年獲得“神農中華農業科技獎”。

超越行業水平的業績表現

在技術與品牌優勢的支撐下，播恩集團也給出了亮眼的業績表現。

2019年至2022年各年度，播恩集團的營業收入分別為10.26億元、15.10億元、17.71億元和17.10億元，扣非后歸母凈利潤分別為6108.05萬元、9373.63萬元、8042.26萬元和6519.40萬元。

播恩集團在招股書中解釋，公司2022年業績下降的原因在于，受“豬周期”影響，2022年生豬去產能明顯，以及2022年上半年生豬價格總體保持低位，使得飼料需求量特別是前端飼料需求量有所減少；同時受主要原料豆粕、大麥等價格上漲，玉米價格持續高位等影響，公司整體毛利率有所下滑。

而良好的業績表現背后，是播恩集團擁有更高的毛利率，這是得益于播恩集團的產品結構。

在我國豬用飼料中，主要生產的是配合飼料。由于播恩集團的配合飼料中毛利率較高的教槽料和乳豬料的收入占比較高，2019年至2022年上半年，播恩集團的豬用配合飼料毛利率分別為20.85%、20.31%、16.45%和12.91%，高于同行業可比公司平均值的 12.55%、12.46%、12.64%和7.37%。

值得一提的是，播恩集團的這一業績表現的質量也很高。

2019年至2022年上半年，播恩集團經營活動產生的現金流量凈額分別為1.05億元、1.52億元、4919.73萬元和-2100.08萬元。也因此，2019年至2022年上半年，播恩集團的資產負債率分別為27.24%、33.89%、21.51%和30.43%，同行業可比公司的平均值則分別為45.89%、47.88%、66.53%和71.80%，高于播恩集團。

可見，在良好的業績表現之余，播恩集團還保持了較好的資產流動性，以及較強的抗風險能力和償債能力。

上市給了公司把握未來行業前景的機遇

借此次上市，播恩集團也推出了“贛州年產24萬噸飼料項目”“浙江播恩年產12萬噸飼料項目”“重慶八維生物年產12萬噸飼料項目”等IPO募投項目。

那么，作為一個周期性行業，播恩集團何以有進行產能擴張的信心呢？

播恩集團在招股書中表示，自2020年下半年起，下游客戶采購需求大幅增加，公司現有產品產能已無法及時、充分滿足下游客戶需求，公司亟需提升產能以進一步擴大銷售規模并提升市占率。

除此之外，行業發展的前景或許為其提供了更多的動力和信心。

從近期來看，多家飼料企業在接受機構投資者調研時表達了對行業的樂觀態度。

從遠期來看，我國作為全世界第一大生豬生產大國，也是第一大豬肉消費大國，根據全國飼料工作辦公室發布的歷年《飼料工業年鑒》和《全國飼料工業統計資料》，我國飼料總產量從2010年的1.62萬噸，增長至了2021年的2.93萬噸；其中豬飼料產量從2010年的5947萬噸，增長至了2021年的1.31億噸，市場整體上保持了持續增長的態勢。

與此同時，我國豬用飼料行業內部的結構性變化也在持續演繹。例如，市場集中度在加速提高，生物飼料在行業內的市場份額逐步擴大，也成為飼料企業未來的重要發展方向。

因此，對于播恩集團這種擁有資本、技術和品牌優勢的企業來說，其未來發展優勢將更為顯著。

而借助此次IPO募投項目，播恩集團的產能以及全國化布局也都將迎來大跨步提升，公司離“世界級農牧食品企業”的目標也將更進一步。文/小汶